受半导体材料、红外锗和光伏锗销量大增带动,公司2020 年前三季度归母净利润同比上升184.2%,其中三季度净利润增速高达219.9%。随着砷化镓/磷化铟半导体销量快速增长,叠加锗供需格局料将转好背景下锗价有望持续反弹,公司业绩进入快速增长期,维持公司“买入”评级。
业绩位于预告上半区,2020 年Q3 业绩同比上升219.9%。2020 年前三季度公司实现营业收入4.99 亿元,同比+49.7%;实现归母净利润905 万元,同比+184.2%;实现经营活动现金流净额0.96 亿元,同比增长209.0%。其中Q3单季实现营业收入1.42 亿元,同比+37.46%;实现归母净利润301 万元,同比+219.9%。前三季度业绩大增的原因:1)光伏锗/红外锗/半导体材料的销量大幅提升,公司Q1-Q3 毛利0.75 亿元,同比增长34.9%,2)公司Q1-Q3 管理费用0.38 亿元,同比下降19.7%。
锗价持续反弹,红外锗和光伏锗销量大增。2020 年前三季度公司材料级/光伏级/红外级/光纤级锗产品销量分别同比-3.84%/+500.39%/44.06%/-6.26%,其中红外锗和光伏锗在需求拉动下,销量和毛利率显著提升。截至10 月26 日,锗价从2 月中旬的近7 年低点6650 元/公斤上升至7050 元/公斤。受5G 建设驱动下锗需求提升,锗供需格局转好,锗价反弹料将持续。价格中枢上行和需求提升下,光纤锗和材料级锗的毛利率和销量有望回暖。
半导体材料销量维持高速增长,为未来驱动公司业绩的主要动力。2020 年前三季度公司砷化镓+磷化铟单晶 (折合4 寸)销量同比上升131.3%,增速维持强劲,我们预计全年销量16 万片,增速在120%以上。公司现有砷化镓产能80 万片(折合4 寸)、磷化铟产能5 万片(折合2 寸),受益于半导体产业链的自主可控、5G手机带动下砷化镓衬底行业规模的增长,我们预计公司2021/2022 年半导体材料销量32.5/65 万片,对应CAGR 为108%,有望成为未来业绩主要增长点。
风险因素:锗价波动,锗产品销量不及预期,砷化镓半导体销量不及预期。
投资建议:预计锗供需格局将会转好,锗价有望触底反弹。砷化镓半导体产能充足,受益于自主可控,产量呈现快速增长趋势。我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测为0.37/1.05/1.96 亿元,对应2020-2022 年EPS 分别为0.06/0.16/0.30 元。维持公司“买入”评级。
受半導體材料、紅外鍺和光伏鍺銷量大增帶動,公司2020 年前三季度歸母淨利潤同比上升184.2%,其中三季度淨利潤增速高達219.9%。隨着砷化鎵/磷化銦半導體銷量快速增長,疊加鍺供需格局料將轉好背景下鍺價有望持續反彈,公司業績進入快速增長期,維持公司“買入”評級。
業績位於預告上半區,2020 年Q3 業績同比上升219.9%。2020 年前三季度公司實現營業收入4.99 億元,同比+49.7%;實現歸母淨利潤905 萬元,同比+184.2%;實現經營活動現金流淨額0.96 億元,同比增長209.0%。其中Q3單季實現營業收入1.42 億元,同比+37.46%;實現歸母淨利潤301 萬元,同比+219.9%。前三季度業績大增的原因:1)光伏鍺/紅外鍺/半導體材料的銷量大幅提升,公司Q1-Q3 毛利0.75 億元,同比增長34.9%,2)公司Q1-Q3 管理費用0.38 億元,同比下降19.7%。
鍺價持續反彈,紅外鍺和光伏鍺銷量大增。2020 年前三季度公司材料級/光伏級/紅外級/光纖級鍺產品銷量分別同比-3.84%/+500.39%/44.06%/-6.26%,其中紅外鍺和光伏鍺在需求拉動下,銷量和毛利率顯著提升。截至10 月26 日,鍺價從2 月中旬的近7 年低點6650 元/公斤上升至7050 元/公斤。受5G 建設驅動下鍺需求提升,鍺供需格局轉好,鍺價反彈料將持續。價格中樞上行和需求提升下,光纖鍺和材料級鍺的毛利率和銷量有望回暖。
半導體材料銷量維持高速增長,爲未來驅動公司業績的主要動力。2020 年前三季度公司砷化鎵+磷化銦單晶 (摺合4 寸)銷量同比上升131.3%,增速維持強勁,我們預計全年銷量16 萬片,增速在120%以上。公司現有砷化鎵產能80 萬片(摺合4 寸)、磷化銦產能5 萬片(摺合2 寸),受益於半導體產業鏈的自主可控、5G手機帶動下砷化鎵襯底行業規模的增長,我們預計公司2021/2022 年半導體材料銷量32.5/65 萬片,對應CAGR 爲108%,有望成爲未來業績主要增長點。
風險因素:鍺價波動,鍺產品銷量不及預期,砷化鎵半導體銷量不及預期。
投資建議:預計鍺供需格局將會轉好,鍺價有望觸底反彈。砷化鎵半導體產能充足,受益於自主可控,產量呈現快速增長趨勢。我們維持公司2020-2022 年歸母淨利潤預測爲0.37/1.05/1.96 億元,對應2020-2022 年EPS 分別爲0.06/0.16/0.30 元。維持公司“買入”評級。