3Q20 營收同比+12%，業績同比-10%，預收款覆蓋率1.3 倍3Q2020，公司實現營業收入436.6 億元，同比+12.4%；實現歸母淨利潤44.0億元，同比-9.9%；實現基本每股收益1.01 元，同比-9.8%。毛利率和歸母淨利率分別爲28.8%和10.1%，分別同比-2.5pct 和-2.5pct；三費費率爲9.6%，同比-0.2pct。截至2020H1 末，公司預收賬款799 億元，同比-9.5%，可覆蓋19 年地產營收1.3 倍。 3Q20 銷售737.1 億元、同比+9%，20 年目標銷售1,210 億，對應同比+5%3Q2020，公司實現銷售面積671.4 萬平，同比+6.0%；銷售金額737.1 億元，同比+8.7%；銷售均價1.10 萬元/平，同比+2%；2020 年公司計劃簽約金額1,210億元，同比+5%。2019 年，公司新開工面積達944.3 萬平，完成年度計劃的99.0%；竣工面積爲632.3 萬平，完成年度計劃的73.5%，同比+2.7%。2020 年公司計劃銷售回款968 億元，同比+12.6%；計劃新開工面積926.0 萬平，同比-2%；計劃竣工面積887.3 萬平，同比+40%。考慮到公司2020 年計劃竣工積極，2020年結算有望穩步增長。 3Q20 拿地/銷售面積比90%、拿地/銷售均價比37%，負債率穩步下降3Q2020，公司拿地面積602 萬平，同比-31%，權益比例84%；拿地金額246.6億元，同比-5%；拿地均價4,098 元/平，同比+37%；拿地金額/銷售金額33%；拿地面積/銷售面積90%；拿地均價/銷售均價37%。截至2020H1 末，公司土地儲備建築面積約4,036 萬平，土儲結構合理、並較爲充足。截至2020Q3 末，公司資產負債率和淨負債率分別爲82.5%、88.2%，分別同比-1.2pct 和-10.4pct，負債率穩步下降。 投資建議：業績短期承壓，銷售穩步增長，維持“強推”評級公司持續秉承快週轉策略，已初步形成“兩橫、兩縱、三集群”的項目佈局。20H1末公司土儲約4,036 萬方，充分保障未來開發需要，且多元化拿地方式有效控制成本；同時公司產業園區拓展迅速，爲未來地產開發提供充裕資源。我們維持公司2020-22 年每股收益預測爲2.52、2.90 元和3.24 元，目前股價對應20/21年PE 僅3.1/2.7 倍，19 年對應股息率達6.1%，維持目標價13.50 元，維持“強推”評級。 風險提示：新冠肺炎疫情影響超預期、房地產調控政策超預期收緊