事件:公司披露2020 年三季報。2020 年前三季度實現營業收入12.75 億元,同比增加15.11%,實現歸母淨利潤2.31 億元,同比增加23.80%,其中Q3 實現營業收入4.62 億元,同比增加18.40%,環比減少10.47%,實現歸母淨利潤0.85 億元,同比增加32.37%,環比減少8.06%。報告期內,一方面公司持續通過內生外延提升產能,並享受產能持續增長帶來的規模效益。另一方面在高附加值業務增長的帶動下,公司盈利能力持續提升,Q3實現毛利率34.41%,環比增長1.95pct,同比增長2.53pct。 長距離輸送帶興起,打開行業天花板。長距離輸送帶下游客戶主要是建材企業,替代汽運方式具有兩大優勢:1)減少運輸過程中的安全事故及道路損毀;2)減少約50%的運輸成本,項目投資回收期約三年。因此,目前長距離輸送帶已經佔到了工業輸送帶增量需求中的50-60%以上,顯著拉動了行業規模的增長。 產品差異化及高附加值業務持續拉動公司盈利能力。公司是國內第一,全球前三的輸送帶龍頭企業,在產品品質和差異化程度上在行業中領先。在管狀輸送帶等高附加值領域,公司產品市佔率超過80%以上,且毛利率顯著高於普通輸送帶,拉動公司盈利能力提升。同時由於長距離輸送帶對品質要求很高,公司受益程度更大,公司每年新增收入中有60%以上來自於長距離輸送業務。此前公司已經中標多個超過40-50 公里的長距離訂單,未來訂單情況將繼續向好。 行業集中度持續提升,公司作爲龍頭將大幅受益。行業高附加值長距離運輸帶業務集中在頭部企業。並且,行業下游這幾年經過供給側改革後,財務情況出現改善,採購量增大,訂單也向頭部供應商集中。行業中後端企業普遍開工不足。另一方面,環保要求讓中小企業停工停產大大增加。並且,行業上下游很強勢,資金鍊較長,小企業資金壓力太大。因此,中小企業普遍開機率低、經營困難。行業龍頭市佔率持續提升的趨勢已經顯現,對公司而言,目前10%的市佔率只是開始。 投資建議。我們認爲長距離輸送帶的興起將帶給行業較長時間的高增長,同時雙箭作爲國內全球輸送帶龍頭,產品差異化和品質得到下游認可,有望實現高增長。我們預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別爲3.05/3.56/4.29 億元,分別對應13.7/11.7/9.7 倍PE,維持“買入”評級。 風險提示:下游需求增速不及預期,原材料價格大幅波動等。
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双箭股份(002381):Q3同比高增长 长距离输送带兴起带来持续成长性
譯文內容由第三人軟體翻譯。
以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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