事件：公司披露2020 年三季報。2020 年前三季度實現營業收入12.75 億元，同比增加15.11%，實現歸母淨利潤2.31 億元，同比增加23.80%，其中Q3 實現營業收入4.62 億元，同比增加18.40%，環比減少10.47%，實現歸母淨利潤0.85 億元，同比增加32.37%，環比減少8.06%。報告期內，一方面公司持續通過內生外延提升產能，並享受產能持續增長帶來的規模效益。另一方面在高附加值業務增長的帶動下，公司盈利能力持續提升，Q3實現毛利率34.41%，環比增長1.95pct，同比增長2.53pct。 　　長距離輸送帶興起，打開行業天花板。長距離輸送帶下游客戶主要是建材企業，替代汽運方式具有兩大優勢：1）減少運輸過程中的安全事故及道路損毀；2）減少約50%的運輸成本，項目投資回收期約三年。因此，目前長距離輸送帶已經佔到了工業輸送帶增量需求中的50-60%以上，顯著拉動了行業規模的增長。 　　產品差異化及高附加值業務持續拉動公司盈利能力。公司是國內第一，全球前三的輸送帶龍頭企業，在產品品質和差異化程度上在行業中領先。在管狀輸送帶等高附加值領域，公司產品市佔率超過80%以上，且毛利率顯著高於普通輸送帶，拉動公司盈利能力提升。同時由於長距離輸送帶對品質要求很高，公司受益程度更大，公司每年新增收入中有60%以上來自於長距離輸送業務。此前公司已經中標多個超過40-50 公里的長距離訂單，未來訂單情況將繼續向好。 　　行業集中度持續提升，公司作爲龍頭將大幅受益。行業高附加值長距離運輸帶業務集中在頭部企業。並且，行業下游這幾年經過供給側改革後，財務情況出現改善，採購量增大，訂單也向頭部供應商集中。行業中後端企業普遍開工不足。另一方面，環保要求讓中小企業停工停產大大增加。並且，行業上下游很強勢，資金鍊較長，小企業資金壓力太大。因此，中小企業普遍開機率低、經營困難。行業龍頭市佔率持續提升的趨勢已經顯現，對公司而言，目前10%的市佔率只是開始。 　　投資建議。我們認爲長距離輸送帶的興起將帶給行業較長時間的高增長，同時雙箭作爲國內全球輸送帶龍頭，產品差異化和品質得到下游認可，有望實現高增長。我們預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別爲3.05/3.56/4.29 億元，分別對應13.7/11.7/9.7 倍PE，維持“買入”評級。 　　風險提示：下游需求增速不及預期，原材料價格大幅波動等。