投資要點 　　事件： 　　10 月26 日，公司發佈三季度報告，前三季度公司累計實現營業收入3209 億元，同比增長9%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤120 億元，同比增長1.9%。 　　點評： 　　三季度利潤較快增長。2020 年第三季度，公司實現營業收入1111 億元，同比增長20%；歸母淨利潤40 億元，同比增長42%。前三季度，公司累計實現營業收入3209 億元，同比增長9%；歸母淨利潤120 億元，同比增長1.9%；實現基本每股收益0.99 元。加權平均ROE 爲15.36%，較2019 年前三季度降低0.66 個百分點。 　　三季度銷售較快回升，回款率高達91%。2020 年三季度，公司大力推進適銷項目新增供應上市，狠抓存量項目銷售去化，取得較好銷售業績，三季度實現合同銷售金額849 億元，同比增長27%；實現合同銷售面積729 萬平方米，同比增長16%。前三季度累計實現合同銷售金額2179 億元，合同銷售面積1760萬平方米。公司回款率較高，前三季度實現回款1974 億元，整體回款率91%，其中住宅部分回款率達96%。 　　公司拿地力度穩健，提高在一二線佈局，優化投資結構，提高投資質量。2020年1-9 月，拿地總金額813 億元，拿地金額佔銷售金額比重37%，較去年同期有所提升。拿地樓面均價3368 元/平方米，佔銷售均價的比重爲27.2%。佈局來看，一二線核心城市項目佔比提高，2020 年前三季度一二線拿地金額佔比76%，較2019 年提升19 個百分點。 　　公司負債水平相對較高，但融資成本保持較低水平。截至2020 年三季度末，公司淨負債率爲187%，較去年末上升30 個百分點；資產負債率爲88.6%，剔除預收賬款後的資產負債率爲82.4%，與年初基本持平；現金短債比爲0.78。 　　有息負債餘額3282 億元，整體平均融資成本5.59%，持續保持低位。 　　其他業務加速發展。大基建產業快速發展，前三季度實現營業收入1472 億元，同比增長6%；新籤合同3991 億元，同比增長46%。金融、商貿、酒店旅遊、健康科創等其他綜合產業着力推進創新轉型發展，協同效應進一步增強。 　　投資建議：公司業績穩定增長，盈利能力改善。較好把握市場走勢和結構性特點，優化投資佈局。我們預計2020 年、2021 年的EPS 分別爲1.43 元和1.74元，對應的PE 分別爲4.3 倍和3.6 倍（根據2020 年10 月26 日收盤價計算），維持審慎增持評級。 　　風險提示：大幅度收緊消費貸、按揭等居民槓桿