公司事件：
2020 年10 月29 日，公司发布2020 年三季报，前三季度公司实现营业收入7.37 亿元，同比增长52%；归母净利润3.1 亿元，同比增长119%；归母扣非净利润2.53 亿元，同比增长96%。Q3 单季度，公司实现营业收入2.62 亿元，同比增长37.1%，环比增长12.7%；归母净利润1.00 亿元，同比增长77.5%，环比下降8.1%；归母扣非净利润0.76 亿元，同比增长46.0%，环比下降8.4%。
事件点评：
业绩符合预期，收入增长主要来自《梦三国》产品线与并表游动网络公司2020 年前三季度共实现归母净利润3.1 亿元，同比增长119%，符合业绩预告中2.92-3.32 亿元的区间。公司净利润快速增长的主要原因为：
1）《梦三国》产品线表现亮眼：端游方面，得益于对《梦三国》端游商务方面的改进与接入WeGame 平台，《梦三国》端游收入同比有所增加，而自9 月26 日起的《梦三国》十周年庆典则有望为Q4 业绩带来增量；手游方面，受上线一周年庆典的推动，《梦三国手游》复刻版收入持续提升，该游戏目前处于IOS 畅销榜100-200 名区间内，表现较为稳定；2）并表游动网络：公司于2019 年3 月收购游动网络80%股份，并纳入合并报表范围；游动网络承诺2019/2020/2021 年分别实现净利润5000/6000/7200 万元，2020H1 游动网络实现净利润3651 万元。
Q3 单季度营收与Q1、Q2 相当，公司内生增长动力充足公司Q3 单季度实现营业收入2.62 亿元，同比增长37.1%；归母净利润1.00 亿元，同比增长77.5%，与Q1、Q2 大致相当，表明公司在疫情得到控制以后，业绩并未出现显著波动，内生增长动力充足。
公司进入新一轮产品周期，后续发展动能充沛进入Q4 后，公司新一轮产品周期拉开序幕。其中，热门二次元手游《解神者》已于10 月22 日上线，目前位于IOS 游戏总榜15 名，TapTap 下载量突破26w。暂定于11 月4 日上线的《我的侠客》属于开放世界、复古武侠策略RPG 手游，由公司联合创始人、同时也是知名游戏制作人余晓亮亲自操刀，已签约极光计划由腾讯独家代理。2021 年主要产品则包括：由 DC 将旗下主要超级英雄授权公司进行开发的MOBA 类手游《DC：
巅峰战场》；高口碑“端转手”独立游戏《元能失控》；以及继承前作优良水准，有望实现高口碑向高回报转化的《野蛮人大作战 2》。
投资建议：
我们重申此前的观点，公司短期逻辑在于今明两年产品线，中长期逻辑在于公司优秀的研发实力与根深蒂固的创新基因。产品线方面，《解神者》全平台上线标志着公司新一轮产品周期的开启，后续由腾讯独代的《我的侠客》将于11 月上线；而2021 年公司的主要产品则包括获DC授权的MOBA 类手游《DC: 巅峰战场》与继承前作优良水准的《野蛮人大作战 2》。多款重磅手游大作有望驱动业绩进一步快速增长。中长期驱动力方面，在手游行业未来依旧保持快速增长、同时研发商价值进一步凸显的趋势下，公司有望凭借自身优秀的研发实力和创新基因，持续打造出差异化的高质量手游作品，从而推动未来业绩持续增长。
我们预计2020-2022 年公司营业收入分别为10.47/14.75/18.03 亿元，同比增长50.2%/40.9%/22.2%，归母净利润分别为4.01/5.62/6.94 亿元，同比增长75.7%/40.2%/23.6%。EPS 分别为1.64/2.30/2.84，对应PE 分别为25.0X/17.9X/14.5X。维持“买入”评级。
风险提示：
1）手游行业增速放缓的风险；
2）云游戏发展不及预期的风险；
3）公司新上线游戏不及市场预期的风险。
公司事件：
2020 年10 月29 日，公司發佈2020 年三季報，前三季度公司實現營業收入7.37 億元，同比增長52%；歸母淨利潤3.1 億元，同比增長119%；歸母扣非淨利潤2.53 億元，同比增長96%。Q3 單季度，公司實現營業收入2.62 億元，同比增長37.1%，環比增長12.7%；歸母淨利潤1.00 億元，同比增長77.5%，環比下降8.1%；歸母扣非淨利潤0.76 億元，同比增長46.0%，環比下降8.4%。
事件點評：
業績符合預期，收入增長主要來自《夢三國》產品線與並表遊動網絡公司2020 年前三季度共實現歸母淨利潤3.1 億元，同比增長119%，符合業績預告中2.92-3.32 億元的區間。公司淨利潤快速增長的主要原因為：
1）《夢三國》產品線表現亮眼：端遊方面，得益於對《夢三國》端遊商務方面的改進與接入WeGame 平臺，《夢三國》端遊收入同比有所增加，而自9 月26 日起的《夢三國》十週年慶典則有望為Q4 業績帶來增量；手遊方面，受上線一週年慶典的推動，《夢三國手遊》復刻版收入持續提升，該遊戲目前處於IOS 暢銷榜100-200 名區間內，表現較為穩定；2）並表遊動網絡：公司於2019 年3 月收購遊動網絡80%股份，並納入合併報表範圍；遊動網絡承諾2019/2020/2021 年分別實現淨利潤5000/6000/7200 萬元，2020H1 遊動網絡實現淨利潤3651 萬元。
Q3 單季度營收與Q1、Q2 相當，公司內生增長動力充足公司Q3 單季度實現營業收入2.62 億元，同比增長37.1%；歸母淨利潤1.00 億元，同比增長77.5%，與Q1、Q2 大致相當，表明公司在疫情得到控制以後，業績並未出現顯著波動，內生增長動力充足。
公司進入新一輪產品週期，後續發展動能充沛進入Q4 後，公司新一輪產品週期拉開序幕。其中，熱門二次元手遊《解神者》已於10 月22 日上線，目前位於IOS 遊戲總榜15 名，TapTap 下載量突破26w。暫定於11 月4 日上線的《我的俠客》屬於開放世界、復古武俠策略RPG 手遊，由公司聯合創始人、同時也是知名遊戲製作人餘曉亮親自操刀，已簽約極光計劃由騰訊獨家代理。2021 年主要產品則包括：由 DC 將旗下主要超級英雄授權公司進行開發的MOBA 類手遊《DC：
巔峯戰場》；高口碑“端轉手”獨立遊戲《元能失控》；以及繼承前作優良水準，有望實現高口碑向高回報轉化的《野蠻人大作戰 2》。
投資建議：
我們重申此前的觀點，公司短期邏輯在於今明兩年產品線，中長期邏輯在於公司優秀的研發實力與根深蒂固的創新基因。產品線方面，《解神者》全平臺上線標誌着公司新一輪產品週期的開啟，後續由騰訊獨代的《我的俠客》將於11 月上線；而2021 年公司的主要產品則包括獲DC授權的MOBA 類手遊《DC: 巔峯戰場》與繼承前作優良水準的《野蠻人大作戰 2》。多款重磅手遊大作有望驅動業績進一步快速增長。中長期驅動力方面，在手遊行業未來依舊保持快速增長、同時研發商價值進一步凸顯的趨勢下，公司有望憑藉自身優秀的研發實力和創新基因，持續打造出差異化的高質量手遊作品，從而推動未來業績持續增長。
我們預計2020-2022 年公司營業收入分別為10.47/14.75/18.03 億元，同比增長50.2%/40.9%/22.2%，歸母淨利潤分別為4.01/5.62/6.94 億元，同比增長75.7%/40.2%/23.6%。EPS 分別為1.64/2.30/2.84，對應PE 分別為25.0X/17.9X/14.5X。維持“買入”評級。
風險提示：
1）手遊行業增速放緩的風險；
2）雲遊戲發展不及預期的風險；
3）公司新上線遊戲不及市場預期的風險。
