投資要點 事項: 公司公佈2020年三季報,實現收入11.09億元,同比增長14.68%;實現歸母淨利潤2.94億元,同比增長35.89%;實現扣非後歸母淨利潤2.64億元,同比增長26.39%;攤薄EPS爲0.62元。公司業績基本符合預期。 其中Q3單季度實現收入2.93億元,同比下降21.90%;實現歸母淨利潤7431萬元,同比下降27.03%;實現扣非後歸母淨利潤5616萬元,同比下降45.28%。 平安觀點: Q3 單季度業績下降,主要受疫情致下游庫存增加影響:2020 年前三季度公司實現收入11.09 億元(+14.68%),歸母淨利潤2.94 億元(+35.89%),基本符合預期。其中Q3 單季度實現收入2.93 億元(-21.90%),歸母淨利潤7431 萬元(-27.03%)。我們認爲Q3 業績下滑主要受疫情由製劑端向原料藥端傳導影響。2020H1 受疫情影響下游製劑客戶備貨增加,而製劑銷售下滑明顯,上半年樣本醫院抗感染類藥物整體下降32%。導致下游庫存增加明顯,Q3 原料藥採購量減少。其中,我們判斷舒巴坦和他唑巴坦受影響程度大於培南類和抗病毒類產品。 通過定增進一步提升公司在培南類和抗病毒領域地位:2020 年公司擬定增10 億元左右用於富祥生物醫藥項目和年產616 噸那韋類中間體項目,其中富祥生物醫藥項目包括600 噸4-AA 和200 噸美羅培南產能。目前市場上培南類產品摺合成4-AA產能合計約800 噸,其中富祥約200 噸,剩下產能主要在海翔和九洲。我們認爲定增項目實施完成後,將進一步提升公司在培南類和抗病毒領域的優勢地位。 積極向產業鏈下游延伸,增強主動權:2019 年公司發行可轉債,募集資金用於450 噸哌拉西林/他唑巴坦(8:1)無菌粉項目,有助於公司由非無菌向無菌原料藥升級;富祥(大連)作爲製劑業務平台之一,阿加曲班已成功獲批;公司與景德鎮人民政府簽署合作協議,獲得1001 畝生物醫藥,項目用地,未來將成爲公司製劑生產主要基地,不排除公司未來開展CMO 業務的可能。 盈利預測與投資評級:公司主要品種競爭格局良好,產品儲備持續豐富,積極向產業鏈下游延伸升級打開成長空間。考慮到Q3 單季度業績下降,下游庫存需要一定時間消化,我們將公司2020-2022年歸母淨利潤預測下調至分別爲3.81 億、4.50 億、5.13 億元(原預測爲4.01 億、4.73 億、5.40 億元)的預測,相應EPS 調整爲0.81 元、0.96 元和1.09 元(原預測爲0.87 元、1.02 元、1.17 元),當前股價對應2021 年PE 爲16 倍,公司在特色原料藥標的中估值性價比突出,維持“推薦”評級。 風險提示:1)市場競爭風險:公司逐步開始無菌原料藥和製劑技術的研發,與公司現有的原料藥生產優勢結合,保障公司未來的持續成長能力。若公司不能順利實現現有產品向下遊延伸或產品線的豐富,未來市場的成長空間和競爭將對公司的經營產生不利影響。2)環保事件風險:公司主營屬於原料藥和中間體行業,在生產過程中對環境影響較大,存在因人爲或其他因素髮生污染物泄露、排放不達標等環保事件的風險。3)研發風險:目前公司在研項目較多,且處於相對早期,研發風險大、投入高,公司研發項目存在研發失敗和進度低於預期的可能。
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富祥药业(300497)季报点评:疫情导致下游库存增加 影响Q3业绩表现
譯文內容由第三人軟體翻譯。
以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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