評論
9月產銷走勢強勁，行業邁入旺季。7-9月狹義乘用車零售和批發銷量同比增速均保持在7%以上，有去年6月清庫存後低基數的影響，但從絕對量看，3季度逐步恢復到2018年同期的水平，體現脫離公共衛生事件影響後車市持續復甦的態勢。此外從環比走勢看，3季度逐月持續走強，9月零售環比增幅處於歷史環比中樞區間，批發環比增幅高於歷史中樞，體現了進入金九旺季的特徵，也顯示出在車展新車密集推出的帶動下，車企和終端對車市需求持續復甦的預期都更加樂觀。
分品牌看，豪華品牌銷售保持強勁、但環比增速放緩，9月豪華車零售銷量同比+33%、環比+5%，滲透率在11.6%。主要合資品牌零售銷量同比+7%、環比+12%，其中日系品牌保持強勁，東風本田、一汽豐田、廣汽本田同比增幅均超過20%，而美系品牌受上汽通用、長安福特良好表現的帶動，市場份額有所回升。自主品牌零售銷量同比+1%、環比+16%，環比改善趨勢繼續跑贏行業，滲透率環比提升至36.6%。強勢一線自主品牌保持了更高的增長態勢。
渠道加庫存啓動，價格比較穩定。9月廠家庫存減少5.2萬輛，渠道庫存增加8.2萬輛、略高於歷年均值。9月經銷商庫存指數達到54.0%，環比+1.2ppt、但同比-4.6ppt，行業整體庫存水平不高，得益於上半年積極去庫存的態勢以及7-8月相對保守的加庫步調，帶動1-9月累計渠道庫存減少22萬輛。9月加庫存啓動也顯示主機廠對4季度車市需求預期相對更加樂觀。根據Thinkercar數據，9月豪華和合資品牌折扣環比基本持平，自主略有回收，跟車展新車密集推出、拉低平均折扣有關，個別老款車型折扣持平或略有擴大。
新能源、重卡有望維持較高景氣度。9月，新能源汽車產銷分別完成13.6萬輛和13.8萬輛，同比分別增長48.0%和67.7%，產銷數據刷新了9月曆史記錄。其中，BEV銷量11.2萬輛，同比增長71.5%；PHEV銷量2.6萬輛，同比增長53.9%。分車型看，五菱mini EV帶動A00級銷量至3.3萬輛，滲透率提升至24%；特斯拉、比亞迪漢、理想、蔚來等高端車型的合計市場份額亦超過2成，新能源車市兩端發力態勢明顯。9月，客車銷量同比轉正，貨車保持強勢。其中，重卡銷量15.1萬輛，同比+80.2%，我們對9月環比轉正的預判得到驗證。我們認爲，10月行業實際需求仍有望環比維持，工程重卡需求有望繼續環比增長。4Q行業高景氣有望維持，不考慮「開門紅」等調節因素影響，全年重卡行業實際需求量或將超165萬輛。
估值與建議
衛生事件後車市需求呈現穩健恢復，板塊估值仍有提升空間。我們對於四季度的投資邏輯進行梳理，主要分爲四條主線——向新而行：新能源汽車維繫熱度，電動兩輪嶄露頭角；品牌自信：自主崛起，品牌分化；產銷恢復：2021年行業高增長的可能性不斷增強，海外修復：海外衛生事件有所反覆，但車市回暖較快。
對應推薦理想汽車(LI.US)、小牛電動(NIU.US)、長城汽車(02333)、長安汽車、比亞迪(01211)、濰柴動力(02338)、華域汽車。
風險
後續汽車銷量不及預期，衛生事件反覆/影響汽車產銷。
行業重點圖表
