事件
10 月10 日，公司发布2020 年第三季度报告，前三季度实现营业收入3.53 亿元，同比增长75.30%；实现归属上市公司净利润0.82 亿元，同比增长1441.00%。
简评
智能无人系统发展战略卓有成效。10 月10 日，公司发布2020年第三季度报告，前三季度实现营业收入3.53 亿元，同比增长75.30%；实现归属上市公司净利润0.82 亿元，同比增长1441.00%，相对Q2 实现加速增长。净利润与营收都实现高速增长，受益于公司2017 年以来对智能无人系统的持续投入取得成效，相关产品体系的合同订单稳定落地、实现放量；而且在军用卫星升级和卫星互联网发展的趋势下，原有核心业务保持稳定增长。
存货持续增加，显示公司积极备产。前三季度公司存货持续增长，前三季度存货为3.21 亿元，较上半年增长0.54 亿元，显示公司积极备产。合同负债达到0.29 亿元，达到今年新高。
以惯性技术为核心，贯通产品全产业链。公司以核心惯性技术为基础，发展中高精度惯性器件，推动通信、感知器件研发，集成于智能无人系统，形成智能感知、智能决策、智能控制的完整产业链。无人系统业务的突破将进一步激发公司的技术潜力以实现多层次的产品供给，为无人驾驶、卫星互联网、军工信息化等高成长市场提供前沿解决方案。
国内惯性技术龙头，智能无人系统战略成效显现公司战略转型成效显现，未来三年有望保持较高增长水平。公司自2015 年开始发展无人系统业务，并专注于无人靶机的研发，已取得业绩突破。在周边局势的复杂条件下，军方的实战化训练不断推进，这将为公司提供持续的业绩增长动力。
无人系统业务作为公司核心战略，将持续受益于军事无人化、信息化趋势。无人机方面，星网宇达已完成低速、中速、高速三类五款的无人靶机产品体系。无人靶机作为部队实战化训练的核心装备，军方需求有望持续大幅增长；无人车方面，公司与中船重工七一三所签订了战略合作协议，弥补技术短板。公司也已经获得军方无人车的招标资格，依凭底层技术优势，有望在今年形成订单并完成小批量交付。在无人化、信息化的战争需求推动下，无人装备配置比例有望达到20%—30%，公司将持续受益。
惯导系统具有技术优势，伴随无人驾驶发展，公司业务有望高速成长。公司目前已具备核心惯性器件自主研发能力，不受限于国外的严格封锁。作为百度阿波罗无人驾驶生态惯导的唯一供应商，结合成功组网的北斗系统和5G 车联网应用场景，公司惯导业务有望实现突破式增长，将充分受益于无人驾驶的推广与落地。组合导航作为当前无人驾驶的必需解决方案，公司已取得60%以上的市场份额，且已小批量供应L4 级产品，并将向军品发展，进一步开拓市场发展空间。
卫星通信板块厚积薄发，动中通产品迎来新发展机遇。卫星通信动中通天线作为公司的传统核心产品，在技术方面具有领先优势，是公司利润增长的重要贡献点。军用方面，依靠动中通天线核心技术，公司把握住了军用通信卫星的升级改造机遇，市占率到达大约50%，相关业务向全兵种全面拓展；民用方面，低轨卫星组网是实现天地一体的通信基础，将产生广阔的市场容量，为公司提供新的增长条件。星网宇达依托同源技术的先发优势以及产品积累，将在这一领域处于民营企业的领先地位，且已经面向海上渔船领域进行了试点合作与探讨。
预计公司2020-2022 年营业收入增速分别为6.38、8.93、11.43 亿元，同比增速分别为60%、40%、28%。
归母净利润分别为1.33、1.83、2.46 亿元，同比增速分别为1009.43%、37.47%、34.32%，对应EPS 为0.85、1.17、1.57，PE 为53.91、39.22、29.20，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示
1、 航空无人机需求不及预期。
事件
10 月10 日，公司發佈2020 年第三季度報告，前三季度實現營業收入3.53 億元，同比增長75.30%；實現歸屬上市公司淨利潤0.82 億元，同比增長1441.00%。
簡評
智能無人系統發展戰略卓有成效。10 月10 日，公司發佈2020年第三季度報告，前三季度實現營業收入3.53 億元，同比增長75.30%；實現歸屬上市公司淨利潤0.82 億元，同比增長1441.00%，相對Q2 實現加速增長。淨利潤與營收都實現高速增長，受益於公司2017 年以來對智能無人系統的持續投入取得成效，相關產品體系的合同訂單穩定落地、實現放量；而且在軍用衞星升級和衞星互聯網發展的趨勢下，原有核心業務保持穩定增長。
存貨持續增加，顯示公司積極備產。前三季度公司存貨持續增長，前三季度存貨為3.21 億元，較上半年增長0.54 億元，顯示公司積極備產。合同負債達到0.29 億元，達到今年新高。
以慣性技術為核心，貫通產品全產業鏈。公司以核心慣性技術為基礎，發展中高精度慣性器件，推動通信、感知器件研發，集成於智能無人系統，形成智能感知、智能決策、智能控制的完整產業鏈。無人系統業務的突破將進一步激發公司的技術潛力以實現多層次的產品供給，為無人駕駛、衞星互聯網、軍工信息化等高成長市場提供前沿解決方案。
國內慣性技術龍頭，智能無人系統戰略成效顯現公司戰略轉型成效顯現，未來三年有望保持較高增長水平。公司自2015 年開始發展無人系統業務，並專注於無人靶機的研發，已取得業績突破。在周邊局勢的複雜條件下，軍方的實戰化訓練不斷推進，這將為公司提供持續的業績增長動力。
無人系統業務作為公司核心戰略，將持續受益於軍事無人化、信息化趨勢。無人機方面，星網宇達已完成低速、中速、高速三類五款的無人靶機產品體系。無人靶機作為部隊實戰化訓練的核心裝備，軍方需求有望持續大幅增長；無人車方面，公司與中船重工七一三所簽訂了戰略合作協議，彌補技術短板。公司也已經獲得軍方無人車的招標資格，依憑底層技術優勢，有望在今年形成訂單並完成小批量交付。在無人化、信息化的戰爭需求推動下，無人裝備配置比例有望達到20%—30%，公司將持續受益。
慣導系統具有技術優勢，伴隨無人駕駛發展，公司業務有望高速成長。公司目前已具備核心慣性器件自主研發能力，不受限於國外的嚴格封鎖。作為百度阿波羅無人駕駛生態慣導的唯一供應商，結合成功組網的北斗系統和5G 車聯網應用場景，公司慣導業務有望實現突破式增長，將充分受益於無人駕駛的推廣與落地。組合導航作為當前無人駕駛的必需解決方案，公司已取得60%以上的市場份額，且已小批量供應L4 級產品，並將向軍品發展，進一步開拓市場發展空間。
衞星通信板塊厚積薄發，動中通產品迎來新發展機遇。衞星通信動中通天線作為公司的傳統核心產品，在技術方面具有領先優勢，是公司利潤增長的重要貢獻點。軍用方面，依靠動中通天線核心技術，公司把握住了軍用通信衞星的升級改造機遇，市佔率到達大約50%，相關業務向全兵種全面拓展；民用方面，低軌衞星組網是實現天地一體的通信基礎，將產生廣闊的市場容量，為公司提供新的增長條件。星網宇達依託同源技術的先發優勢以及產品積累，將在這一領域處於民營企業的領先地位，且已經面向海上漁船領域進行了試點合作與探討。
預計公司2020-2022 年營業收入增速分別為6.38、8.93、11.43 億元，同比增速分別為60%、40%、28%。
歸母淨利潤分別為1.33、1.83、2.46 億元，同比增速分別為1009.43%、37.47%、34.32%，對應EPS 為0.85、1.17、1.57，PE 為53.91、39.22、29.20，首次覆蓋，給予增持評級。
風險提示
1、 航空無人機需求不及預期。
