share_log

中交地产(000736):业绩持续上行 并表贡献投资收益

中交地產(000736):業績持續上行 並表貢獻投資收益

華泰證券 ·  2020/10/15 00:00  · 研報

  2020 前三季度歸母淨利預計同比+75.1%,延續黑馬本色10 月14 日公司披露2020 前三季度業績預告,公司預計三季度實現歸母淨利1.6 億元,同比+128.9%;預計前三季度實現歸母淨利2.9 億元,同比+75.1%。業績增長主要源於項目公司並表貢獻投資收益。我們維持2020-2022 年EPS 1.12、1.41、1.77 元的盈利預測,維持“買入”評級。

  業績增速繼續上行,項目公司並表貢獻投資收益公司前三季度歸母淨利預計實現75.1%的同比增長,業績增速在上半年34.3%的基礎上進一步上行。公司業績大幅增長源於原聯營企業昆明中交金盛置業因業務發展需要,本期實現控制並表,合併日之前的股權投資按照公允價值重新計量後,確認投資收益約2.9 億元,增加歸母淨利約1.5億元。公司半年報表示“確保年內計劃結轉項目如期交付”,疊加銷售高增長增厚預收儲備、表外合作項目逐漸步入收穫期,全年歸母淨利有望延續穩定增長。

  1-8 月拿地延續跨越發展,全年銷售有望突破400 億大關2020H1 公司實現簽約銷售金額122.8 億,同比+31.7%,權益銷售金額88.2億,同比+54.2%。2020H1 新增土儲總價272.2 億,同比+188.9%,2020H1在建及待建面積1174.2 萬平(前三大城市重慶22.6%、北京12.5%、昆明10.0%)。據克而瑞統計,1-8 月公司新增全口徑土儲貨值約1040 億元,位居全國第23 位。公司可售貨值充裕,全年銷售有望突破400 億大關。

  積極發揮融資優勢,充分把握最後的槓桿擴張

  2020H1 公司扣除預收賬款的資產負債率86.3%,淨負債率238.9%,現金覆蓋倍數136.9%。9 月末公司借款餘額498 億元,相比2019 年末大幅增長133%。7 月10 日公告全年擬增加融資額度336 億元,下半年以來20億ABS 獲批,成功發行7 億元公司債(5 年期,票面利率低至3.8%),擬通過供應鏈ABS 融資40 億元。公司積極發揮央企背景和集團支持所賦予的融資優勢,在融資新規全面推行之前充分把握最後的槓桿擴張,為未來進一步跨越發展奠定資源基礎。

  小身材大夢想,維持“買入”評級

  公司為中國交通建設集團旗下唯一A 股地產平臺,有望受益於集團全產業鏈資源和融資扶持,且集團承諾在2021 年底前逐步啟動下屬其他涉房企業與中交地產的深度融合。前綠城核心高管李永前上任加速市場化改革,我們看好公司未來進軍千億梯隊。維持2020-2022 年EPS 為1.12、1.41、1.77 元的盈利預測,參考可比公司2020 年平均PE 估值6.9 倍,考慮到銷售、拿地高增長預期,我們認為公司2020 年合理PE 估值9.5 倍,維持目標價10.64 元,維持“買入”評級。

  風險提示:疫情發展不確定性,行業政策風險,行業下行風險,經營風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論