本文精編中金公司《美股三季度業績：預計從底部修復》
摘要：美股Q3業績季正式拉開帷幕，高盛等金融股、台積電等芯片股將於本週率先公佈業績，美股Q3有哪些板塊值得「埋伏」？
美股Q3：業績從底部逐步修復
從10月中旬開始，美股將逐漸進入爲期一個月左右的三季度業績披露期，高盛等金融股、台積電等芯片股將於本週率先公佈業績。一週前瞻 | 蘋果將舉行新品發佈會；名創優品週四登陸紐交所
值得一提的是，台積電Q3業績會（美股週四盤前）前又創新高了，台積電Q2業績後（7月16日）至今（10月12日）漲近40%。
中金公司認爲，美股Q3業績將從底部逐步修復。
由於美國第一波疫情和封鎖最嚴重階段集中在4~5月，因此盈利最大沖擊也主要體現在二季度（二季度標普500EPS同比-31%vs.一季度-14%）。
雖然6月底至8月美國疫情再度明顯升級，但由於期間死亡率並不高、因此僅造成局部和階段性的復工停滯而非全局逆轉，更不用說期間財政政策刺激對需求的提振。
這一點從三季度普遍超預期的經濟數據上可以得到驗證，特別是消費和房地產都完全修復了疫情期間造成的損失，消費品庫存也處於金融危機以來低位。因此在這一背景下，預計美股三季度業績同樣有望從二季度的低點逐步修復。
根據Factset彙總的一致預期，目前市場共識預計標普500指數三季度盈利（可比口徑）同比下滑20.5%，較二季度明顯好轉；預計納斯達克綜指盈利三季度同比下降6.5%（二季度下滑17.6%）；此外，市場預計四季度有望進一步修復。
哪些板塊值得「埋伏」？
從板塊上看，受疫情影響較大的消費者服務、交通運輸、能源板塊EPS同比下滑幅度預計仍超過100%；資本品、汽車與零部件、銀行板塊同比下滑幅度在30%左右，這一強弱對比關係與二季度基本一致。
對於金融特別是銀行，低利率環境、貸款損失撥備等都損害了盈利能力，不過交易性業務反而有改善，但不足以扭轉整體增長。
對於非金融企業而言，疫情封鎖下收入大幅下滑是最主要拖累。與此同時，雖然主營業務成本跟隨低油價，財務費用跟隨低利率、管理費用跟隨工資增速、以及稅負均明顯回落等，但依然無法完全抵消收入下滑的衝擊，因此企業利潤率也大幅下滑，這在受疫情衝擊較大、特別是經營性槓桿較高的交通運輸、能源、資本品等板塊中尤爲明顯。
不過，也有五個板塊預期在Q3保持正增長分別是：製藥與生物科技、半導體、保險、零食和軟件。
美股醫療板塊ETF——$健康照護類股ETF-SPDR(XLV.US)$
半導體板塊ETF——$iShares安碩費城交易所半導體ETF(SOXX.US)$
軟件板塊ETF——$iShares安碩北美科技軟件ETF(IGV.US)$，近期都創下歷史新高。
從EPS增速的改善最顯著的角度，汽車與零部件、消費者服務以及耐用消費品等板塊表現最好。
風險偏好改善，美股多頭增加
5月以來，伴隨情緒好轉和復工開啓，市場盈利一致預期開始逐步企穩，盈利調整情緒也持續改善。三季度以來，盈利一致預期更是開始上修。目前，市場預計標普500 2020年EPS下降18.3%，2021年EPS增長25.4%，納斯達克2020年EPS下降-12.0%，2021年EPS上升35.1%。
往前看，預計整體盈利預期修復趨勢仍將延續。不過值得注意的是，近期盈利調整情緒從高點回落，可能預示着短期盈利上修最快的階段已經過去。結合近期經濟數據修復速度趨緩及較高的預期水平，可能預示三季度盈利超預期程度低於二季度（82%公司超預期、整體超預期22%）。
風險偏好抬升推動 VIX 回落，put/call 比例也繼續下行。倉位上，美股多頭繼續增加。
