事件概述
2020 年10 月13 日,公司披露2020 年三季度报告,年初至报告期末实现营业收入6.50 亿元,同比增长51.23%;实现归母净利润0.96 亿元,同比增长58.73%;实现基本每股收益0.58 元。
分析判断:
三季度高速增长持续兑现,全年业绩获可靠保障。
公司前季度累计实现营收6.50 亿元,同比增长51.23%;实现归母净利润0.96 亿元,同比增长58.73%。细看每个季度,公司一季度受疫情影响,实现营收1.02 亿元,同比增长15.81%;实现归母净利润0.14 亿元,同比增长35.08%,增速表现低于公司平均水准。进入二季度,随着公司水环境治理项目顺利推进,污水处理业务规模不断扩大,公司单季度实现营业收入2.38 亿元,实现归母净利润0.38 亿元,增幅明显。三季度,公司持续维持高增长态势,单季度实现营业收入3.10 亿元,同比增长45.56%,实现归母净利润0.44 亿元,同比增长46.30%。四季度公司在建污水处理项目稳步推进,固废处置业务产能爬坡逐步完成,公司全年业绩有望维持高速增长。
固废业务如期推进,强化双主业发展。
2020 年初,公司首个生活垃圾焚烧发电项目(德江项目)顺利投产,运行状况正常,各种生产指标均处行业较高水平,项目效益良好。三季度,公司投建的惠民垃圾发电项目于8 月28 日顺利并网发电,如期实现锅炉点火、汽轮机冲、机组并网均一次成功的三大节点工作,公司垃圾焚烧项目迈入了崭新的局面。公司承德项目和西乡项目也在稳步推进当中,预计未来两年会有序投产,有计划的投建不会给公司财务带来压力,建成后将极大提升公司垃圾焚烧处置水平。污泥处置方面,全椒项目二季度已经进入试生产阶段,污泥处置效果较好,产品质量达到规定标准;兰考项目、泰安项目和宁阳项目也在顺利推进中。此外,公司与上海康恒环境股份有限公司达成战略合作伙伴关系,双方在垃圾焚烧发电领域开展合作,有助于公司在固体废物处置、垃圾处置等业务领域获取更多的业务资源和支持,强化公司固废业务处置能力,形成“污水+固废”双主业发展。
毛利率虽环比略有下滑,但公司净利润率维持平稳。
2020 年前三季度,公司水务运营规模增长及固废项目陆续投产,公司营收大幅增长,规模增加导致公司营业成本同向增长,报告期内实现营业成本4.44 亿元,同比增长47.09%,环比上半年增长101.57%,略快于营收的环比增速(91.35%),致前三季度毛利率较上半年下滑3.46 个百分点。费用方面细分来看,增长最为明显的是财务费用,期内实现财务费用0.48 亿元,同比增长了86.99%,主要系融资规模增加和计提可转债利息所致,预计后续随着转债的赎回或转股,财务费用将有所下降。管理费用也随着规模增长而增加,期内实现0.16 亿元,同比增长30.03%,但总体看来公司净利润率仍维持在平稳水平,并未出现较大波动。公司目前以EPC 类订单和运营类项目收入为主,预计毛利率及净利率都将较平稳。公司9 月公开调研记录显示,截至9 月下旬公司的工程类订单约有7 个多亿,投资类订单有20 多个亿,充足的在手订单将保障公司业绩增长。
投资建议
公司已形成“污水+垃圾”双翼发展格局,污水处理业务和垃圾焚烧业务齐头并进,助力公司业绩高速增长。同时,公司与康恒环境的战略合作将促进公司产业布局稳步拓宽,非公开发行获批将保障公司运营管理更加稳健。预计2020-2022 年公司营业收入分别为10.31/15.15/22.1 亿元,同比增长57.6%/47%/45.9%;归母净利润分别为1.56/2.36/3.34 亿元,分别增长60.6%/51.7%/41.2%;对应EPS 为0.91 元、1.39 元、1.96 元;PE 为19/13/9 倍,维持“买入”评级,强烈推荐。
风险提示
1) 市场竞争加剧,新增订单获取不及预期;
2) 疫情二次爆发影响工程建设,在手订单推进不及预期;
3) 垃圾焚烧新建项目产能利用率不及预期。
事件概述
2020 年10 月13 日,公司披露2020 年三季度報告,年初至報告期末實現營業收入6.50 億元,同比增長51.23%;實現歸母淨利潤0.96 億元,同比增長58.73%;實現基本每股收益0.58 元。
分析判斷:
三季度高速增長持續兑現,全年業績獲可靠保障。
公司前季度累計實現營收6.50 億元,同比增長51.23%;實現歸母淨利潤0.96 億元,同比增長58.73%。細看每個季度,公司一季度受疫情影響,實現營收1.02 億元,同比增長15.81%;實現歸母淨利潤0.14 億元,同比增長35.08%,增速表現低於公司平均水準。進入二季度,隨着公司水環境治理項目順利推進,污水處理業務規模不斷擴大,公司單季度實現營業收入2.38 億元,實現歸母淨利潤0.38 億元,增幅明顯。三季度,公司持續維持高增長態勢,單季度實現營業收入3.10 億元,同比增長45.56%,實現歸母淨利潤0.44 億元,同比增長46.30%。四季度公司在建污水處理項目穩步推進,固廢處置業務產能爬坡逐步完成,公司全年業績有望維持高速增長。
固廢業務如期推進,強化雙主業發展。
2020 年初,公司首個生活垃圾焚燒發電項目(德江項目)順利投產,運行狀況正常,各種生產指標均處行業較高水平,項目效益良好。三季度,公司投建的惠民垃圾發電項目於8 月28 日順利併網發電,如期實現鍋爐點火、汽輪機衝、機組併網均一次成功的三大節點工作,公司垃圾焚燒項目邁入了嶄新的局面。公司承德項目和西鄉項目也在穩步推進當中,預計未來兩年會有序投產,有計劃的投建不會給公司財務帶來壓力,建成後將極大提升公司垃圾焚燒處置水平。污泥處置方面,全椒項目二季度已經進入試生產階段,污泥處置效果較好,產品質量達到規定標準;蘭考項目、泰安項目和寧陽項目也在順利推進中。此外,公司與上海康恆環境股份有限公司達成戰略合作伙伴關係,雙方在垃圾焚燒發電領域開展合作,有助於公司在固體廢物處置、垃圾處置等業務領域獲取更多的業務資源和支持,強化公司固廢業務處置能力,形成“污水+固廢”雙主業發展。
毛利率雖環比略有下滑,但公司淨利潤率維持平穩。
2020 年前三季度,公司水務運營規模增長及固廢項目陸續投產,公司營收大幅增長,規模增加導致公司營業成本同向增長,報告期內實現營業成本4.44 億元,同比增長47.09%,環比上半年增長101.57%,略快於營收的環比增速(91.35%),致前三季度毛利率較上半年下滑3.46 個百分點。費用方面細分來看,增長最為明顯的是財務費用,期內實現財務費用0.48 億元,同比增長了86.99%,主要系融資規模增加和計提可轉債利息所致,預計後續隨着轉債的贖回或轉股,財務費用將有所下降。管理費用也隨着規模增長而增加,期內實現0.16 億元,同比增長30.03%,但總體看來公司淨利潤率仍維持在平穩水平,並未出現較大波動。公司目前以EPC 類訂單和運營類項目收入為主,預計毛利率及淨利率都將較平穩。公司9 月公開調研記錄顯示,截至9 月下旬公司的工程類訂單約有7 個多億,投資類訂單有20 多個億,充足的在手訂單將保障公司業績增長。
投資建議
公司已形成“污水+垃圾”雙翼發展格局,污水處理業務和垃圾焚燒業務齊頭並進,助力公司業績高速增長。同時,公司與康恆環境的戰略合作將促進公司產業佈局穩步拓寬,非公開發行獲批將保障公司運營管理更加穩健。預計2020-2022 年公司營業收入分別為10.31/15.15/22.1 億元,同比增長57.6%/47%/45.9%;歸母淨利潤分別為1.56/2.36/3.34 億元,分別增長60.6%/51.7%/41.2%;對應EPS 為0.91 元、1.39 元、1.96 元;PE 為19/13/9 倍,維持“買入”評級,強烈推薦。
風險提示
1) 市場競爭加劇,新增訂單獲取不及預期;
2) 疫情二次爆發影響工程建設,在手訂單推進不及預期;
3) 垃圾焚燒新建項目產能利用率不及預期。
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