节前复盘后密集点评、周报等明确提示，上海骏梦研发、Gravity 及字节跳动关联企业Relaternity 联合发行《仙境传说RO：新世代的诞生》10月15 日登陆港澳台。作为字节跳动海外代理首款重度大作，截止10 月18日中午11 点，《仙境传说RO：新世代的诞生》处于港澳台地区畅销榜三榜第一，我们预计首日流水超百万美金，首月港澳台月流水有望过亿rmb。
港澳台如期发力，东南亚增量可期。我们认为区别于爆款的短期逻辑，骏梦与字节跳动的合作有望扩张区域（中日韩），以及有更多产品的深度合作。
在腾讯的游戏生态下，字节跳动的游戏生态也亟待优质CP 的加入，富春骏梦的中期价值将有望重估。紧接着港澳台上线，东南亚上线等待时间明确，作为仙境传说系列游戏核心市场的东南亚地区月流水有望过2.5 亿rmb。
《新世代的诞生》上线后表现已超过骏梦与心动联合研发的《仙境传说RO：守护永恒的爱》，心动招股说明书显示《守护永恒的爱》17 年1 月上线，上线2 年又5 个月，心动公司按照分成比例计算的收入合计约16 亿元，游戏全球总流水约32 亿元，折合月均超1 亿流水。《仙境传说RO：守护永恒的爱》爆款在前，公司下半年三款《仙境传说》IP 游戏有望带动游戏业务回暖，《复兴》已于5 月上线推广，《爱如初见》腾讯国内独代待版号落地（7 月7 日Gravity 韩国发行上线），《仙境传说：新世代的诞生》将由字节代理港澳台东南亚发行，看好字节海外首次发行重度手游的弹性空间，该游戏有望突破30 亿全球流水。
投资建议：我们预计公司20-22 年净利润分别为1.3 亿/4.5 亿/5.9 亿，对应PE52x/15x/11x，其中三季度受非经带动有4000~6000 万投资收益确认，四季度《新世代的诞生》有望为公司Q4 贡献3~5 亿的新增流水，假设流水利润转化率16%，预计经营性利润贡献为5000~8000 万，而去年下半年经营性利润基数非常低高增长可期，继续维持坚定推荐！
风险提示：行业监管政策、游戏合作不及预期、市场竞争加剧等风险
節前覆盤後密集點評、週報等明確提示，上海駿夢研發、Gravity 及字節跳動關聯企業Relaternity 聯合發行《仙境傳説RO：新世代的誕生》10月15 日登陸港澳臺。作為字節跳動海外代理首款重度大作，截止10 月18日中午11 點，《仙境傳説RO：新世代的誕生》處於港澳臺地區暢銷榜三榜第一，我們預計首日流水超百萬美金，首月港澳臺月流水有望過億rmb。
港澳臺如期發力，東南亞增量可期。我們認為區別於爆款的短期邏輯，駿夢與字節跳動的合作有望擴張區域（中日韓），以及有更多產品的深度合作。
在騰訊的遊戲生態下，字節跳動的遊戲生態也亟待優質CP 的加入，富春駿夢的中期價值將有望重估。緊接着港澳臺上線，東南亞上線等待時間明確，作為仙境傳説系列遊戲核心市場的東南亞地區月流水有望過2.5 億rmb。
《新世代的誕生》上線後表現已超過駿夢與心動聯合研發的《仙境傳説RO：守護永恆的愛》，心動招股説明書顯示《守護永恆的愛》17 年1 月上線，上線2 年又5 個月，心動公司按照分成比例計算的收入合計約16 億元，遊戲全球總流水約32 億元，摺合月均超1 億流水。《仙境傳説RO：守護永恆的愛》爆款在前，公司下半年三款《仙境傳説》IP 遊戲有望帶動遊戲業務回暖，《復興》已於5 月上線推廣，《愛如初見》騰訊國內獨代待版號落地（7 月7 日Gravity 韓國發行上線），《仙境傳説：新世代的誕生》將由字節代理港澳臺東南亞發行，看好字節海外首次發行重度手遊的彈性空間，該遊戲有望突破30 億全球流水。
投資建議：我們預計公司20-22 年淨利潤分別為1.3 億/4.5 億/5.9 億，對應PE52x/15x/11x，其中三季度受非經帶動有4000~6000 萬投資收益確認，四季度《新世代的誕生》有望為公司Q4 貢獻3~5 億的新增流水，假設流水利潤轉化率16%，預計經營性利潤貢獻為5000~8000 萬，而去年下半年經營性利潤基數非常低高增長可期，繼續維持堅定推薦！
風險提示：行業監管政策、遊戲合作不及預期、市場競爭加劇等風險
