前景趋正面 受今年首季在我国发生的新型冠状病毒疫情影响，在今年上半年部分时间，河北建设的项目施工及竣工受阻，致使其FY20E 上半年度业绩出现暂时性倒退。在今年次季起疫情受控，集团项目进度回复正常，加上其主要地區市场河北省自第二季起強勁復甦，因此我们预期集团FY20E 下半年其业绩将重拾增长动力。集团手上未完工合同愈千亿，意味着其未来收入及盈利增長軌跡具一定能见度。预期河北建设将通过扩展至新的地域市场及进入从未涉足的业务领域，以推动增长。其于10 月公布与内蒙古自治区人民政府签署战略合作框架协议，合作发展区内传统及新基建。而且，新基建将为集团打开一扇通往阔增长空间的大门。集團在今年首十個月獲20 多項机場相關項目。
提升評级及目標價 由于疫情令施工受阻，从而导致项目延迟入账，集团FY20E 上半年收入及盈利分别较去年同期下降29.2%及近55.0%。数据显示河北地区建设投资及活动自2020 年次季起扩张，我们因而估计集团收入及盈利可望在2020 年度下半年恢复增长，我们亦因而上調集團FY20E 盈利预测24.9%至近7.7亿人民币。估计集团有很大部份原定在FY20E 内入账的项目将推至FY21F 入账，因此我们把FY21E 盈利预测上调71.6%至近10.5 亿人民币。我们预测集团FY19EA-FY22F 收入及盈利复式增长率分别为21.6%及22.2%。
我们认为十四. 五基建建筑业规划、雄安新区以及新基建等关键词将成河北建设的投资主题，及股价催化剂。集团现时FY22E 市盈率/FY20E-FY22F 盈利复合式增长率比率(PEG) 仅0.8 倍，我们把河北建设12 个月目标价设定在HK$30.0，即FY22F PEG 0.9 倍。鉴于集团收入及盈利增长前景趋正面，我们调升河北建设的投资评级，由中性至买入。在2020 年6 月底，集团的杠杆比率，即净负债对股本比率仅5.6%，其资产负债表状况非常稳健。
大量項目有待入賬 疫情导致招标项目延期开标，部份原定项目上线计划遭到取消，导致FY20E 首季集团接获新项目的数目，较去年同期下降47.6%至208.0 亿人民币。但FY20E 末集团手上未完工合同额仍较FY19A 末增长6.4%至1,044.1 亿人民币，估计是基于其一小部份项目延迟竣工所致。集团手上未完工合同愈千亿，意味着其未来的收入及盈利轨迹具一定能见度及确定性。自本年第二季起，河北地区基建及建设活动、新项目、工地面积及投资等数据均呈上升趋势，预期政府亦加大基建投资力度拉动经济，这将利好集团获取新项目，料下半年集团获得新项目数目将较上半年以至FY19A 全年有所增长。通过与内蒙地方政府的合作平台，预期集团将会在当地获大量项目。
主要市场增长加速 河北建设根据地，河北省地区建筑业今年首季总产值按年收缩16.3%至734.0 亿人民币，但到次季行业产值按年增长近1.0%至2,425.7 亿人民币，远较2019 年次季河北省建筑业总产值按年收缩0.5%佳。區内建筑企业于今年首季及次季内新签合同金额，亦分别较去年同期增长3.5%及9.6%，至7,169.5 亿人民币及9,742.0 亿人民币。值得留意的是今年次季新签合同额年度化增长率是自2018 年第三季以来增速最快的。河北省建筑业固定资产投资额变动亦已触及谷底，并开始重拾升轨。今年2 月区内建筑业固定资产投资额收缩16.2%，但收缩率幅度逐月收窄，到今年7 月终于录得正增长率0.7%。到今年8 月，区内建筑业固定资产投资增速加快至1.5%。自2019 年9 月到2020 年5 月，河北省房地产投资额每月均录得收缩，到今年2 月房地产投资额增长率到达谷底，自3 月负增长率逐月收窄。到今年6 月开始，省内房地产投资重拾正增长动力，并在今年8 月录得年度化增长率2.7%。今年1-4 月省内房地产新开工施工面积大幅收缩，但自今年5 月起，省内新开工施工面积跟2019 年同期比较差异少于1.0%。到7月，新开工施工面积较去年同期扩张9.5%，到8 月，新开工施工面积一步扩张11.3%。
在內蒙深度發展机遇 今年10 月，河北建设公布与内蒙古自治区人民政府签署战略合作框架协议。据此，双方将通过搭建合作平台，在民航机场、路桥、铁路、城市轻轨、水利水务、地下管廊、新型城镇化、旅游产业、基础设施等重大项目建设，以及在开拓新能源、生态建设、危废改造等产业领域展开合作。
2019 年底内蒙古自治区常住人口2,540.0 万，当年地区生产总值按年增长6.6%至17,212.5 亿人民币。
2019 年内蒙古自治区建筑业总产值较2018 年增长4.4%至1,086.1 亿人民币，不到集团根据地河北省地区同期建筑业总产值之五份之一。在2020 年次季，内蒙自治区建筑业总产值338.8 亿人民币，仅是河北省同期的14.0%，因此我们认为内蒙市场甚具增长潜力，从2020 次季内蒙自治区建筑企业新签合同额较去年同期大增14.5%至791.9 亿人民币中可见。而且若按业内企业数目作准则，内蒙建筑业内竞争程度相对较河北省地区低。在2020 年次季，内蒙自治区内建筑企业单位数目仅839 家，同期河北省内建筑企业单位数目达2,621 家。
集团在内蒙早已布局并树立了优良名声。其鄂尔多斯体育中心游泳馆项目、鄂尔多斯机场新航站楼项目及呼和浩特白塔国际机场扩建项目均获殊荣。據新华社呼和浩特報導，内蒙古自治区在今年4 月公佈实施重大基础设施项目890 个，年内计划完成投资约1,300.0 亿元。项目包括水利、公路、高铁、机场、管网、信息、物流等基础设施建设工程。通过其与内蒙政府的合作平台，集团可望在内蒙获更多项目，进一步扩大其在当地的市场份额，而内蒙市场可望成为集团另一项目及收入增长基地。
新基建带来庞大商机 新基建包括信息基础设施、融合基础设施及创新基础设施。其中，信息基础设施包括5G、物联网、工业互联网、卫星互联网、人工智能、云计算、区块链、数据中心、智能计算中心等运算能力基础设施。融合基础设施指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施，比如，智能交通基础设施、智能能源基础设施等。创新基础设施是指支撑科研、技术开发、产品研制等基础设施，比如，重大科技基础设施、科教基础设施、产业技术创新基础设施等。
我們認為新基建将是我国建筑及基建行业的最新增长领域，並为承建商带来新机遇。數字化此趋势在当下疫情已非常明显。在疫情当中，在线办公、商业云服务以及在线教育等普及率大升，料5G 在我国普及将加快国民工作及生活数字化速度，大大刺激对新基建的需求。而且，按政府财政剌激经济增长的效率来衡量，经过连年大规模投资后，传统基建项目的存量基数已极高，对剌激经济增长效能亦递减，然而新基建却处于起步阶段，发展空间广阔。新基建将带来商机庞大，以5G 为例，综合多家机构估计，到2025 年，我国5G 网络建设投资累计将达到1.2 万亿元，而十四. 五期间(2020-2025) 中国新基建相关投资将介乎10.0 至17.5 万亿人民币。新基建领域有望为河北建設在未来五年带来崭新的发展机遇，而且成为其投资主题及股价催化剂。
机场基建優勢 在传统基建方面，河北建设在机场相关基建领域内具备优势及树立了名声。集团是参与建设北京大兴国际机场相关项目的承建商之一，亦参与建设北戴河机场相关项目。其呼和浩特白塔国际机场扩建项目获2011 年中国土木工程詹天佑奖、2009 年新中国成立60 周年百项经典暨精品工程及2009年鲁班奖；而其鄂尔多斯机场新航站楼项目则获2013 年鲁班奖及2015 年中国土木工程詹天佑奖。今年10 月集团中标两项位于一带一路沿线的机场类项目，分别为甘肃省兰州中川国际机场三期扩建工程飞行区场道工程二标段项目及柬埔寨暹粒吴哥国际机场项目飞行区三标段项目。2020 年1 至10 月，集团累计中标机场类项目逾二十个。凭借其在机场基建相关基建领域内的优势，预期其将能获更多机场相关项目合同。
前景趨正面 受今年首季在我國發生的新型冠狀病毒疫情影響，在今年上半年部分時間，河北建設的項目施工及竣工受阻，致使其FY20E 上半年度業績出現暫時性倒退。在今年次季起疫情受控，集團項目進度回覆正常，加上其主要地區市場河北省自第二季起強勁復甦，因此我們預期集團FY20E 下半年其業績將重拾增長動力。集團手上未完工合同愈千億，意味着其未來收入及盈利增長軌跡具一定能見度。預期河北建設將通過擴展至新的地域市場及進入從未涉足的業務領域，以推動增長。其於10 月公佈與內蒙古自治區人民政府簽署戰略合作框架協議，合作發展區內傳統及新基建。而且，新基建將爲集團打開一扇通往闊增長空間的大門。集團在今年首十個月獲20 多項機場相關項目。
提升評級及目標價 由於疫情令施工受阻，從而導致項目延遲入賬，集團FY20E 上半年收入及盈利分別較去年同期下降29.2%及近55.0%。數據顯示河北地區建設投資及活動自2020 年次季起擴張，我們因而估計集團收入及盈利可望在2020 年度下半年恢復增長，我們亦因而上調集團FY20E 盈利預測24.9%至近7.7億人民幣。估計集團有很大部份原定在FY20E 內入賬的項目將推至FY21F 入賬，因此我們把FY21E 盈利預測上調71.6%至近10.5 億人民幣。我們預測集團FY19EA-FY22F 收入及盈利複式增長率分別爲21.6%及22.2%。
我們認爲十四. 五基建建築業規劃、雄安新區以及新基建等關鍵詞將成河北建設的投資主題，及股價催化劑。集團現時FY22E 市盈率/FY20E-FY22F 盈利複合式增長率比率(PEG) 僅0.8 倍，我們把河北建設12 個月目標價設定在HK$30.0，即FY22F PEG 0.9 倍。鑑於集團收入及盈利增長前景趨正面，我們調升河北建設的投資評級，由中性至買入。在2020 年6 月底，集團的槓桿比率，即淨負債對股本比率僅5.6%，其資產負債表狀況非常穩健。
大量項目有待入賬 疫情導致招標項目延期開標，部份原定項目上線計劃遭到取消，導致FY20E 首季集團接獲新項目的數目，較去年同期下降47.6%至208.0 億人民幣。但FY20E 末集團手上未完工合同額仍較FY19A 末增長6.4%至1,044.1 億人民幣，估計是基於其一小部份項目延遲竣工所致。集團手上未完工合同愈千億，意味着其未來的收入及盈利軌跡具一定能見度及確定性。自本年第二季起，河北地區基建及建設活動、新項目、工地面積及投資等數據均呈上升趨勢，預期政府亦加大基建投資力度拉動經濟，這將利好集團獲取新項目，料下半年集團獲得新項目數目將較上半年以至FY19A 全年有所增長。通過與內蒙地方政府的合作平臺，預期集團將會在當地獲大量項目。
主要市場增長加速 河北建設根據地，河北省地區建築業今年首季總產值按年收縮16.3%至734.0 億人民幣，但到次季行業產值按年增長近1.0%至2,425.7 億人民幣，遠較2019 年次季河北省建築業總產值按年收縮0.5%佳。區內建築企業於今年首季及次季內新籤合同金額，亦分別較去年同期增長3.5%及9.6%，至7,169.5 億人民幣及9,742.0 億人民幣。值得留意的是今年次季新籤合同額年度化增長率是自2018 年第三季以來增速最快的。河北省建築業固定資產投資額變動亦已觸及谷底，並開始重拾升軌。今年2 月區內建築業固定資產投資額收縮16.2%，但收縮率幅度逐月收窄，到今年7 月終於錄得正增長率0.7%。到今年8 月，區內建築業固定資產投資增速加快至1.5%。自2019 年9 月到2020 年5 月，河北省房地產投資額每月均錄得收縮，到今年2 月房地產投資額增長率到達谷底，自3 月負增長率逐月收窄。到今年6 月開始，省內房地產投資重拾正增長動力，並在今年8 月錄得年度化增長率2.7%。今年1-4 月省內房地產新開工施工面積大幅收縮，但自今年5 月起，省內新開工施工面積跟2019 年同期比較差異少於1.0%。到7月，新開工施工面積較去年同期擴張9.5%，到8 月，新開工施工面積一步擴張11.3%。
在內蒙深度發展機遇 今年10 月，河北建設公佈與內蒙古自治區人民政府簽署戰略合作框架協議。據此，雙方將通過搭建合作平臺，在民航機場、路橋、鐵路、城市輕軌、水利水務、地下管廊、新型城鎮化、旅遊產業、基礎設施等重大項目建設，以及在開拓新能源、生態建設、危廢改造等產業領域展開合作。
2019 年底內蒙古自治區常住人口2,540.0 萬，當年地區生產總值按年增長6.6%至17,212.5 億人民幣。
2019 年內蒙古自治區建築業總產值較2018 年增長4.4%至1,086.1 億人民幣，不到集團根據地河北省地區同期建築業總產值之五份之一。在2020 年次季，內蒙自治區建築業總產值338.8 億人民幣，僅是河北省同期的14.0%，因此我們認爲內蒙市場甚具增長潛力，從2020 次季內蒙自治區建築企業新籤合同額較去年同期大增14.5%至791.9 億人民幣中可見。而且若按業內企業數目作準則，內蒙建築業內競爭程度相對較河北省地區低。在2020 年次季，內蒙自治區內建築企業單位數目僅839 家，同期河北省內建築企業單位數目達2,621 家。
集團在內蒙早已佈局並樹立了優良名聲。其鄂爾多斯體育中心遊泳館項目、鄂爾多斯機場新航站樓項目及呼和浩特白塔國際機場擴建項目均獲殊榮。據新華社呼和浩特報導，內蒙古自治區在今年4 月公佈實施重大基礎設施項目890 個，年內計劃完成投資約1,300.0 億元。項目包括水利、公路、高鐵、機場、管網、信息、物流等基礎設施建設工程。通過其與內蒙政府的合作平臺，集團可望在內蒙獲更多項目，進一步擴大其在當地的市場份額，而內蒙市場可望成爲集團另一項目及收入增長基地。
新基建帶來龐大商機 新基建包括信息基礎設施、融合基礎設施及創新基礎設施。其中，信息基礎設施包括5G、物聯網、工業互聯網、衛星互聯網、人工智能、雲計算、區塊鏈、數據中心、智能計算中心等運算能力基礎設施。融合基礎設施指深度應用互聯網、大數據、人工智能等技術，支撐傳統基礎設施轉型升級，進而形成的融合基礎設施，比如，智能交通基礎設施、智能能源基礎設施等。創新基礎設施是指支撐科研、技術開發、產品研製等基礎設施，比如，重大科技基礎設施、科教基礎設施、產業技術創新基礎設施等。
我們認為新基建將是我國建築及基建行業的最新增長領域，並爲承建商帶來新機遇。數字化此趨勢在當下疫情已非常明顯。在疫情當中，在線辦公、商業雲服務以及在線教育等普及率大升，料5G 在我國普及將加快國民工作及生活數字化速度，大大刺激對新基建的需求。而且，按政府財政剌激經濟增長的效率來衡量，經過連年大規模投資後，傳統基建項目的存量基數已極高，對剌激經濟增長效能亦遞減，然而新基建卻處於起步階段，發展空間廣闊。新基建將帶來商機龐大，以5G 爲例，綜合多家機構估計，到2025 年，我國5G 網絡建設投資累計將達到1.2 萬億元，而十四. 五期間(2020-2025) 中國新基建相關投資將介乎10.0 至17.5 萬億人民幣。新基建領域有望爲河北建設在未來五年帶來嶄新的發展機遇，而且成爲其投資主題及股價催化劑。
機場基建優勢 在傳統基建方面，河北建設在機場相關基建領域內具備優勢及樹立了名聲。集團是參與建設北京大興國際機場相關項目的承建商之一，亦參與建設北戴河機場相關項目。其呼和浩特白塔國際機場擴建項目獲2011 年中國土木工程詹天佑獎、2009 年新中國成立60 週年百項經典暨精品工程及2009年魯班獎；而其鄂爾多斯機場新航站樓項目則獲2013 年魯班獎及2015 年中國土木工程詹天佑獎。今年10 月集團中標兩項位於一帶一路沿線的機場類項目，分別爲甘肅省蘭州中川國際機場三期擴建工程飛行區場道工程二標段項目及柬埔寨暹粒吳哥國際機場項目飛行區三標段項目。2020 年1 至10 月，集團累計中標機場類項目逾二十個。憑藉其在機場基建相關基建領域內的優勢，預期其將能獲更多機場相關項目合同。
