投资要点:
力推市场化发展,新业务打造新驱动。公司是中国最大的综合性装备制造企业集团之一。公司近几年不断开拓新业务,如节能环保(农村生活污水处理)、储能、工业互联网、智慧城市、燃料电池等,有望在中长期,为公司贡献成长新驱动。
节能环保:水处理业务快速推进。公司构建涵盖工程+设计、技术+产品、运营+服务的完整产业链,重点聚焦电站环保、固废处理和水处理等领域。2019年,公司新增环保工程与服务订单同比增长111.3%。
储能:分阶段、分领域布局。公司作为国内能源装备领先企业,分阶段、分领域布局锂电池、液流电池、燃料电池和退役电池系统。公司与国轩高科展开合作,屡获大兴国际机场、雄安新区、北汽福田、南通新能源公交等项目。
工业互联网:“星云智汇”“e 站通”陆续落地。2019 年,公司发布“星云智汇”工业互联网平台,目前已接入电梯、风机、电厂等近10 万台主设备。推出了“e 站通”备品备件电商平台,初步形成风电智能运维、火电远程运维和机床维保等行业解决方案。
智能制造:深度涉足智能工厂、运维、供应链等。公司运用数字化、网络化、智能化的手段,打造服务智慧城市的产业集群,形成上海电气的智能智慧。
公司现有示范项目涵盖工业区、汽轮发电机厂、轨交、水产深加工等。
电梯:新增、存量改造共推需求,公司为国内电梯领军企业。近年,电梯产业需求主要由:新建地产、维保与旧电梯改造共同驱动。上海三菱为国内电梯龙头,公司与恒大、中海、绿地、碧桂园等核心伙伴继续保持密切合作;同时加强对二、三线城市的核心及大项目的跟踪力度。
海上风电:市场快速增长,公司为海风龙头。2022 年之后,海上风电上网电价将执行并网年份的指导价格,未来1 年多装机热情有保障。公司为中国最大海上风电整机制造商,将受益于行业增长红利。
盈利预测及投资建议。预计2020-2022 年,公司归母净利润分别为40.07 亿元、46.51 亿元、54.59 亿元,增速分别为14.5%、16.1%、17.4%。对应每股收益0.26 元、0.31 元、0.36 元。结合公司市场地位,业务布局,成长性及同业估值水平,给予公司2020 年25-30XPE,对应合理估值区间6.5 元-7.8元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。
风险提示。燃煤机组产业下滑幅度超预期,新业务拓展进度不达预期。
投資要點:
力推市場化發展,新業務打造新驅動。公司是中國最大的綜合性裝備製造企業集團之一。公司近幾年不斷開拓新業務,如節能環保(農村生活污水處理)、儲能、工業互聯網、智慧城市、燃料電池等,有望在中長期,爲公司貢獻成長新驅動。
節能環保:水處理業務快速推進。公司構建涵蓋工程+設計、技術+產品、運營+服務的完整產業鏈,重點聚焦電站環保、固廢處理和水處理等領域。2019年,公司新增環保工程與服務訂單同比增長111.3%。
儲能:分階段、分領域佈局。公司作爲國內能源裝備領先企業,分階段、分領域佈局鋰電池、液流電池、燃料電池和退役電池系統。公司與國軒高科展開合作,屢獲大興國際機場、雄安新區、北汽福田、南通新能源公交等項目。
工業互聯網:“星雲智匯”“e 站通”陸續落地。2019 年,公司發佈“星雲智匯”工業互聯網平台,目前已接入電梯、風機、電廠等近10 萬臺主設備。推出了“e 站通”備品備件電商平台,初步形成風電智能運維、火電遠程運維和機牀維保等行業解決方案。
智能製造:深度涉足智能工廠、運維、供應鏈等。公司運用數字化、網絡化、智能化的手段,打造服務智慧城市的產業集群,形成上海電氣的智能智慧。
公司現有示範項目涵蓋工業區、汽輪發電機廠、軌交、水產深加工等。
電梯:新增、存量改造共推需求,公司爲國內電梯領軍企業。近年,電梯產業需求主要由:新建地產、維保與舊電梯改造共同驅動。上海三菱爲國內電梯龍頭,公司與恒大、中海、綠地、碧桂園等核心夥伴繼續保持密切合作;同時加強對二、三線城市的核心及大項目的跟蹤力度。
海上風電:市場快速增長,公司爲海風龍頭。2022 年之後,海上風電上網電價將執行併網年份的指導價格,未來1 年多裝機熱情有保障。公司爲中國最大海上風電整機制造商,將受益於行業增長紅利。
盈利預測及投資建議。預計2020-2022 年,公司歸母淨利潤分別爲40.07 億元、46.51 億元、54.59 億元,增速分別爲14.5%、16.1%、17.4%。對應每股收益0.26 元、0.31 元、0.36 元。結合公司市場地位,業務佈局,成長性及同業估值水平,給予公司2020 年25-30XPE,對應合理估值區間6.5 元-7.8元,首次覆蓋,給予“優於大市”評級。
風險提示。燃煤機組產業下滑幅度超預期,新業務拓展進度不達預期。