沪宁股份——深耕电梯安全部件制造领域。公司为国内优质的电梯安全部件制造商，主要产品包括安全钳、缓冲器、限速器、夹绳器等安全部件，以及滚轮导靴等其他重要部件。公司深耕电梯安全部件领域，经过二十年的发展，目前主要产品销量2017-2019 年连续三年位居全国第二位。电梯安全部件产品为公司主要收入来源，2019 年收入占比达到89.37%。2019年电梯行业增长超预期，并且行业集中度进一步提升，助力公司全年净利润增长44.82%。同时，公司毛利率上升至34.87%，与业内同行对比表现突出。公司新一轮定增2020 年下半年启动，有助于解决公司产能瓶颈，并进一步提升公司产品竞争实力。
我国电梯行业需求增速有望维持高位运行。地产后周期，竣工复苏如期确认。按照3 年竣工周期推算，我们预计2019 年开始行业将进入为期3-4年的竣工复苏周期。房地产竣工的复苏周期，也推动了电梯行业产量2019年重返两位数增长。另外，2020 年政策对于旧改加装电梯的支持力度进一步提升，地方政府补贴政策频频推出，加速旧改新装落地，我们预计有望为电梯行业带来近万亿市场空间。
公司竞争力：创新为发展之本，深耕核心客户。公司坚持以“创新引领”
为核心发展战略，在新材料方面致力于自主研发，并充分与新技术和新结构相融合。公司积极推动多款创新产品的研发，加快经营模式由“市场驱动”向“产品驱动”转变，上半年三大战略探索性产品在研发上也取得了全新进展。公司深度绑定下游品牌客户，2019 年前五大核心客户销售收入占比为55.70%。不惧疫情影响， 2020 年上半年公司市场开拓成果显著。
盈利预测、估值与评级：我们预测公司2020-2022 年净利润分别为0.66、0.97、1.27 亿元，对应EPS 为0. 77、1.13、1.49 元。综合相对估值与绝对估值两种方法，我们给予沪宁股份50 元目标价（2021 年PE 为44x）。
沪宁股份深耕电梯安全部件和重要部件细分市场，依靠创新引领发展，市场拓展成果显著，深度绑定下游品牌客户。我们看好公司未来能够在电梯安全部件领域取得快速成长，因此首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险；新产品研发不能及时转换成商品的风险。
滬寧股份——深耕電梯安全部件製造領域。公司爲國內優質的電梯安全部件製造商，主要產品包括安全鉗、緩衝器、限速器、夾繩器等安全部件，以及滾輪導靴等其他重要部件。公司深耕電梯安全部件領域，經過二十年的發展，目前主要產品銷量2017-2019 年連續三年位居全國第二位。電梯安全部件產品爲公司主要收入來源，2019 年收入佔比達到89.37%。2019年電梯行業增長超預期，並且行業集中度進一步提升，助力公司全年淨利潤增長44.82%。同時，公司毛利率上升至34.87%，與業內同行對比表現突出。公司新一輪定增2020 年下半年啓動，有助於解決公司產能瓶頸，並進一步提升公司產品競爭實力。
我國電梯行業需求增速有望維持高位運行。地產後週期，竣工復甦如期確認。按照3 年竣工週期推算，我們預計2019 年開始行業將進入爲期3-4年的竣工復甦週期。房地產竣工的復甦週期，也推動了電梯行業產量2019年重返兩位數增長。另外，2020 年政策對於舊改加裝電梯的支持力度進一步提升，地方政府補貼政策頻頻推出，加速舊改新裝落地，我們預計有望爲電梯行業帶來近萬億市場空間。
公司競爭力：創新爲發展之本，深耕核心客戶。公司堅持以“創新引領”
爲核心發展戰略，在新材料方面致力於自主研發，並充分與新技術和新結構相融合。公司積極推動多款創新產品的研發，加快經營模式由“市場驅動”向“產品驅動”轉變，上半年三大戰略探索性產品在研發上也取得了全新進展。公司深度綁定下游品牌客戶，2019 年前五大核心客戶銷售收入佔比爲55.70%。不懼疫情影響， 2020 年上半年公司市場開拓成果顯著。
盈利預測、估值與評級：我們預測公司2020-2022 年淨利潤分別爲0.66、0.97、1.27 億元，對應EPS 爲0. 77、1.13、1.49 元。綜合相對估值與絕對估值兩種方法，我們給予滬寧股份50 元目標價（2021 年PE 爲44x）。
滬寧股份深耕電梯安全部件和重要部件細分市場，依靠創新引領發展，市場拓展成果顯著，深度綁定下游品牌客戶。我們看好公司未來能夠在電梯安全部件領域取得快速成長，因此首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動及下游行業景氣程度變化風險；新產品研發不能及時轉換成商品的風險。
