核心观点
公司是国内三代胰岛素龙头,发展势头良好。1998 年成立以来,公司一直专注于糖尿病领域,成功研制出首支中国自主研发的重组人胰岛素、长效及速效重组胰岛素类似物,并率先实现规模化生产,此外公司在研产品还包括DPP-4 抑制剂利格列汀片与磷酸西格列汀片,是国内糖尿病领域最具竞争力的企业之一。近年来,公司步入快速发展轨道。2013-2019 年,公司营收和归母净利润CAGR 分别为26.9%和33.7%。未来,随着三代胰岛素渗透率逐步提高,公司的营收与利润水平有望进一步提升。
胰岛素市场蓬勃发展,国产替代正当其时。受人口老龄化、城市化和超重人群增加影响,过去5 年国内胰岛素市场规模CAGR 达到14%,远高于同期全球增速。 目前,外资药企在糖尿病领域市占率远高于国内企业,但从样本医院销售数据来看,甘李胰岛素产品已经有进口替代的表现,未来市占率有望持续提升。此外,在医保政策支持下,基层患者对于三代胰岛素接受度不断提升,参照全球胰岛素产品销售格局,三代对二代胰岛素的替代是大势所趋,公司受益明显。
携手国际药企,积极布局海外业务。美国是糖尿病大国,胰岛素市场规模位居全球前列。山德士作为全球生物仿制药的开拓者与领跑者,已在欧美、日本等市场获批8 种生物仿制药,尚有1 例在研品种。甘李授权山德士在美国、加拿大、欧洲等地独家销售公司胰岛素产品。借助山德士在海外铺设的成熟销售渠道网络、以及终端医生与患者对山德士良好的接受度,甘李胰岛素有望在海外快速放量。
财务预测与投资建议
我们预测公司2020-2022 年可实现归母净利润13.56/16.01/18.00 亿元,对应EPS 为2.41/2.85/3.21 元。根据可比公司,给予2020 年59 倍PE,对应目标价142.19 元,首次给予“买入”评级。
风险提示
若胰岛素集采推进超预期或甘精胰岛素等产品销售不佳,将影响公司业绩。
若创新药研发推进不及预期,将会影响公司中长期发展前景。
核心觀點
公司是國內三代胰島素龍頭,發展勢頭良好。1998 年成立以來,公司一直專注於糖尿病領域,成功研製出首支中國自主研發的重組人胰島素、長效及速效重組胰島素類似物,並率先實現規模化生產,此外公司在研產品還包括DPP-4 抑制劑利格列汀片與磷酸西格列汀片,是國內糖尿病領域最具競爭力的企業之一。近年來,公司步入快速發展軌道。2013-2019 年,公司營收和歸母淨利潤CAGR 分別爲26.9%和33.7%。未來,隨着三代胰島素滲透率逐步提高,公司的營收與利潤水平有望進一步提升。
胰島素市場蓬勃發展,國產替代正當其時。受人口老齡化、城市化和超重人羣增加影響,過去5 年國內胰島素市場規模CAGR 達到14%,遠高於同期全球增速。 目前,外資藥企在糖尿病領域市佔率遠高於國內企業,但從樣本醫院銷售數據來看,甘李胰島素產品已經有進口替代的表現,未來市佔率有望持續提升。此外,在醫保政策支持下,基層患者對於三代胰島素接受度不斷提升,參照全球胰島素產品銷售格局,三代對二代胰島素的替代是大勢所趨,公司受益明顯。
攜手國際藥企,積極佈局海外業務。美國是糖尿病大國,胰島素市場規模位居全球前列。山德士作爲全球生物仿製藥的開拓者與領跑者,已在歐美、日本等市場獲批8 種生物仿製藥,尚有1 例在研品種。甘李授權山德士在美國、加拿大、歐洲等地獨家銷售公司胰島素產品。藉助山德士在海外鋪設的成熟銷售渠道網絡、以及終端醫生與患者對山德士良好的接受度,甘李胰島素有望在海外快速放量。
財務預測與投資建議
我們預測公司2020-2022 年可實現歸母淨利潤13.56/16.01/18.00 億元,對應EPS 爲2.41/2.85/3.21 元。根據可比公司,給予2020 年59 倍PE,對應目標價142.19 元,首次給予“買入”評級。
風險提示
若胰島素集採推進超預期或甘精胰島素等產品銷售不佳,將影響公司業績。
若創新藥研發推進不及預期,將會影響公司中長期發展前景。