基石药业与辉瑞制药达成战略合作，其中包括基石向辉瑞授出舒格利单抗在中国市场的独家商业化权利
同时辉瑞将以每股13.37港元的溢价价格认购基石药业股份，按扩大后股本计将持有后者9.9%的股份，增厚了当前股价的安全边际
我们认为公司与同业相比仍被低估，维持买入评级，并上调基于分部加总估值的目标价至21.8港元
辉瑞加持，CS1001商业化提速
根据协议条款，辉瑞将获得舒格利单抗（CS1001，PD-L1抗体）在中国大陆地区的独家商业化许可，而基石药业则保留中国大陆以外地区开发和商业化该产品的所有权利。同时，基石继续主导舒格利单抗围绕五个适应症的临床开发和注册战略。除了辉瑞总计2亿美元的股权投资外，公司还将有权获得最高达2.8亿美元的潜在里程碑付款，以及梯度销售分成（按净销售额的15-20%）。凭借辉瑞在中国完善的肿瘤药物销售网络（超过2,600家医院覆盖和超过1,000名销售人员），我们认为此次合作将加速并提升舒格利单抗在中国的商业化潜力。
研发能力获跨国药企背书
根据合作框架，双方将共同从辉瑞的研发管线或联合从第三方引进处于后期研发阶段（已经过概念验证的）的肿瘤研发管线，并由基石来主导临床研发推进。我们认为这体现了大型跨国药企充分认可公司在中国的研发实力。我们认为，公司备受认可的研发实力将有助于提升其估值空间至临床进度相似的PD-1/L1同业。
集中资源推进其他创新药的商业化
除舒格利单抗外，公司预计将在2021年获得三款小分子靶向药的新药上市批准， 包括： 用于治疗复发性或难治性急性髓性白血病的Ivosidenib（ IDH1i） 、用于治疗PDGFRA 18 外显子胃肠道基质瘤的Avapritinib（ KIT/PDGFRAi ） 和用于治疗二线RET+ 非小细胞肺癌的Pralsetinib（RETi）。我们认为此次合作可以让公司集中其新建的销售资源，在竞争压力较小的精准药物领域建立优势地位。
维持买入评级，上调基于分部加总估值的目标价至21.8港元我们将基于分部加总估值的目标价由19.83港元上调至21.8港元，主要反映了1）将估值基期切换至2021年，2）按研发进展提升管线估值空间，3）辉瑞对公司的股权投资导致的股权稀释。公司正由一家生物科技公司向拥有多个商业化产品的生物医药公司迈进。我们维持买入评级，看好公司领先的肿瘤免疫产品组合和临床能力，以及优秀的BD能力。
基石藥業與輝瑞製藥達成戰略合作，其中包括基石向輝瑞授出舒格利單抗在中國市場的獨家商業化權利
同時輝瑞將以每股13.37港元的溢價價格認購基石藥業股份，按擴大後股本計將持有後者9.9%的股份，增厚了當前股價的安全邊際
我們認爲公司與同業相比仍被低估，維持買入評級，並上調基於分部加總估值的目標價至21.8港元
輝瑞加持，CS1001商業化提速
根據協議條款，輝瑞將獲得舒格利單抗（CS1001，PD-L1抗體）在中國大陸地區的獨家商業化許可，而基石藥業則保留中國大陸以外地區開發和商業化該產品的所有權利。同時，基石繼續主導舒格利單抗圍繞五個適應症的臨牀開發和註冊戰略。除了輝瑞總計2億美元的股權投資外，公司還將有權獲得最高達2.8億美元的潛在里程碑付款，以及梯度銷售分成（按淨銷售額的15-20%）。憑藉輝瑞在中國完善的腫瘤藥物銷售網絡（超過2,600家醫院覆蓋和超過1,000名銷售人員），我們認爲此次合作將加速並提升舒格利單抗在中國的商業化潛力。
研發能力獲跨國藥企背書
根據合作框架，雙方將共同從輝瑞的研發管線或聯合從第三方引進處於後期研發階段（已經過概念驗證的）的腫瘤研發管線，並由基石來主導臨牀研發推進。我們認爲這體現了大型跨國藥企充分認可公司在中國的研發實力。我們認爲，公司備受認可的研發實力將有助於提升其估值空間至臨牀進度相似的PD-1/L1同業。
集中資源推進其他創新藥的商業化
除舒格利單抗外，公司預計將在2021年獲得三款小分子靶向藥的新藥上市批准， 包括： 用於治療複發性或難治性急性髓性白血病的Ivosidenib（ IDH1i） 、用於治療PDGFRA 18 外顯子胃腸道基質瘤的Avapritinib（ KIT/PDGFRAi ） 和用於治療二線RET+ 非小細胞肺癌的Pralsetinib（RETi）。我們認爲此次合作可以讓公司集中其新建的銷售資源，在競爭壓力較小的精準藥物領域建立優勢地位。
維持買入評級，上調基於分部加總估值的目標價至21.8港元我們將基於分部加總估值的目標價由19.83港元上調至21.8港元，主要反映了1）將估值基期切換至2021年，2）按研發進展提升管線估值空間，3）輝瑞對公司的股權投資導致的股權稀釋。公司正由一家生物科技公司向擁有多個商業化產品的生物醫藥公司邁進。我們維持買入評級，看好公司領先的腫瘤免疫產品組合和臨牀能力，以及優秀的BD能力。
