本文精編自中信證券:《中美數據中心IDC二季報:新增訂單創新高,關注三大運營商IDC資產價值》
摘要:年初以來,全球IDC板塊均有不俗表現,美股EQIX、DLR年初至今分別上漲37%,國內IDC企業寶信軟件、數據港、世紀互聯、萬國數據累計漲幅超過50%。Q2業績數據顯示,二季度主要 IDC 企業新項目上架率快速恢復,企業盈利能力亦顯著改善。萬國數據、北美四家IDC企業二季度新增訂單均創近期新高,顯示下游市場強勁需求。
上架率快速恢復,企業運營效率顯著改善
伴隨前期疫情緩和,以及下游市場需求強勁,本季度主要IDC廠商新項目上架率顯著改善。國內市場,萬國數據、世紀互聯、數據港二季度營收分別同比+36%、+29%、+11%,三大運營商2020H1IDC業務合計收入達339億元,繼續在國內市場扮演重要角色。美股EQIX(同比+6%)、DLR(同比+24%)保持穩健。
盈利層面,二季度萬國數據EBITDA Margin達到47.2%(同比+3.7pcts),接近同期EQIX水平(49.0%),in service項目上架率亦提升至72.5%;世紀互聯EBITDAMargin亦小幅提升至26.8%(同比-2.6pcts,環比+3.0pcts),反映一季度交付項目上架率加快。美股EQIX、DLR整體表現平穩。本季度行業整體單機櫃價格繼續保持穩定。
Q2新增訂單均創近期新高
Q2主要企業新簽約訂單表現繼續維持強勁,萬國數據二季度新簽約訂單大幅升至4.6萬平方米,美股四家whole sale IDC企業(DLR、QTS、COR、CONE)新簽約訂單繼續創最近三年新高,顯示下游雲計算、互聯網公司的持續旺盛需求。
萬國數據將全年資本開支從此前75億元調整至100億元;世紀互聯繼續維持32~34億元指引;數據港目前在建工程11.2億元;光環新網在現有規劃下,未來數年存量機櫃數有望提升至10萬個左右。
運營商部分,目前聯通、電信存量機櫃資源數分別爲27.7萬、38萬個,中國移動2017年機櫃資源便已達到10.4萬個,估計目前應在20萬個左右。海外市場,繼去年歐洲hyperscale項目之後,EQIX聯合新加坡GIC繼續加碼日本hyperscale市場。
市場需求、基準利率驅動中長期增長
需求方面,疫情之後,企業數字化、雲化轉型,用戶線上習慣基本延續,市場需求繼續維持強勁。同時,短期北美雲計算巨頭資本支出面臨週期性下行,但對IDC需求擾動基本有限;
市場利率方面,全球正開啓新一輪的寬鬆週期,同時當前國內IDC企業綜合融資成本(5%~8%)仍顯著高於美股企業(3%~4%)。伴隨國內市場利率的長週期下行,以及銀行等傳統信貸機構對IDC資產認可度提升,國內IDC企業的融資約束、融資成本高等問題等亦有望持續改善。
估值短期相對充分
年初以來,全球IDC板塊均有不俗表現,美股EQIX、DLR年初至今分別上漲37%、33%;疊加新基建的政策,國內IDC企業寶信軟件、數據港、世紀互聯、萬國數據累計漲幅超過50%,光環新網亦有近30%漲幅。
目前美股代表性IDC企業EV/EBITDA(2020E)已從年初20~22X上行至28X附近,對應EBITDA複合增速8~10%。