投资要点：
疫情致项目验收和工作量结算延期。公司今年上半年营收2.44 亿元，同比下滑44.96%，归母净利润0.34 亿元，同比下滑62.27%，扣非归母净利润0.34亿元，同比下滑61.63%，经营性净现金流-0.73 亿元。上半年毛利率53.41%，同比提升9.91pct，应收账款12.52 亿元。上半年研发投入4489.02 万元，同比增长12.84%，主要投入方向为自主可控的BIM 关键技术及云业务相关产品研发。
电网全生命周期SaaS 服务商。公司提供覆盖电网规划设计、基建管理、运行管理、检修管理和营销管理全生命周期的SaaS 产品和服务，以及面向用户侧的综合能源管理信息化产品。主要面向电网公司、电力设计企业、地方电力公司、配售电公司、智慧园区以及用能企业等用户。在业务体系上，公司的核心业务分为设计板块、基建管理板块和配售电板块三大业务体系。
BIM+三维设计打开新空间。设计板块业务主要面向电网公司、设计企业用户提供覆盖输电线路设计、变电设计、电缆设计、配网设计的软件产品、在线设计院SaaS 产品以及电网工程造价编制软件产品等线上信息化服务；同时，配套提供电网规划、咨询、主网、配网设计等线下技术服务。在设计软件产品方面，随着电网输变电工程全面应用三维设计的行业发展趋势，公司依托自主研发的BIM 底层技术平台，推出三维输电线路设计软件、三维变电设计软件、三维电缆设计软件、三维配网设计软件等系列产品，覆盖电网三维设计全专业，深度契合电网设计企业需求，全面支撑电网设计企业开展三维设计工作。
引入国资助力做大做强。公司实控人于2019 年9 月与中交信息签订股份转让协议。首次向中交信息转让8181.56 万股公司股份，占公司总股本的13.50%，转让价格为14.27 元/股。江春华先生、方文先生、罗新伟先生放弃其合计持有的2 亿股公司股份的表决权。交易若顺利实施，中交信息将成为公司的控股股东，国务院国资委将成为公司实际控制人。2019 年、2020 年、2021 年业绩承诺净利润分别不低于3.53 亿元、4.24 亿元、5.08 亿元。若在2019 年12 月31 日之前未完成首次股份转让所涉股份过户登记，则利润承诺期间将相应顺延，后续承诺净利润数由各方另行协商确定。我们认为，引入国有资本股东，有助于公司优化股东结构，有助于公司提高承接大型项目的能力，中交信息将发挥其在国内外多年积累的资源和经验，进一步帮助公司拓展相关产品及服务的国内外销售渠道，创新业务模式，最大化产生协同效应。双方将充分发挥各自的优势，致力于将公司未来打造为拥有自主可控BIM技术的服务商。
大规模回购彰显信心。公司9 月24 日披露回购公告，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，全部用于后续实施股权激励或者员工持股计划。回购资金总额不低于人民币1 亿元（含），不超过人民币2 亿元（含）；回购股份的价格为不超过人民币15.00 元/股（含）；回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12 个月。
盈利预测与投资建议。我们认为国资的入驻会带来明显协同，未来公司产品化云化程度不断提高，BIM+三维带来新空间。我们预测，公司2020-2022 年营业收入分别为12.14/13.48/15.57 亿元，归母净利润分别为3.41/4.05/5.06 亿元，对应EPS 分别为0.56/0.67/0.83 元。参考可比公司，给予2020 年动态 PE25-30 倍，6 个月合理价值区间为元14.0-16.8元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：配售电改革低于预期；SaaS 化推进缓慢；应收账款及现金流恶化等。
投資要點：
疫情致項目驗收和工作量結算延期。公司今年上半年營收2.44 億元，同比下滑44.96%，歸母淨利潤0.34 億元，同比下滑62.27%，扣非歸母淨利潤0.34億元，同比下滑61.63%，經營性淨現金流-0.73 億元。上半年毛利率53.41%，同比提升9.91pct，應收賬款12.52 億元。上半年研發投入4489.02 萬元，同比增長12.84%，主要投入方向為自主可控的BIM 關鍵技術及雲業務相關產品研發。
電網全生命週期SaaS 服務商。公司提供覆蓋電網規劃設計、基建管理、運行管理、檢修管理和營銷管理全生命週期的SaaS 產品和服務，以及面向用户側的綜合能源管理信息化產品。主要面向電網公司、電力設計企業、地方電力公司、配售電公司、智慧園區以及用能企業等用户。在業務體系上，公司的核心業務分為設計板塊、基建管理板塊和配售電板塊三大業務體系。
BIM+三維設計打開新空間。設計板塊業務主要面向電網公司、設計企業用户提供覆蓋輸電線路設計、變電設計、電纜設計、配網設計的軟件產品、在線設計院SaaS 產品以及電網工程造價編制軟件產品等線上信息化服務；同時，配套提供電網規劃、諮詢、主網、配網設計等線下技術服務。在設計軟件產品方面，隨着電網輸變電工程全面應用三維設計的行業發展趨勢，公司依託自主研發的BIM 底層技術平臺，推出三維輸電線路設計軟件、三維變電設計軟件、三維電纜設計軟件、三維配網設計軟件等系列產品，覆蓋電網三維設計全專業，深度契合電網設計企業需求，全面支撐電網設計企業開展三維設計工作。
引入國資助力做大做強。公司實控人於2019 年9 月與中交信息簽訂股份轉讓協議。首次向中交信息轉讓8181.56 萬股公司股份，佔公司總股本的13.50%，轉讓價格為14.27 元/股。江春華先生、方文先生、羅新偉先生放棄其合計持有的2 億股公司股份的表決權。交易若順利實施，中交信息將成為公司的控股股東，國務院國資委將成為公司實際控制人。2019 年、2020 年、2021 年業績承諾淨利潤分別不低於3.53 億元、4.24 億元、5.08 億元。若在2019 年12 月31 日之前未完成首次股份轉讓所涉股份過户登記，則利潤承諾期間將相應順延，後續承諾淨利潤數由各方另行協商確定。我們認為，引入國有資本股東，有助於公司優化股東結構，有助於公司提高承接大型項目的能力，中交信息將發揮其在國內外多年積累的資源和經驗，進一步幫助公司拓展相關產品及服務的國內外銷售渠道，創新業務模式，最大化產生協同效應。雙方將充分發揮各自的優勢，致力於將公司未來打造為擁有自主可控BIM技術的服務商。
大規模回購彰顯信心。公司9 月24 日披露回購公告，擬使用自有資金以集中競價方式回購公司股份，全部用於後續實施股權激勵或者員工持股計劃。回購資金總額不低於人民幣1 億元（含），不超過人民幣2 億元（含）；回購股份的價格為不超過人民幣15.00 元/股（含）；回購股份的實施期限為自股東大會審議通過本次回購股份方案之日起不超過12 個月。
盈利預測與投資建議。我們認為國資的入駐會帶來明顯協同，未來公司產品化雲化程度不斷提高，BIM+三維帶來新空間。我們預測，公司2020-2022 年營業收入分別為12.14/13.48/15.57 億元，歸母淨利潤分別為3.41/4.05/5.06 億元，對應EPS 分別為0.56/0.67/0.83 元。參考可比公司，給予2020 年動態 PE25-30 倍，6 個月合理價值區間為元14.0-16.8元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示：配售電改革低於預期；SaaS 化推進緩慢；應收賬款及現金流惡化等。
