事件:公司近日发布2020 年半年报,报告期内,公司实现营收2.97 亿元(同比-26.78%);归母净利润1808.04 万元(同比-65.47%),扣非后归母净利润1486.65 万元(同比-62.10%)。其中,公司2020 年Q2 单季实现营收1.86 亿(同比-3.34%,环比+66.67%),归母净利润1216.83 万元(同比-34.04%,环比+105.82%),扣非后归母净利润932.89 万元(同比-44.96%,环比+68.46%)。
业绩环比改善明显,疫情褪去,看好公司下半年发展。报告期内,受新冠疫情影响,公司及行业上下游复工时间延迟和各地隔离政策限制对公司上半年经营活动造成了较大冲击,导致公司上半年营业收入和净利润均较去年同期有所下滑,但公司Q2 单季收入及净利润环比均得到了明显改善,疫情对公司的影响正在逐步消退。分产品看,上半年公司油墨业务和涂料业务分别实现营收1.03 亿元(占比总营收34.68%)和1.61 亿元(54.21%),同比分别下滑34.54%和32.51%。但受益于主要原材料价格回落,公司整体毛利率水平有所提升,报告期内公司整体销售毛利率为37.31%,同比+1.69 pct,其中油墨业务和涂料业务毛利率分别为33.25%和40.97%,同比分别+9.58 pct 和+0.91 pct。考虑到当前国内新冠疫情的影响已逐步褪去,随着下游需求的逐步复苏,公司油墨及涂料业务的发展有望得到恢复,我们看好公司的发展,认为公司下半年有望盈利业绩拐点。
子公司宏泰业绩贡献大,技术+品牌提升助力公司发展。今年上半年,公司全资子公司江苏宏泰实现营业收入1.48 亿元,实现净利润1785.47 万元,是公司业绩贡献的主要来源。在专用涂料领域,经过多年发展,宏泰已经积累了一批综合实力较强的长期客户,其中在手机制造领域,宏泰已与国内主要手机终端品牌如华为、OPPO、联想等长期保持紧密合作,同时与其一级代工厂如深圳比亚迪、嘉兴闻泰等企业建立了良好且长久持续的合作关系。近期,《涂界》发布的“2019 中国涂料行业单项冠军企业榜单”中,江苏宏泰荣获“手机涂料”的单项冠军。另外,报告期内,宏泰还新增3 项授权发明专利3 项,截至目前,公司累计拥有授权发明专利33 项、实用新型专利78 项、外观设计专利1 项。我们持续看好宏泰子公司的发展,认为随着宏泰在产品技术、品牌力等方面的持续突破,未来有望在汽车、家电等领域持续发力。
进军印铁油墨市场,公司有望再迎新的业绩增长点。报告期内,公司设立控股子公司江阴广庆,进军UV 印铁油墨行业,UV 印铁油墨系列作为替代传统溶剂型的环保产品,其固化速度快,附着力强,具有环保、高效、节能等优点,主要应用在化工包装、食品包装、电子产品保护膜等领域,未来具有巨大的市场前景。江阴广庆于今年3 月开始并表,目前产品处于市场推广阶段,我们认为随着UV 印铁油墨的推广力度持续增强,该业务有望成为公司带来新的业绩增长点。
光刻胶项目稳步推进,半导体国产化大趋势助力公司发展。截至今年6月30 日,公司委托台湾廣至新材料开发的“印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶”项目,已有部分研发成果;该项目第一批次产品已经取得研发成果,并经中国台湾地区客户小试成功,产品性能及质量满足客户的使用需求,现已进入技术转移和第二批次研发产品的准备工作中。公司与廣至新材料的合作项目,是公司现有光固化产品及技术的有效补充和延伸。考虑到光刻胶产品主要可应用于PCB、LED 面板、半导体元器件等领域,随着半导体产业自主化大趋势的持续推进,公司光刻胶项目也有望获得突破。
投资建议:公司是国内PCB 油墨行业龙头企业,公司全资子公司江苏宏泰目前良性发展,技术及品牌力正逐步增强。此外,公司布局的印铁油墨以及光刻胶项目有望为公司注入新的盈利增长点。我们认为随着国内疫情逐步退去,下游需求持续恢复,今年业绩增长有望在下半年迎来拐点,预计公司2020-2022 年实现营收6.53 亿元、8.32 亿元、10.13 亿元,同比分别增长-19.3%、27.5%、21.7%,归母净利润分别为0.46 亿元、0.73 亿元、0.95 亿元,同比分别增长-36.6%、59.6%、30.2%,对应当前股价PE 为67.27X、42.14X 和32.37X。
风险提示:下游需求拓展不及预期,产能释放不及预期,原材料价格波动,贸易摩擦加剧等。
事件:公司近日發佈2020 年半年報,報告期內,公司實現營收2.97 億元(同比-26.78%);歸母淨利潤1808.04 萬元(同比-65.47%),扣非後歸母淨利潤1486.65 萬元(同比-62.10%)。其中,公司2020 年Q2 單季實現營收1.86 億(同比-3.34%,環比+66.67%),歸母淨利潤1216.83 萬元(同比-34.04%,環比+105.82%),扣非後歸母淨利潤932.89 萬元(同比-44.96%,環比+68.46%)。
業績環比改善明顯,疫情褪去,看好公司下半年發展。報告期內,受新冠疫情影響,公司及行業上下游復工時間延遲和各地隔離政策限制對公司上半年經營活動造成了較大沖擊,導致公司上半年營業收入和淨利潤均較去年同期有所下滑,但公司Q2 單季收入及淨利潤環比均得到了明顯改善,疫情對公司的影響正在逐步消退。分產品看,上半年公司油墨業務和塗料業務分別實現營收1.03 億元(佔比總營收34.68%)和1.61 億元(54.21%),同比分別下滑34.54%和32.51%。但受益於主要原材料價格回落,公司整體毛利率水平有所提升,報告期內公司整體銷售毛利率為37.31%,同比+1.69 pct,其中油墨業務和塗料業務毛利率分別為33.25%和40.97%,同比分別+9.58 pct 和+0.91 pct。考慮到當前國內新冠疫情的影響已逐步褪去,隨着下游需求的逐步復甦,公司油墨及塗料業務的發展有望得到恢復,我們看好公司的發展,認為公司下半年有望盈利業績拐點。
子公司宏泰業績貢獻大,技術+品牌提升助力公司發展。今年上半年,公司全資子公司江蘇宏泰實現營業收入1.48 億元,實現淨利潤1785.47 萬元,是公司業績貢獻的主要來源。在專用塗料領域,經過多年發展,宏泰已經積累了一批綜合實力較強的長期客户,其中在手機制造領域,宏泰已與國內主要手機終端品牌如華為、OPPO、聯想等長期保持緊密合作,同時與其一級代工廠如深圳比亞迪、嘉興聞泰等企業建立了良好且長久持續的合作關係。近期,《塗界》發佈的“2019 中國塗料行業單項冠軍企業榜單”中,江蘇宏泰榮獲“手機塗料”的單項冠軍。另外,報告期內,宏泰還新增3 項授權發明專利3 項,截至目前,公司累計擁有授權發明專利33 項、實用新型專利78 項、外觀設計專利1 項。我們持續看好宏泰子公司的發展,認為隨着宏泰在產品技術、品牌力等方面的持續突破,未來有望在汽車、家電等領域持續發力。
進軍印鐵油墨市場,公司有望再迎新的業績增長點。報告期內,公司設立控股子公司江陰廣慶,進軍UV 印鐵油墨行業,UV 印鐵油墨系列作為替代傳統溶劑型的環保產品,其固化速度快,附着力強,具有環保、高效、節能等優點,主要應用在化工包裝、食品包裝、電子產品保護膜等領域,未來具有巨大的市場前景。江陰廣慶於今年3 月開始並表,目前產品處於市場推廣階段,我們認為隨着UV 印鐵油墨的推廣力度持續增強,該業務有望成為公司帶來新的業績增長點。
光刻膠項目穩步推進,半導體國產化大趨勢助力公司發展。截至今年6月30 日,公司委託臺灣廣至新材料開發的“印刷電路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻膠”項目,已有部分研發成果;該項目第一批次產品已經取得研發成果,並經中國臺灣地區客户小試成功,產品性能及質量滿足客户的使用需求,現已進入技術轉移和第二批次研發產品的準備工作中。公司與廣至新材料的合作項目,是公司現有光固化產品及技術的有效補充和延伸。考慮到光刻膠產品主要可應用於PCB、LED 面板、半導體元器件等領域,隨着半導體產業自主化大趨勢的持續推進,公司光刻膠項目也有望獲得突破。
投資建議:公司是國內PCB 油墨行業龍頭企業,公司全資子公司江蘇宏泰目前良性發展,技術及品牌力正逐步增強。此外,公司佈局的印鐵油墨以及光刻膠項目有望為公司注入新的盈利增長點。我們認為隨着國內疫情逐步退去,下游需求持續恢復,今年業績增長有望在下半年迎來拐點,預計公司2020-2022 年實現營收6.53 億元、8.32 億元、10.13 億元,同比分別增長-19.3%、27.5%、21.7%,歸母淨利潤分別為0.46 億元、0.73 億元、0.95 億元,同比分別增長-36.6%、59.6%、30.2%,對應當前股價PE 為67.27X、42.14X 和32.37X。
風險提示:下游需求拓展不及預期,產能釋放不及預期,原材料價格波動,貿易摩擦加劇等。