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海顺新材(300501)公司点评:业绩如期高增长 定增建设高阻隔复合材料项目

海順新材(300501)公司點評:業績如期高增長 定增建設高阻隔複合材料項目

天風證券 ·  2020/10/12 17:00  · 研報

  公司發佈前三季度業績預告, 前三季度公司預計實現歸母淨利潤7796.79-8316.58 萬元,同比增長50%-60%,其中Q3 預計實現歸母淨利潤3229.36-3425.08 萬元,同比增長65%-75%,Q1/Q2 分別實現歸母淨利潤1434.7/3278.98 萬元,同比分別-17.75%/119.12%。公司業績高增長主要由於(1)子公司協同管理下生產效率的提升和成本的有效控制;(2)積極拓展新客户,深挖已有客户潛力,市場份額有一定提升。

  擬定增募資6.02 億元,投資1.8 萬噸高阻隔複合材料產能。公司擬向特定不超過 35 名特定投資者發行股票不超過4696 萬股,募資不超過6.02 億元,用於高阻隔複合材料項目建設。定增項目投產後預計新增1.8 萬噸高阻隔複合材料產能。冷衝壓成型鋁一直是公司的主打產品之一,本次項目將建成的冷衝壓成型高阻隔複合硬片生產線,有效降低成本,提高公司的利潤水平,進一步提高公司的核心競爭力;本次項目將投產的產品之一“可回收高阻隔複合材料”,是基於材料一體化的設計理論,並在此基礎上採用先進工藝技術賦與薄膜高阻隔功能,從而實現對傳統鋁箔複合包裝材料的廣泛替代;本次募投項目將建成的“環烯烴共聚物和聚三氟氯乙烯多層共擠高性能瓶、針管”生產線,項目建成後將實現這兩大新興材料的國產化應用,縮短國內外藥品包裝發展的差距,幫助公司建立差異化的產品優勢;公司採購先進設備,提升生產智能化水平,加快藥品包裝技術更迭,進一步改變我國低端藥包材產能過剩,高端藥包材卻要依賴進口的產業格局。

  擴大產業投入,進一步鞏固市場優勢地位。公司專業從事直接接觸藥品的高阻隔包裝材料研發、生產和銷售,自成立以來專注服務下游醫藥製造行業,持續加大產品研發投入,採取外延式收購,不斷豐富產品線。公司業務規模逐年上升,盈利能力不斷增強,2018 年/2019 年/2020H1 公司營業收入分別為5.07 億元/6.21 億元/3.26 億元,同比增35.03%/22.44%/7.24%,保持穩定增長趨勢。

  醫藥消費持續增長以及醫藥行業政策鼓勵,上游醫藥包裝行業也將迎來新一輪增長驅動。截止至2019 年底,中國醫藥包裝行業市場規模已站穩千億元以上,較上年增長10.6%,快於全球增速。塑料包裝和金屬及其複合材料包裝比重分別為43.3%和24.0%,逐步取代玻璃包裝成為醫藥包裝行業的主流產品。目前,國內藥品包裝行業內大部分企業規模較小,技術水平較低,只能生產單一的產品,而帶量採購、一致性認證等政策的推出或推動醫藥公司份額向頭部集中,利好其配套包裝公司,帶動上游醫藥包裝集中度加速提升。行業的發展以及公司穩定的業績是未來新增產能消化的可靠保證。

  公司已經建立起全方位的客户合作網絡。目前和公司發生業務關係的客户已達2000 家左右,其中70%的中國醫藥工業百強企業或其子公司和公司建立起了合作關係。在國際上,公司的產品已出口到美國、巴西、泰國、新加坡、伊朗等十多個國家和地區。按照公司目前的營收規模,現有客户有很大的挖掘潛力。我們對公司的長期發展前景持樂觀預期,預計公司2020/2021/2022 年淨利潤分別約1.10/1.55/1.97 億元,對應PE 34/24/19X,維持“買入”評級。

  風險提示:原材料價格波動風險,匯率波動風險,行業競爭加劇,新產品拓展不及預期等;

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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