立足乳品领域，向智能化包装设备解决方案供应商进化。中亚股份产品谱系齐全，已拥有前、中、后道的全品类液体包装设备产品，具备整线供应能力。公司1997 年进军乳品包装市场，截至2015 年，在乳品包装设备领域的市占率已连续三年位列国内同行第一，来自乳品行业的营收占比超过85%，与国内前30 家乳品企业和国际乳品企业建立起合作关系。目前公司正积极拓展饮料、食用油脂、调味品、医疗健康、日化等乳品领域以外的市场，并持续优化自身在高端产品的布局。高端液态包装机械技术难度大，定制化程度高，盈利性强，2018 年以前，公司毛利率基本维持在40%以上的水平，2019 年，受产品结构调整影响，毛利率、净利率有所下降。
乳饮行业创新升级带动液体包装设备更新需求释放，中亚股份无菌设备迎来收获期。
乳饮行业高品质化、小众化、差异化趋势带动产品创新迭代加速，包装瓶型生命周期缩短，驱动液态食品包装机械向无菌化、柔性化、集成化进行技术升级，设备更新换代频率有望加快。展望未来，乳饮市场持续扩容+乳饮产品消费结构性升级两大趋势，料将激发下游乳饮企业迭代现有产线的投资意愿，高端液态包装设备需求有望得到释放。
进口设备占据高端市场，中亚无菌设备商业化打开国产替代空间。公司从2002年起开始研发第一代塑袋无菌灌装封切设备，目前技术含量最高、难度最大的瓶装无菌灌装技术获得突破。2019 年，伊利、香飘飘、今麦郎、养元、祖名食品、德馨食品等多家客户向公司订购了无菌瓶装和杯装灌装生产线，公司无菌瓶装设备产线获得李子园的第二、三条增订订单。我们认为，公司无菌灌装技术已具备较高的成熟度和市场竞争力，有望在下游厂商产线更新换代过程中率先实现国产替代，形成规模化放量。
募投项目提升产能及研发能力，业务发展有望迈上新台阶。2016 年公司通过IPO 募集资金规划增加204 台新型智能化生产线、13 台DABL 系列全自动无菌型塑瓶灌装拧盖机组产能，并启动研发技术中心项目建设。募投项目二期有望于今年投入使用，届时，公司产能瓶颈料将得到缓解，盈利性更强的高端产品有望开始放量，前期因产品结构调整而导致的盈利性下滑有望得到修复，实现回升，业务发展料将迈上新台阶。
切入医学领域，有望打造新业绩增长点。随着行业卫生标准逐步提高，大输液企业逐步调整输液包装结构和产品结构，带动新一轮大输液设备更换需求。公司目前已经和恒瑞、双鹤、科伦等知名医药企业展开合作，未来医学用输液包装设备有望成为公司又一业绩增长点。
盈利预测、估值及投资评级：考虑公司新产品放量节奏，我们上调2021-2022年盈利预测，预计公司2020-2022 年实现归母净利润1.47、2.77 和3.84 亿元（原预测值1.47、2.47 和3.40 亿元），对应EPS 0.54、1.03 和1.42 元（原预测值0.54、0.91 和1.26 元），对应PE 35、19 和14 倍。考虑到下游包装产线更新迭代趋势，以及公司高端新产品有望放量和在乳品以外领域拓展取得积极成效，我们预计公司未来三年有望保持较快成长，给予2021 年目标市值83.17亿元，上调目标价至30.80 元，对应2021 年PE 30 倍，上调至“强推”评级。
风险提示：公司新产品推广不及预期；公司新领域拓展不及预期。
立足乳品領域，向智能化包裝設備解決方案供應商進化。中亞股份產品譜系齊全，已擁有前、中、後道的全品類液體包裝設備產品，具備整線供應能力。公司1997 年進軍乳品包裝市場，截至2015 年，在乳品包裝設備領域的市佔率已連續三年位列國內同行第一，來自乳品行業的營收佔比超過85%，與國內前30 家乳品企業和國際乳品企業建立起合作關係。目前公司正積極拓展飲料、食用油脂、調味品、醫療健康、日化等乳品領域以外的市場，並持續優化自身在高端產品的佈局。高端液態包裝機械技術難度大，定製化程度高，盈利性強，2018 年以前，公司毛利率基本維持在40%以上的水平，2019 年，受產品結構調整影響，毛利率、淨利率有所下降。
乳飲行業創新升級帶動液體包裝設備更新需求釋放，中亞股份無菌設備迎來收穫期。
乳飲行業高品質化、小衆化、差異化趨勢帶動產品創新迭代加速，包裝瓶型生命週期縮短，驅動液態食品包裝機械向無菌化、柔性化、集成化進行技術升級，設備更新換代頻率有望加快。展望未來，乳飲市場持續擴容+乳飲產品消費結構性升級兩大趨勢，料將激發下游乳飲企業迭代現有產線的投資意願，高端液態包裝設備需求有望得到釋放。
進口設備佔據高端市場，中亞無菌設備商業化打開國產替代空間。公司從2002年起開始研發第一代塑袋無菌灌裝封切設備，目前技術含量最高、難度最大的瓶裝無菌灌裝技術獲得突破。2019 年，伊利、香飄飄、今麥郎、養元、祖名食品、德馨食品等多家客戶向公司訂購了無菌瓶裝和杯裝灌裝生產線，公司無菌瓶裝設備產線獲得李子園的第二、三條增訂訂單。我們認爲，公司無菌灌裝技術已具備較高的成熟度和市場競爭力，有望在下游廠商產線更新換代過程中率先實現國產替代，形成規模化放量。
募投項目提升產能及研發能力，業務發展有望邁上新臺階。2016 年公司通過IPO 募集資金規劃增加204 臺新型智能化生產線、13 臺DABL 系列全自動無菌型塑瓶灌裝擰蓋機組產能，並啓動研發技術中心項目建設。募投項目二期有望於今年投入使用，屆時，公司產能瓶頸料將得到緩解，盈利性更強的高端產品有望開始放量，前期因產品結構調整而導致的盈利性下滑有望得到修復，實現回升，業務發展料將邁上新臺階。
切入醫學領域，有望打造新業績增長點。隨着行業衛生標準逐步提高，大輸液企業逐步調整輸液包裝結構和產品結構，帶動新一輪大輸液設備更換需求。公司目前已經和恆瑞、雙鶴、科倫等知名醫藥企業展開合作，未來醫學用輸液包裝設備有望成爲公司又一業績增長點。
盈利預測、估值及投資評級：考慮公司新產品放量節奏，我們上調2021-2022年盈利預測，預計公司2020-2022 年實現歸母淨利潤1.47、2.77 和3.84 億元（原預測值1.47、2.47 和3.40 億元），對應EPS 0.54、1.03 和1.42 元（原預測值0.54、0.91 和1.26 元），對應PE 35、19 和14 倍。考慮到下游包裝產線更新迭代趨勢，以及公司高端新產品有望放量和在乳品以外領域拓展取得積極成效，我們預計公司未來三年有望保持較快成長，給予2021 年目標市值83.17億元，上調目標價至30.80 元，對應2021 年PE 30 倍，上調至“強推”評級。
風險提示：公司新產品推廣不及預期；公司新領域拓展不及預期。
