公司发布2020 年中报：20H1 共实现营收9.26 亿元，同增33.04%；归母净利润4.43 亿元，同增110.11%，主要系其他非流动金融资产贡献2.17 亿元公允价值变动损益所致；扣非后归母净利润2.69 亿元，同增10.08%。单季度看，20Q2 实现营收5.17 亿元，同增51.93%，环比增长26.45%；扣非后归母净利润1.8 亿元，同增93.4%。Q2 单季公司收入和扣非后净利均呈现高增长状态。
研运一体见成效，海外收入驱动增长。20H1 公司无新游戏上线，在运营的产品共23 款，收入主要来自《一拳超人：最强之男》、《拳皇98终极之战OL》及《奇迹：觉醒》等。重点游戏Q2 表现相对平稳，主要来自境外部分的拉动。其中《拳皇98 终极之战OL》和《奇迹：觉醒》Q2 境外充值流水分别为0.89 亿元和1.22 亿元，均环比Q1 有所增长；《一拳超人：最强之男》Q1/Q2 活跃用户数均维持在约500 万。
后续公司重点产品《全民奇迹2》、《黑暗之潮》、《街霸：对决》等正在稳步推进。预计《街霸：对决》若较快则10 月左右上线，《全民奇迹2》11-12 月上线。此前公司披露第二期员工持股计划草案，参与人数较为广泛，有望继续激发员工积极性，助力公司长期稳定发展。
投资建议：由于产品上线周期调整，我们调整掌趣科技2020-2022 年营业收入预测至22.02、29.88 和37.03 亿元，归母净利润为7.05、10.75和13.44 亿元，同比增长93.8%、52.6%和25.0%。我们认为公司治理、产品、资产均持续边际改善，即将进入产品密集上线期；从今年到明年维度考量，公司产品排期和业绩弹性在游戏板块较为突出。参考可比公司估值，给予掌趣科技2021 年30x PE，合理价值为11.70元/股。维持“买入”评级。
风险提示：版号风险、流水不及预期风险、行业竞争加剧风险。
公司發佈2020 年中報：20H1 共實現營收9.26 億元，同增33.04%；歸母淨利潤4.43 億元，同增110.11%，主要系其他非流動金融資產貢獻2.17 億元公允價值變動損益所致；扣非後歸母淨利潤2.69 億元，同增10.08%。單季度看，20Q2 實現營收5.17 億元，同增51.93%，環比增長26.45%；扣非後歸母淨利潤1.8 億元，同增93.4%。Q2 單季公司收入和扣非後淨利均呈現高增長狀態。
研運一體見成效，海外收入驅動增長。20H1 公司無新遊戲上線，在運營的產品共23 款，收入主要來自《一拳超人：最強之男》、《拳皇98終極之戰OL》及《奇蹟：覺醒》等。重點遊戲Q2 表現相對平穩，主要來自境外部分的拉動。其中《拳皇98 終極之戰OL》和《奇蹟：覺醒》Q2 境外充值流水分別爲0.89 億元和1.22 億元，均環比Q1 有所增長；《一拳超人：最強之男》Q1/Q2 活躍用戶數均維持在約500 萬。
後續公司重點產品《全民奇蹟2》、《黑暗之潮》、《街霸：對決》等正在穩步推進。預計《街霸：對決》若較快則10 月左右上線，《全民奇蹟2》11-12 月上線。此前公司披露第二期員工持股計劃草案，參與人數較爲廣泛，有望繼續激發員工積極性，助力公司長期穩定發展。
投資建議：由於產品上線週期調整，我們調整掌趣科技2020-2022 年營業收入預測至22.02、29.88 和37.03 億元，歸母淨利潤爲7.05、10.75和13.44 億元，同比增長93.8%、52.6%和25.0%。我們認爲公司治理、產品、資產均持續邊際改善，即將進入產品密集上線期；從今年到明年維度考量，公司產品排期和業績彈性在遊戲板塊較爲突出。參考可比公司估值，給予掌趣科技2021 年30x PE，合理價值爲11.70元/股。維持“買入”評級。
風險提示：版號風險、流水不及預期風險、行業競爭加劇風險。
