投资要点
我们的观点：8 月下旬开始公司加大推货力度，接下来几个月销售金额累计同比增速将持续增长，全年1400 亿销售目标完成难度不大。上半年公司维持拿地力度，主要投向六大战略区域的一二线城市，土储规模稳步增长。另外，公司的财务状况持续改善优化，净负债率、融资成本进一步降低，短债、高息非银贷款占比显著下降。公司的当前股价对应2019 年PE为7 倍，股息收益率为2.1%。
核心净利润同比下降6%，业绩符合预期：2020H1 公司实现营业收入145亿元人民币（下同），同比增长7%。核心净利润为8 亿元，同比下降6%，主要源于有效税率上升（递延税项减少）和少数股东权益占比上升。毛利率为20.3%，同比持平；核心净利率为5.8%，同比下降0.8 个百分点。
7 月始累计销售金额同比转正：截至8 月公司累计实现合约销售金额和面积819 亿元和532 万平米，同比增长3.4%和3.9%，累计销售均价为15389元/平米，当前销售完成度为58%。上半年销售金额按区域分布，六大布局区域长三角、海西、西部、环渤海、珠三角和中部分别占46%、25%、6%、12%、1%、10%。
新增土地权益比例保持60%以上：截至8 月底公司共新增土地储备548万平米，权益比例为64%，土地金额为397 亿元，占销售金额比例为48%，高于行业平均水平，平均拿地成本为7233 元/平米。截至2020H1，公司的总土地储备为2740 万平米，较2019 年末增长4.9%。
财务安全性进一步提升：公司的杠杆持续下降，截至2020H1 公司的净负债率为71.4%，较2019 年末下降3.8 个百分点。平均融资成本为7.0%，较2019 年末下降0.5 个百分点。截至中期公司的账面现金为398 亿元，有息负债为636 亿元。其中短期负债占30%，较2019 年末下降4 个百分点，银行贷款、非银借款、公司债和优先票据分别占51%、9%、7%、33%。
风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、商品房销售不及预期、人民币贬值。
投資要點
我們的觀點：8 月下旬開始公司加大推貨力度，接下來幾個月銷售金額累計同比增速將持續增長，全年1400 億銷售目標完成難度不大。上半年公司維持拿地力度，主要投向六大戰略區域的一二線城市，土儲規模穩步增長。另外，公司的財務狀況持續改善優化，淨負債率、融資成本進一步降低，短債、高息非銀貸款佔比顯著下降。公司的當前股價對應2019 年PE為7 倍，股息收益率為2.1%。
核心淨利潤同比下降6%，業績符合預期：2020H1 公司實現營業收入145億元人民幣（下同），同比增長7%。核心淨利潤為8 億元，同比下降6%，主要源於有效税率上升（遞延税項減少）和少數股東權益佔比上升。毛利率為20.3%，同比持平；核心淨利率為5.8%，同比下降0.8 個百分點。
7 月始累計銷售金額同比轉正：截至8 月公司累計實現合約銷售金額和麪積819 億元和532 萬平米，同比增長3.4%和3.9%，累計銷售均價為15389元/平米，當前銷售完成度為58%。上半年銷售金額按區域分佈，六大布局區域長三角、海西、西部、環渤海、珠三角和中部分別佔46%、25%、6%、12%、1%、10%。
新增土地權益比例保持60%以上：截至8 月底公司共新增土地儲備548萬平米，權益比例為64%，土地金額為397 億元，佔銷售金額比例為48%，高於行業平均水平，平均拿地成本為7233 元/平米。截至2020H1，公司的總土地儲備為2740 萬平米，較2019 年末增長4.9%。
財務安全性進一步提升：公司的槓桿持續下降，截至2020H1 公司的淨負債率為71.4%，較2019 年末下降3.8 個百分點。平均融資成本為7.0%，較2019 年末下降0.5 個百分點。截至中期公司的賬面現金為398 億元，有息負債為636 億元。其中短期負債佔30%，較2019 年末下降4 個百分點，銀行貸款、非銀借款、公司債和優先票據分別佔51%、9%、7%、33%。
風險提示：宏觀經濟增長放緩、行業限制政策加嚴、流動性收緊、商品房銷售不及預期、人民幣貶值。
