事件
公司近日公布2020 年半年报，公司实现营业收入7.60 亿元，同比下降18.97%；实现归母净利润、扣非归母净利润0.13、0.07 亿元，同比由亏转盈。其中公司二季度实现营收4.74 亿元，同比小幅下降7.8%，季度环比增长65.9%。上半年经营性现金流净额1.96 亿元，同比增长153.22%。
投资要点:
化工业务实现扭亏为盈，技改技措取得实效
报告期内，桐梓化工实现营业收入6.36 亿元，同比下降13.9%。原因是主要产品尿素、甲醇的价格较同期下降。化工业务毛利率22.25%，较同期增加16.28 个百分点。原因为公司在原材料煤炭价格下降阶段结合技改技措降低煤耗（每年可节约转运费用约1500 万元），带动成本下降，并进而使桐梓化工实现扭亏为盈。在产能方面，公司新建车用尿素项目（产能5 万吨/年）和10 万吨复合肥项目计划8 月份和今年底投产。同时公司完成了3 月份完成了年度大修，液氨和甲醇日产量实现同比增长。
公司期间费用率27.12%，较同期增加5.23 个百分点，来源于桐梓化工今年大修，增加管理费用支出所致。
剥离化工业务聚焦医药产业，相关业务仍在布局期公司于今年6 月再次公开挂牌转让桐梓化工100%股权，加速聚焦医药主线布局。在医药方向，公司发力糖尿病和特色民族药物，切入干细胞生物技术的研究、生物制品的生产，但目前公司在医药行业仍在布局期。
报告期内，公司医药业务收入1.16 亿元，同比下降38.66%，其中西药板块毛利率64.66%，较同期下降18.35 个百分点，主要原因为西药平均售价受集采和价格联动导致降幅较大。
盈利预测与投资建议：由于公司受疫情影响，我们略微下调原有全年业绩预期。预计2020 至2022 年公司实现归母净利润0.31、0.47和0.52 亿元（原值为0.59、0.66、0.74 亿元），分别实现EPS 为0.02、0.03、0.03 元，对应当前股价PE 分别为161 倍、107 倍和95 倍。
鉴于剥离化工业务事项仍存在不确定性，继续维持“观望”评级。
风险因素：重大资产出售中止或不及预期的风险、医药业务拓展缓慢的风险、增长点培育缓慢的风险。
事件
公司近日公佈2020 年半年報，公司實現營業收入7.60 億元，同比下降18.97%；實現歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤0.13、0.07 億元，同比由虧轉盈。其中公司二季度實現營收4.74 億元，同比小幅下降7.8%，季度環比增長65.9%。上半年經營性現金流淨額1.96 億元，同比增長153.22%。
投資要點:
化工業務實現扭虧爲盈，技改技措取得實效
報告期內，桐梓化工實現營業收入6.36 億元，同比下降13.9%。原因是主要產品尿素、甲醇的價格較同期下降。化工業務毛利率22.25%，較同期增加16.28 個百分點。原因爲公司在原材料煤炭價格下降階段結合技改技措降低煤耗（每年可節約轉運費用約1500 萬元），帶動成本下降，並進而使桐梓化工實現扭虧爲盈。在產能方面，公司新建車用尿素項目（產能5 萬噸/年）和10 萬噸複合肥項目計劃8 月份和今年底投產。同時公司完成了3 月份完成了年度大修，液氨和甲醇日產量實現同比增長。
公司期間費用率27.12%，較同期增加5.23 個百分點，來源於桐梓化工今年大修，增加管理費用支出所致。
剝離化工業務聚焦醫藥產業，相關業務仍在佈局期公司於今年6 月再次公開掛牌轉讓桐梓化工100%股權，加速聚焦醫藥主線佈局。在醫藥方向，公司發力糖尿病和特色民族藥物，切入幹細胞生物技術的研究、生物製品的生產，但目前公司在醫藥行業仍在佈局期。
報告期內，公司醫藥業務收入1.16 億元，同比下降38.66%，其中西藥板塊毛利率64.66%，較同期下降18.35 個百分點，主要原因爲西藥平均售價受集採和價格聯動導致降幅較大。
盈利預測與投資建議：由於公司受疫情影響，我們略微下調原有全年業績預期。預計2020 至2022 年公司實現歸母淨利潤0.31、0.47和0.52 億元（原值爲0.59、0.66、0.74 億元），分別實現EPS 爲0.02、0.03、0.03 元，對應當前股價PE 分別爲161 倍、107 倍和95 倍。
鑑於剝離化工業務事項仍存在不確定性，繼續維持“觀望”評級。
風險因素：重大資產出售中止或不及預期的風險、醫藥業務拓展緩慢的風險、增長點培育緩慢的風險。
