精密金属一站式提供商，判断5G 时代内外因素改善下，业绩到达拐点，5G 时代业绩弹性大。公司具备精密金属制造“一站式”服务能力，以消费电子为核心，持续拓展产品品类至医疗器械、光伏产品等领域结构件，覆盖富士康、苹果、华为、联想等主流客户。公司11-18 年营收CAGR 为55%，19 年由于行业创新放缓+研发投入大、量产不及预期+存货计提导致短期承压，我们判断随着内外多因素改善，外：20 年5G 换机提振销量+下游高景气；内：自动化改造+大客户拓展顺利，同时公司18 年可转债募资6.1亿元用于扩产年产2 亿件精密金属结构件，已于19 年底全部完成。公司业绩拐点显现，5G 时代业绩向上弹性大。
金属小件转型大件，多产品线切入苹果，同时导入华为笔电，客户多元化。
公司已绑定苹果+华为两大消费电子龙头。苹果方面：公司12 年通过捷普提供静音键按键、镜头环等iPad 结构件，17 年切入 iPhone 不锈钢/铝合金中框供应链（“精锻+CNC”工艺不锈钢中框），由消费电子外观小件拓展至大件，目前已切入iPad、iPad Pencil、MacBook 等产品线，未来持续看好：
1）20 年苹果将进入通讯+ID 创新的超级周期，并推出多款5G 新机型；2）5G 手机采用金属中框+玻璃/陶瓷，价值量从50~150 元提升至>180 元；3）公司已完成技术研发，笔记本电脑转轴（铰链）等产品已进入量产阶段，技术门槛高供应链地位稀缺。华为：公司掌握了整套精密金属制造服务和配套技术方法，满足“一站式”服务，并切入华为笔记本供应链，有望享受华为笔记本高成长、持续渗透国内笔记本客户，客户多元化。
A 股医疗器械稀缺标的，切入电子烟打造新业绩增长点。公司积极卡位医疗、电子烟等领域：1）医疗：预计2022 年全球医疗器械行业规模将达5328亿美元，刺激精密结构器件需求。公司14 年切入全美第二医疗器械公司美敦力供应链，有望持续受益于高端客户资源，业绩稳健增长。公司18年设立科森医疗，持续提升医疗器械领域核心竞争力，医疗手术结构件为毛利率最高的产品(13-18 年维持在48%以上)，有望成下一个重要业务增长点。2）电子烟：随各国控烟减烟力度增强和民众健康意识提升，2025 年电子烟全球市场规模有望达614 亿美元。公司收购元诚电子完善精密压铸工艺，积极卡位电子烟，目前已切入某知名电子烟品牌的精密金属结构件供应链，有望优享行业增长。
投资建议：预计公司20-22 年净利润为1.81、4.02、5.18 亿元，给予公司21 年PE=30x，对应目标价24.9 元/股。
风险提示：行业竞争加剧、公司产品研发不及预期、5G 建设进度不及预期
精密金屬一站式提供商，判斷5G 時代內外因素改善下，業績到達拐點，5G 時代業績彈性大。公司具備精密金屬製造“一站式”服務能力，以消費電子為核心，持續拓展產品品類至醫療器械、光伏產品等領域結構件，覆蓋富士康、蘋果、華為、聯想等主流客户。公司11-18 年營收CAGR 為55%，19 年由於行業創新放緩+研發投入大、量產不及預期+存貨計提導致短期承壓，我們判斷隨着內外多因素改善，外：20 年5G 換機提振銷量+下游高景氣；內：自動化改造+大客户拓展順利，同時公司18 年可轉債募資6.1億元用於擴產年產2 億件精密金屬結構件，已於19 年底全部完成。公司業績拐點顯現，5G 時代業績向上彈性大。
金屬小件轉型大件，多產品線切入蘋果，同時導入華為筆電，客户多元化。
公司已綁定蘋果+華為兩大消費電子龍頭。蘋果方面：公司12 年通過捷普提供靜音鍵按鍵、鏡頭環等iPad 結構件，17 年切入 iPhone 不鏽鋼/鋁合金中框供應鏈（“精鍛+CNC”工藝不鏽鋼中框），由消費電子外觀小件拓展至大件，目前已切入iPad、iPad Pencil、MacBook 等產品線，未來持續看好：
1）20 年蘋果將進入通訊+ID 創新的超級週期，並推出多款5G 新機型；2）5G 手機採用金屬中框+玻璃/陶瓷，價值量從50~150 元提升至>180 元；3）公司已完成技術研發，筆記本電腦轉軸（鉸鏈）等產品已進入量產階段，技術門檻高供應鏈地位稀缺。華為：公司掌握了整套精密金屬製造服務和配套技術方法，滿足“一站式”服務，並切入華為筆記本供應鏈，有望享受華為筆記本高成長、持續滲透國內筆記本客户，客户多元化。
A 股醫療器械稀缺標的，切入電子煙打造新業績增長點。公司積極卡位醫療、電子煙等領域：1）醫療：預計2022 年全球醫療器械行業規模將達5328億美元，刺激精密結構器件需求。公司14 年切入全美第二醫療器械公司美敦力供應鏈，有望持續受益於高端客户資源，業績穩健增長。公司18年設立科森醫療，持續提升醫療器械領域核心競爭力，醫療手術結構件為毛利率最高的產品(13-18 年維持在48%以上)，有望成下一個重要業務增長點。2）電子煙：隨各國控煙減煙力度增強和民眾健康意識提升，2025 年電子煙全球市場規模有望達614 億美元。公司收購元誠電子完善精密壓鑄工藝，積極卡位電子煙，目前已切入某知名電子煙品牌的精密金屬結構件供應鏈，有望優享行業增長。
投資建議：預計公司20-22 年淨利潤為1.81、4.02、5.18 億元，給予公司21 年PE=30x，對應目標價24.9 元/股。
風險提示：行業競爭加劇、公司產品研發不及預期、5G 建設進度不及預期
