本报告导读：
公司自建电商团队，电商运营能力显著增强，股权激励落地激发团队潜力。电商有望赋能新品牌高速增长，线上和护肤品收入占比有望大幅提升，加速向化妆品集团转型。
投资要点：
投资建议：电商团队到位，股权激励利落地，电商+新品牌+新品类三维驱动业绩加速增长。预计2020-2022 年EPS 为0.25、0.47、0.65元，参考可比公司给予目标价30 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
公司加速战略转型，从日化企业走向电商驱动的化妆品集团。公司打造了经典民族日化品牌拉芳、雨洁、美多丝等，奠定了在洗护市场的领先地位。近年来公司投资了多个与美妆、护肤相关的优质项目，并借由海外品牌代理积累了护肤品运营经验。公司从2018 年开始自建电商团队，目前已搭建了近百人的专业团队，参考珀莱雅2017 年底重建电商团队后线上渠道即迎来连续三年高增长，公司线上实力增强、电商高增长可期，全面加速从日化集团向化妆品集团转型。
股权激励落地，电商+新锐+进口三轮驱动。公司拟向核心管理人员及业务骨干（其中线上员工占比35%）授予股权激励，业绩考核目标为2020 年和2021 年营收较2019 年增长不低于0%和33.16%，其中电商营收增长不低于66.67%和347.15%，彰显了线上高增长的决心。在经典品牌稳健增长基础上，电商将重点赋能新锐品牌T8、肌安特以及进口品牌，届时线上和护肤品业绩占比有望显著提升。
外延投资成果丰厚，协同效应释放可期。公司通过产业基金投资了多个优质内容电商、MCN 以及美妆品牌项目。未来不仅有望在新品牌营销和产品开发方面产生协同效应，也为外延发展储备了优质项目。
风险提示：电商团队执行力低于预期，新品牌营销效果不及预期等。
本報告導讀：
公司自建電商團隊，電商運營能力顯著增強，股權激勵落地激發團隊潛力。電商有望賦能新品牌高速增長，線上和護膚品收入佔比有望大幅提升，加速向化粧品集團轉型。
投資要點：
投資建議：電商團隊到位，股權激勵利落地，電商+新品牌+新品類三維驅動業績加速增長。預計2020-2022 年EPS 為0.25、0.47、0.65元，參考可比公司給予目標價30 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
公司加速戰略轉型，從日化企業走向電商驅動的化粧品集團。公司打造了經典民族日化品牌拉芳、雨潔、美多絲等，奠定了在洗護市場的領先地位。近年來公司投資了多個與美粧、護膚相關的優質項目，並藉由海外品牌代理積累了護膚品運營經驗。公司從2018 年開始自建電商團隊，目前已搭建了近百人的專業團隊，參考珀萊雅2017 年底重建電商團隊後線上渠道即迎來連續三年高增長，公司線上實力增強、電商高增長可期，全面加速從日化集團向化粧品集團轉型。
股權激勵落地，電商+新鋭+進口三輪驅動。公司擬向核心管理人員及業務骨幹（其中線上員工佔比35%）授予股權激勵，業績考核目標為2020 年和2021 年營收較2019 年增長不低於0%和33.16%，其中電商營收增長不低於66.67%和347.15%，彰顯了線上高增長的決心。在經典品牌穩健增長基礎上，電商將重點賦能新鋭品牌T8、肌安特以及進口品牌，屆時線上和護膚品業績佔比有望顯著提升。
外延投資成果豐厚，協同效應釋放可期。公司通過產業基金投資了多個優質內容電商、MCN 以及美粧品牌項目。未來不僅有望在新品牌營銷和產品開發方面產生協同效應，也為外延發展儲備了優質項目。
風險提示：電商團隊執行力低於預期，新品牌營銷效果不及預期等。
