报告要点:
公司为轨道非金属扣件的行业标杆,多维发展增强业绩弹性公司深耕高铁扣件领域近15 年,主营业务为轨道扣件非金属部件和电子元器件配件,其中非金属扣件收入占比70%。公司曾参与扣件非金属部件研发任务和行业标准的起草工作,是该领域的行业标杆,目前已配套国内全部高铁扣件集成供应商,市场份额保持在13%-16%。2019 年子公司富适扣成立,开拓城市轨道交通扣件全套系统,公司凭借多年的技术、地域等优势,有望深度受益于城市轨道建设、业绩弹性较大。2020H1 受疫情影响,扣件产品的交货和收入确认均有所延后,三季度起公司业绩有望大幅好转。
高铁建设踏上新征程,公司非金属扣件深度收益扣件行业直接受益于轨道交通建设,其中非金属部分是保证轨道精度和平顺性的核心部件。20 年8 月国铁集团发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》,规划了我国铁路建设新蓝图,至2035 年,高铁营运里程数将达7万公里。据此我们测算,20-22 年高铁扣件总需求约3126.3、3364.8、3507.5万组;对应的非金属部分市场规模为20.4、21.5、21.9 亿元。公司在高铁扣件非金属领域的市场份额稳定,非金属扣件业务有望持续受益。
进军城轨交通扣件整套系统,国内外齐发展
公司全资子公司富适扣立足浙江省,致力于开拓浙江都市圈的城际轨道交通业务。截至20 年8 月,富适扣连续中标4 个城际轨道交通项目,业务范围从非金属扣件扩大为成套系统供应。据浙江城际轨道规划,多个项目将在2021 年集中通车,因而近一两年也成为扣件需求的高峰期。我们预计20-22 年浙江省城际轨道新增扣件需求为126.2、89.8、78.9 万组;对应的扣件系统市场规模达2.31、1.61、1.39 亿元。公司在浙江具有地域优势,可获较大市场份额,将深度受益。富适扣作为海外扣件联合体FSCR(高铁扣件主要研发制造单位联合成立)的销售平台,正积极布局海外业务,目前已获吉隆坡轻轨全线订单,金额约2200 万人民币,未来成长空间巨大。
投资建议与盈利预测
考虑到子公司富适扣拓展城际轨道及海外扣件业务,预计20-22 年公司营收分别为3.03/4.48/6.21 亿元,归母净利润分别为0.81/1.45/1.95 亿元,EPS 分别为 0.46/0.82/1.1 元,首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。
风险提示
基建项目进展不及预期;城际轨道建设不及预期;海外疫情影响业务拓展和产品交付。
報告要點:
公司為軌道非金屬扣件的行業標杆,多維發展增強業績彈性公司深耕高鐵釦件領域近15 年,主營業務為軌道扣件非金屬部件和電子元器件配件,其中非金屬扣件收入佔比70%。公司曾參與扣件非金屬部件研發任務和行業標準的起草工作,是該領域的行業標杆,目前已配套國內全部高鐵釦件集成供應商,市場份額保持在13%-16%。2019 年子公司富適扣成立,開拓城市軌道交通扣件全套系統,公司憑藉多年的技術、地域等優勢,有望深度受益於城市軌道建設、業績彈性較大。2020H1 受疫情影響,扣件產品的交貨和收入確認均有所延後,三季度起公司業績有望大幅好轉。
高鐵建設踏上新徵程,公司非金屬扣件深度收益扣件行業直接受益於軌道交通建設,其中非金屬部分是保證軌道精度和平順性的核心部件。20 年8 月國鐵集團發佈《新時代交通強國鐵路先行規劃綱要》,規劃了我國鐵路建設新藍圖,至2035 年,高鐵營運里程數將達7萬公里。據此我們測算,20-22 年高鐵釦件總需求約3126.3、3364.8、3507.5萬組;對應的非金屬部分市場規模為20.4、21.5、21.9 億元。公司在高鐵釦件非金屬領域的市場份額穩定,非金屬扣件業務有望持續受益。
進軍城軌交通扣件整套系統,國內外齊發展
公司全資子公司富適扣立足浙江省,致力於開拓浙江都市圈的城際軌道交通業務。截至20 年8 月,富適扣連續中標4 個城際軌道交通項目,業務範圍從非金屬扣件擴大為成套系統供應。據浙江城際軌道規劃,多個項目將在2021 年集中通車,因而近一兩年也成為扣件需求的高峯期。我們預計20-22 年浙江省城際軌道新增扣件需求為126.2、89.8、78.9 萬組;對應的扣件系統市場規模達2.31、1.61、1.39 億元。公司在浙江具有地域優勢,可獲較大市場份額,將深度受益。富適扣作為海外扣件聯合體FSCR(高鐵釦件主要研發製造單位聯合成立)的銷售平臺,正積極佈局海外業務,目前已獲吉隆坡輕軌全線訂單,金額約2200 萬人民幣,未來成長空間巨大。
投資建議與盈利預測
考慮到子公司富適扣拓展城際軌道及海外扣件業務,預計20-22 年公司營收分別為3.03/4.48/6.21 億元,歸母淨利潤分別為0.81/1.45/1.95 億元,EPS 分別為 0.46/0.82/1.1 元,首次覆蓋,給予公司“買入”的投資評級。
風險提示
基建項目進展不及預期;城際軌道建設不及預期;海外疫情影響業務拓展和產品交付。