报告要点：

　　公司为轨道非金属扣件的行业标杆，多维发展增强业绩弹性公司深耕高铁扣件领域近15 年，主营业务为轨道扣件非金属部件和电子元器件配件，其中非金属扣件收入占比70%。公司曾参与扣件非金属部件研发任务和行业标准的起草工作，是该领域的行业标杆，目前已配套国内全部高铁扣件集成供应商，市场份额保持在13%-16%。2019 年子公司富适扣成立，开拓城市轨道交通扣件全套系统，公司凭借多年的技术、地域等优势，有望深度受益于城市轨道建设、业绩弹性较大。2020H1 受疫情影响，扣件产品的交货和收入确认均有所延后，三季度起公司业绩有望大幅好转。

　　高铁建设踏上新征程，公司非金属扣件深度收益扣件行业直接受益于轨道交通建设，其中非金属部分是保证轨道精度和平顺性的核心部件。20 年8 月国铁集团发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，规划了我国铁路建设新蓝图，至2035 年，高铁营运里程数将达7万公里。据此我们测算，20-22 年高铁扣件总需求约3126.3、3364.8、3507.5万组；对应的非金属部分市场规模为20.4、21.5、21.9 亿元。公司在高铁扣件非金属领域的市场份额稳定，非金属扣件业务有望持续受益。

　　进军城轨交通扣件整套系统，国内外齐发展

　　公司全资子公司富适扣立足浙江省，致力于开拓浙江都市圈的城际轨道交通业务。截至20 年8 月，富适扣连续中标4 个城际轨道交通项目，业务范围从非金属扣件扩大为成套系统供应。据浙江城际轨道规划，多个项目将在2021 年集中通车，因而近一两年也成为扣件需求的高峰期。我们预计20-22 年浙江省城际轨道新增扣件需求为126.2、89.8、78.9 万组；对应的扣件系统市场规模达2.31、1.61、1.39 亿元。公司在浙江具有地域优势，可获较大市场份额，将深度受益。富适扣作为海外扣件联合体FSCR（高铁扣件主要研发制造单位联合成立）的销售平台，正积极布局海外业务，目前已获吉隆坡轻轨全线订单，金额约2200 万人民币，未来成长空间巨大。

　　投资建议与盈利预测

　　考虑到子公司富适扣拓展城际轨道及海外扣件业务，预计20-22 年公司营收分别为3.03/4.48/6.21 亿元，归母净利润分别为0.81/1.45/1.95 亿元，EPS 分别为 0.46/0.82/1.1 元，首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　基建项目进展不及预期；城际轨道建设不及预期；海外疫情影响业务拓展和产品交付。