智能家居線性驅動業務爲主，逐步拓展多元化市場凱迪股份的線性驅動產品主要覆蓋智能家居、智慧辦公、醫療器械以及電動尾門領域。其中智能家居業務收入佔比約七成是公司最大的細分業務，近年來公司不斷在智慧辦公、醫療器械和電動尾門領域加大投入，全方位開拓市場。公司下游客戶既包括Southern Motion、Ashley 等跨國企業，也包含顧家、海派、榮泰等國內龍頭，目前海外和國內營收規模大致相當。 新興藍海市場，下游需求日益增加 線性驅動是一個處於上升期的新興行業。目前線性驅動產品在智能家居、智慧辦公、汽車零部件、醫療器械、工業自動化等領域都有較好的應用，隨着人們收入增加以及消費觀念提升，線性驅動的應用領域將會不斷拓寬，下游市場需求有望成倍增長。歐美地區的經濟較爲發達，人均收入較高，目前是線性驅動系統消費的主要地區。亞洲、大洋洲、南美洲等新興市場的經濟增速較快，是線性驅動市場規模持續增長的重要動力。預計2020 年全球線性驅動市場的規模有望達到23.2 億美元，2015-2020 年的複合增速約爲6.9%。 上市募資解決產能瓶頸，綁定優質客戶合作長期穩定近年來公司的產能利用率較爲飽和，難以滿足市場對線性驅動系統產品的需求，公司於2020 年5 月公開發行1250 萬股，募集資金淨額10.7 億元，用於擴充產能以及建設研發中心。產能擴充有助於公司繼續強化在線性驅動領域的競爭優勢，鞏固市場地位。目前公司已經深度綁定海內外優質客戶，建立二輪長期穩定的合作關係。公司通過不斷提升自身產品質量、產品設計能力、柔性生產能力和快速響應能力來提升客戶粘性與依賴性。 盈利預測及投資建議 預計公司2020-2022 年EPS 分別爲3.87 元、5.13 元、6.82 元，對應PE 分別爲31.4 倍、23.7 倍、17.9 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示:全球新冠疫情及中美貿易摩擦對公司的海外業務造成衝擊；公司國內市場開拓力度不及預期。