事件：公司发布2020Q3 业绩预告，预计2020 年前三季度实现归母净利润9000 万元-11700 万元，同比增长368.17%-508.62%，其中第三季度实现净利润1842.70 万元-4542.70 万元，同比增长-7.19%-128.79%。
点评：
产品价格回落，Q3 单季度盈利环比下滑。2020 年三季度，公司维生素产品价格环比出现回落。根据Wind 资讯，截至目前，VB1/VK3/VB5 三季度均价分别为159 元/KG、85.5 元/KG 和83.3 元/KG，环比下跌10.17%、26.70%和74.25%，因产品价格下滑，公司三季度实现净利润1842.70 万元-4542.70 万元，环比下滑12.2%-64.4%。
收购朗盛南非，促进公司业务协同发展。朗盛南非是全球唯一一家靠近铬盐核心原料“铬矿”最丰富的南非矿区附近的铬盐生产企业，主要产品包括重铬酸钠、铬酸、铬鞣剂等，2018 年营业收入及净利润分别为5.3 亿元和4867.9 万元。目前交割已完成，交割日期为2020 年1 月10 日。子公司业绩并表，增厚公司EPS。
苯二酚及衍生物、碘造影剂等项目有望步入收获期。公司于江西彭泽矶山工业园投资建设苯二酚及衍生物、碘造影剂两个项目。其中年产2 万吨苯二酚、3.
11 万吨苯二酚衍生物项目总投资额12.6 亿元，公司预计达产后实现年销售收入16.30 万元，净利润1.91 亿元。根据中报披露，项目一期工程累计投入金额6.45 亿元，进度93.85%，产品线处于带料试产过程中，其中对苯二酚、邻苯二酚工序已达到预定可使用状态，其他工序预计在2020 年9 月达到预定可使用状态。1000 吨碘造影剂及中间体项目投资3.2 亿元，公司预计达产后实现年销售收入9.7 亿元，净利润1.29 亿元，也已经处于试生产阶段。随着江西项目在2020 年逐渐投产，公司业绩有望步入成长期。
募投项目打开公司成长空间。公司拟发行不超过2.71 亿股新股用于年产3 万吨天然香料项目建设、兄弟科技研究院建设及补充流动资金。年产3 万吨天然香料项目致力于打造完整的松节油产业链，产品结构完善，具有较强的综合竞争力，项目总投资8.89 亿元，建设期为3 年，公司预计全部达产后第一年实现年销售收入15.31 亿元，净利润2.06 亿元，总投资收益率（税后）23.20%，投资回收期（不含建设期）5.4 年。项目分两期建设，一期项目新建6,000 吨二氢月桂烯醇、500 吨α-松油醇及5300 吨松油、2000 吨月桂烯，合计16,800 吨，二期新建1,000 吨月桂烯、1,000 吨乙酸异龙脑酯、3,000 吨龙涎酮、8000 吨合成樟脑及200 吨檀香醚，二期项目产品总和13,200 吨。公司非公开发行募资已于2020 年8 月25 日获核准，新项目建设有望打开公司成长空间。
盈利预测及评级：因公司维生素产品景气回落，下修公司归母净利润下修为1.
26/2.02/2.98 亿元（调整前预测值分别为2.57/4.46/5.04 亿元)，对应PE 分别为44.4/27.8/18.8 倍，因公司江西新项目有望进入收获期，募投项目打开成长空间，维持“买入”评级。
风险提示事件：维生素产品价格下滑；江西二期项目建设投产及销售不及预期；募投项目推进不及预期的风险。
事件：公司發佈2020Q3 業績預告，預計2020 年前三季度實現歸母淨利潤9000 萬元-11700 萬元，同比增長368.17%-508.62%，其中第三季度實現淨利潤1842.70 萬元-4542.70 萬元，同比增長-7.19%-128.79%。
點評：
產品價格回落，Q3 單季度盈利環比下滑。2020 年三季度，公司維生素產品價格環比出現回落。根據Wind 資訊，截至目前，VB1/VK3/VB5 三季度均價分別為159 元/KG、85.5 元/KG 和83.3 元/KG，環比下跌10.17%、26.70%和74.25%，因產品價格下滑，公司三季度實現淨利潤1842.70 萬元-4542.70 萬元，環比下滑12.2%-64.4%。
收購朗盛南非，促進公司業務協同發展。朗盛南非是全球唯一一家靠近鉻鹽核心原料“鉻礦”最豐富的南非礦區附近的鉻鹽生產企業，主要產品包括重鉻酸鈉、鉻酸、鉻鞣劑等，2018 年營業收入及淨利潤分別為5.3 億元和4867.9 萬元。目前交割已完成，交割日期為2020 年1 月10 日。子公司業績並表，增厚公司EPS。
苯二酚及衍生物、碘造影劑等項目有望步入收穫期。公司於江西彭澤磯山工業園投資建設苯二酚及衍生物、碘造影劑兩個項目。其中年產2 萬噸苯二酚、3.
11 萬噸苯二酚衍生物項目總投資額12.6 億元，公司預計達產後實現年銷售收入16.30 萬元，淨利潤1.91 億元。根據中報披露，項目一期工程累計投入金額6.45 億元，進度93.85%，產品線處於帶料試產過程中，其中對苯二酚、鄰苯二酚工序已達到預定可使用狀態，其他工序預計在2020 年9 月達到預定可使用狀態。1000 噸碘造影劑及中間體項目投資3.2 億元，公司預計達產後實現年銷售收入9.7 億元，淨利潤1.29 億元，也已經處於試生產階段。隨着江西項目在2020 年逐漸投產，公司業績有望步入成長期。
募投項目打開公司成長空間。公司擬發行不超過2.71 億股新股用於年產3 萬噸天然香料項目建設、兄弟科技研究院建設及補充流動資金。年產3 萬噸天然香料項目致力於打造完整的鬆節油產業鏈，產品結構完善，具有較強的綜合競爭力，項目總投資8.89 億元，建設期為3 年，公司預計全部達產後第一年實現年銷售收入15.31 億元，淨利潤2.06 億元，總投資收益率（税後）23.20%，投資回收期（不含建設期）5.4 年。項目分兩期建設，一期項目新建6,000 噸二氫月桂烯醇、500 噸α-松油醇及5300 噸松油、2000 噸月桂烯，合計16,800 噸，二期新建1,000 噸月桂烯、1,000 噸乙酸異龍腦酯、3,000 噸龍涎酮、8000 噸合成樟腦及200 噸檀香醚，二期項目產品總和13,200 噸。公司非公開發行募資已於2020 年8 月25 日獲核準，新項目建設有望打開公司成長空間。
盈利預測及評級：因公司維生素產品景氣回落，下修公司歸母淨利潤下修為1.
26/2.02/2.98 億元（調整前預測值分別為2.57/4.46/5.04 億元)，對應PE 分別為44.4/27.8/18.8 倍，因公司江西新項目有望進入收穫期，募投項目打開成長空間，維持“買入”評級。
風險提示事件：維生素產品價格下滑；江西二期項目建設投產及銷售不及預期；募投項目推進不及預期的風險。
