1、PVC 助剂行业持续增长,新增产能有助于提高公司市占率受益于塑料用量提升、产品价格下降、PVC 地板需求提升,公司主要产品ACR、MBS 助剂市场有望快速增长。2014-2019 年PVC 抗冲改性剂和加工助剂市场年均增长率约14%。我们看好公司主要产品ACR、MBS 未来的市场持续放量,逻辑有三:a. 日益增长的塑料产品需求将带动PVC 助剂市场增长;b. 原材料成本下降导致ACR、MBS 价格下降,有望使其相对其他PVC 助剂产品更具竞争优势,推动对应市场增长;c. PVC 地板行业发展有望促进ACR 市场增长;d. MBS 国产国产化率低,未来国内产品需求量有望进一步提升。
研发实力强+产品定制化+产能居行业前列,公司市占率居行业前列,竞争优势明显。公司2019 年市占率约30%,居行业前列。公司研发能力强,自设立以来共取得 63 项专利。产品方面,公司产品质量及技术达国际先进水平,产品种类丰富,通过实施产品定制化策略与下游客户紧密合作,PVC主要大型客户都与公司建立了长期的合作关系。ACR 业务方面,公司产能及市占率居行业前列,并在PVC 地板等新兴行业具备较强的竞争优势;MBS业务方面,公司拥有5 万吨MBS 产能,居国内第一,是国内最早实现MBS万吨级装置和连续化工业生产的企业,生产技术国内领先。
新增PVC 助剂产能有望大幅增厚公司业绩。公司今年上半年2 万吨MBS一期项目建成转固,目前有合计4 万吨PVC 助剂项目在建设中,预计将于下半年投产。公司2 万吨MBS 工程初步计划于2020 年秋冬季节开始动工。
新增PVC 助剂未来投产后,有望大幅增厚公司业绩。
2、可降解塑料高速发展,公司6 万吨PBAT 产线将成为新的业绩增长点受政策影响,PBAT 将迎来较大增长空间。根据测算,我国禁塑限塑政策落地后,仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到154.53 万吨,对应可降解塑料市场约270 亿元,对比2018 年的4.2 万吨市场需求,增长空间达36 倍。PBAT 具良好的延展性、断裂伸长率、耐热性和冲击性能,是最具潜力的可降解塑料产品之一,未来市场增长空间大。
公司布局PBAT 业务,预计将带来1.07 亿元利润增量。公司年产6 万吨的PBAT 生物降解塑料项目计划于2021 年6 月30 日前竣工。项目技术由上海聚友化工提供,具有自主知识产权的专有工艺技术和设备,已在国内建成数万吨连续生产线。公司年产6 万吨PBAT 生物降解塑料项目预计会为公司带来近11.52 亿 营收和1.07 亿元净利润,业绩增幅高达100%。
预计公司2020、2021、2022 年EPS 分别为0.36/0.68/1.25 元,对应动态PE 35/19/10 倍,首次给予“买入”评级。
风险提示:公司项目落地不及预期,原材料价格波动,新产品PBAT 开发项目不及预期,产品价格下滑等风险
1、PVC 助劑行業持續增長,新增產能有助於提高公司市佔率受益於塑料用量提升、產品價格下降、PVC 地板需求提升,公司主要產品ACR、MBS 助劑市場有望快速增長。2014-2019 年PVC 抗衝改性劑和加工助劑市場年均增長率約14%。我們看好公司主要產品ACR、MBS 未來的市場持續放量,邏輯有三:a. 日益增長的塑料產品需求將帶動PVC 助劑市場增長;b. 原材料成本下降導致ACR、MBS 價格下降,有望使其相對其他PVC 助劑產品更具競爭優勢,推動對應市場增長;c. PVC 地板行業發展有望促進ACR 市場增長;d. MBS 國產國產化率低,未來國內產品需求量有望進一步提升。
研發實力強+產品定製化+產能居行業前列,公司市佔率居行業前列,競爭優勢明顯。公司2019 年市佔率約30%,居行業前列。公司研發能力強,自設立以來共取得 63 項專利。產品方面,公司產品質量及技術達國際先進水平,產品種類豐富,通過實施產品定製化策略與下游客户緊密合作,PVC主要大型客户都與公司建立了長期的合作關係。ACR 業務方面,公司產能及市佔率居行業前列,並在PVC 地板等新興行業具備較強的競爭優勢;MBS業務方面,公司擁有5 萬噸MBS 產能,居國內第一,是國內最早實現MBS萬噸級裝置和連續化工業生產的企業,生產技術國內領先。
新增PVC 助劑產能有望大幅增厚公司業績。公司今年上半年2 萬噸MBS一期項目建成轉固,目前有合計4 萬噸PVC 助劑項目在建設中,預計將於下半年投產。公司2 萬噸MBS 工程初步計劃於2020 年秋冬季節開始動工。
新增PVC 助劑未來投產後,有望大幅增厚公司業績。
2、可降解塑料高速發展,公司6 萬噸PBAT 產線將成為新的業績增長點受政策影響,PBAT 將迎來較大增長空間。根據測算,我國禁塑限塑政策落地後,僅外賣、快遞、農膜三個領域未來可降解塑料需求將達到154.53 萬噸,對應可降解塑料市場約270 億元,對比2018 年的4.2 萬噸市場需求,增長空間達36 倍。PBAT 具良好的延展性、斷裂伸長率、耐熱性和衝擊性能,是最具潛力的可降解塑料產品之一,未來市場增長空間大。
公司佈局PBAT 業務,預計將帶來1.07 億元利潤增量。公司年產6 萬噸的PBAT 生物降解塑料項目計劃於2021 年6 月30 日前竣工。項目技術由上海聚友化工提供,具有自主知識產權的專有工藝技術和設備,已在國內建成數萬噸連續生產線。公司年產6 萬噸PBAT 生物降解塑料項目預計會為公司帶來近11.52 億 營收和1.07 億元淨利潤,業績增幅高達100%。
預計公司2020、2021、2022 年EPS 分別為0.36/0.68/1.25 元,對應動態PE 35/19/10 倍,首次給予“買入”評級。
風險提示:公司項目落地不及預期,原材料價格波動,新產品PBAT 開發項目不及預期,產品價格下滑等風險