事件：公司2020 年H1 实现营收（1.15 亿元，+6.97%），实现归母净利润（0.16 亿元，+45.94%），实现扣非归母净利润（0.13 亿元，+38.70%），销售毛利率达到（33.92%，+2.82pcts）。
投资要点：
扣非净利润逆势增长，创上市12 年来历史同期新高：报告期内，公司抓住疫情防控与“新基建”的市场新机遇，逆流而上，实现主要经营业绩稳步增长。上半年实现营收（1.15 亿元，+6.97%），创近四年历史同期新高；实现扣非净利润（0.13 亿元，+38.70%），创上市12 年来历史同期新高；合同负债+预收账款（0.22 亿元，+30.22%），创近三年历史同期新高。报告期营收略增、毛利率稳健增长，归母净利润快速增长。经营活动产生的现金净额为-6,436.69 万元，主要系本期执行新产品销售合同垫付项目材料费用，同时受疫情影响部分已签订的合同实施延后，按合同进度回款延迟共同影响所致。期末存货（2.37 亿元，+31.91%），主要系本期为执行新签订合同备货，受疫情影响项目延期交付所致。
在建工程较期初减少51.63%，主要系新型塔台模拟设备项目完工结转固定资产所致。
疫情提前催熟市场吸新需求，人工智能产品与服务开始规模化放量：年初，公司成立战时指挥部，集中主要力量突击完成新形势下用户迫切需要、发挥公司技术优势的新项目。开发出基于高精度三维人脸识别技术的“戴口罩人脸自动识别”等技术和产品，并取得成功。从营收结构来看，（1）航空及空管产品与服务实现营收（0.51 亿元，-35.32%），主要系受疫情影响此类业务的合同执行推迟，按进度确认收入减少所致；（2）人工智能产品与服务实现营收（0.53 亿元，+179.95%），主要系三维人脸识别相关产品实现营收（0.28 亿元，+304.11%），已经开始规模化放量；（3）虚拟现实和增强现实及其它业务实现营收（0.11 亿元，+7.32%），规模较小，营收占比依然不足10%。
高精度三维人脸识别技术将成为市场发展主流，公司在该领域具备核心竞争优势：二维人脸识别产品防伪能力较弱，图像、动态视频、高仿真面具破解人脸识别验证的事件时有发生，未来高精度三维人脸识别将发展成为市场主流技术。公司从2010 年就开始实质性研发三维人脸识别技术，三维人脸照相机的关键技术指标深度、精度分别达到 0.036mm 和 0.038mm，在同时实现高速和高精度方面达到国际领先水平。目前，公司在重庆、四川应用该技术防替考（如体育考试、艺术考试）和防疫管控，累计试用高精度三维识别平板共341 台（套），示范应用效果较好；下半年，与铁路科研部门合作进行的高铁“刷脸出行”的研究将进入实验运行阶段，会在铁路指定的某新建高铁线进行“刷脸出行”实验运行；同时，与数个国防军工企业合作推进基于高精度三维技术的高防伪门禁示范。公司上半年新签相关合同（含中标）近亿元，已经超过去年全年的6,994.10 万元（含中标）。
航空及空管订单仍在稳健增长，未来军航空管产品或贡献营收新增量：报告期内公司航空与空管业务新签合同（1.28 亿元，+11.33%），仍在稳健增长，“基于人工智能语音识别技术的空管安全防护系统”已获得成都、重庆、昆明等机场共20 套产品合同，下半年起将在全国空管系统推广应用。2019 年签订的航空与空管2 亿多的合同因疫情推迟执行和验收，下半年开始会逐步兑现营收。公司在军航领域的空管自动化系统产品市场占有率稳居行业第一，2013 年中标的“新一代军航管制中心系统建设项目”共计2.38 亿元，因军改机构调整等因素影响该项目一直延期至今。在8 月25 日的投资者关系活动中，公司预计今年下半年相关项目将重新启动，未来军航空管业务或贡献营收新增量。今年，公司将持续推动模拟机培训、多通道数字同步记录仪、空管自动化系统等产品的推广部署，并通过传统产品与人工智能的密切结合，推动航空与空管业务的持续稳定发展。
投资建议：我们认为川大智胜在高精度三维人脸识别技术领域具备核心竞争优势，相关业务已经开始规模化放量。公司的航空及空管业务仍在稳健发展，相关合同下半年开始会逐步兑现营收，未来军航空管业务或将贡献营收新增量。公司持续成长的确定性较强，预测其2020、2021、2022 年归母净利润分别为0.66 亿元、0.87 亿元、1.04 亿元，对应EPS 分别为0.29 元、0.38元、0.46 元，当前股价对应PE 分别为55 倍、42 倍和35 倍，参考同行业上市公司，给予公司2020 年70 倍PE 估值，对应股价20.30 元，给予“买入”评级。
风险提示：受疫情影响项目执行验收延迟；市场拓展不达预期；相关产品、技术迭代加快。
事件：公司2020 年H1 實現營收（1.15 億元，+6.97%），實現歸母淨利潤（0.16 億元，+45.94%），實現扣非歸母淨利潤（0.13 億元，+38.70%），銷售毛利率達到（33.92%，+2.82pcts）。
投資要點：
扣非淨利潤逆勢增長，創上市12 年來歷史同期新高：報告期內，公司抓住疫情防控與“新基建”的市場新機遇，逆流而上，實現主要經營業績穩步增長。上半年實現營收（1.15 億元，+6.97%），創近四年曆史同期新高；實現扣非淨利潤（0.13 億元，+38.70%），創上市12 年來歷史同期新高；合同負債+預收賬款（0.22 億元，+30.22%），創近三年曆史同期新高。報告期營收略增、毛利率穩健增長，歸母淨利潤快速增長。經營活動產生的現金淨額為-6,436.69 萬元，主要系本期執行新產品銷售合同墊付項目材料費用，同時受疫情影響部分已簽訂的合同實施延後，按合同進度回款延遲共同影響所致。期末存貨（2.37 億元，+31.91%），主要系本期為執行新簽訂合同備貨，受疫情影響項目延期交付所致。
在建工程較期初減少51.63%，主要系新型塔臺模擬設備項目完工結轉固定資產所致。
疫情提前催熟市場吸新需求，人工智能產品與服務開始規模化放量：年初，公司成立戰時指揮部，集中主要力量突擊完成新形勢下用户迫切需要、發揮公司技術優勢的新項目。開發出基於高精度三維人臉識別技術的“戴口罩人臉自動識別”等技術和產品，並取得成功。從營收結構來看，（1）航空及空管產品與服務實現營收（0.51 億元，-35.32%），主要系受疫情影響此類業務的合同執行推遲，按進度確認收入減少所致；（2）人工智能產品與服務實現營收（0.53 億元，+179.95%），主要系三維人臉識別相關產品實現營收（0.28 億元，+304.11%），已經開始規模化放量；（3）虛擬現實和增強現實及其它業務實現營收（0.11 億元，+7.32%），規模較小，營收佔比依然不足10%。
高精度三維人臉識別技術將成為市場發展主流，公司在該領域具備核心競爭優勢：二維人臉識別產品防偽能力較弱，圖像、動態視頻、高仿真面具破解人臉識別驗證的事件時有發生，未來高精度三維人臉識別將發展成為市場主流技術。公司從2010 年就開始實質性研發三維人臉識別技術，三維人臉照相機的關鍵技術指標深度、精度分別達到 0.036mm 和 0.038mm，在同時實現高速和高精度方面達到國際領先水平。目前，公司在重慶、四川應用該技術防替考（如體育考試、藝術考試）和防疫管控，累計試用高精度三維識別平板共341 台（套），示範應用效果較好；下半年，與鐵路科研部門合作進行的高鐵“刷臉出行”的研究將進入實驗運行階段，會在鐵路指定的某新建高鐵線進行“刷臉出行”實驗運行；同時，與數個國防軍工企業合作推進基於高精度三維技術的高防偽門禁示範。公司上半年新籤相關合同（含中標）近億元，已經超過去年全年的6,994.10 萬元（含中標）。
航空及空管訂單仍在穩健增長，未來軍航空管產品或貢獻營收新增量：報告期內公司航空與空管業務新籤合同（1.28 億元，+11.33%），仍在穩健增長，“基於人工智能語音識別技術的空管安全防護系統”已獲得成都、重慶、昆明等機場共20 套產品合同，下半年起將在全國空管系統推廣應用。2019 年簽訂的航空與空管2 億多的合同因疫情推遲執行和驗收，下半年開始會逐步兑現營收。公司在軍航領域的空管自動化系統產品市場佔有率穩居行業第一，2013 年中標的“新一代軍航管制中心系統建設項目”共計2.38 億元，因軍改機構調整等因素影響該項目一直延期至今。在8 月25 日的投資者關係活動中，公司預計今年下半年相關項目將重新啟動，未來軍航空管業務或貢獻營收新增量。今年，公司將持續推動模擬機培訓、多通道數字同步記錄儀、空管自動化系統等產品的推广部署，並通過傳統產品與人工智能的密切結合，推動航空與空管業務的持續穩定發展。
投資建議：我們認為川大智勝在高精度三維人臉識別技術領域具備核心競爭優勢，相關業務已經開始規模化放量。公司的航空及空管業務仍在穩健發展，相關合同下半年開始會逐步兑現營收，未來軍航空管業務或將貢獻營收新增量。公司持續成長的確定性較強，預測其2020、2021、2022 年歸母淨利潤分別為0.66 億元、0.87 億元、1.04 億元，對應EPS 分別為0.29 元、0.38元、0.46 元，當前股價對應PE 分別為55 倍、42 倍和35 倍，參考同行業上市公司，給予公司2020 年70 倍PE 估值，對應股價20.30 元，給予“買入”評級。
風險提示：受疫情影響項目執行驗收延遲；市場拓展不達預期；相關產品、技術迭代加快。
