事件：2020 年8 月28 日，公司發佈2020 年中報，報告期內，公司實現營業收入7.03 億元，同比減少29.55%；上半年歸屬於母公司所有者的淨利潤虧損2401.79 萬元，上年同期淨虧損4751.95 萬元，虧損縮窄；基本每股收益-0.1509 元，上年同期基本每股收益-0.2985 元。 　　縮減非自主產品規模，雷達毛利率同比提升16 個百分點。報告期內，公司實現營業收入7.03 億元，同比減少29.55%，主要由於報告期公司縮減缺乏核心競爭力的非自主產品規模，導致雷達產業和智慧產業收入減少，整體毛利率同比提升8.83 個百分點。各業務領域，雷達產品業務規模3.44億元，同比減少20.66%，毛利率爲32.52%，同比大幅提升16.49 個百分點。 　　公共安全產品業務規模1.78 億元，同比下滑42.31%，而毛利率同比提升4.84 個百分點；電源產品業務規模1.78 億元，同比下滑27.58%，毛利率同比下降1.73 個百分點。 　　合同資產與合同負債合計10.65 億元，看好全年業績增長。報告期內，公司合同資產餘額6.57 億元，合同負債餘額4.08 億元，在手已交付但未完成與未交付的訂單規模達10.65 億元，看好公司全年業績增長。2020 年上半年，公司銷售費用下滑39.39%，研發費用下滑11.91%；而財務費用同比增長20.79%，管理費用同比增長5.16%，在營收規模下滑的背景下，費用率同比增加6.89 個百分點。 　　公司中標多個雷達項目，“十四五”期間有望持續受益。公司深耕民航空管雷達市場，參與民航空管局“十四五”規劃制定工作，中標兩部空管雷達大修項目；中標中國飛行試驗研究院二次雷達項目。此外，公司積極做好空管售後服務和軍、民航空管整機交付工作，順利完成空管一二次合裝雷達系統在山西太原的現場驗收；博微長安的雷達改進項目已進入工程研製階段。此外，公司成功研製出擁有自主知識產權的高集成度微波數字複合基板，有利於提高公司在微波、5G 通信、防撞雷達等細分市場的競爭力。 　　中電博微子集團唯一上市平台，持續看好公司平台價值。公司控股股東中國電科38 所是我國一流的軍民用雷達研製生產基地，在電子信息技術和系統工程方面具有強大的綜合實力。公司背靠中電科38 所優質資產及資源優勢，持續拓展雷達業務。加之博微長安子集團內部資源整合加速，公司作爲子集團旗下唯一上市公司，平台價值凸顯，或將持續受益。 　　盈利預測及投資建議：我們預測公司2020-2022 年實現營業收入分別爲47.77/ 59.45/ 71.38 億元，同比增長30.13%/ 24.45%/ 20.06%；實現歸母淨利潤1.45/ 1.81/ 2.17 億元，同比增長30.49%/ 24.82%/20.00%；對應EPS 分別爲0.91/ 1.14/ 1.36 元；PE 分別爲52.70/ 42.22 / 35.18 倍。 　　維持“買入”評級。 　　風險提示： 應收賬款不及預期；市場競爭以及價格風險；政策風險。