事件：聚飞光电发布2020年中报显示：2020年上半年实现营收10亿，同比下降12.75%；实现归母净利1.43 亿，同比下降2.4%。上半年销售毛利率28.99%，同比提升1.07 个百分点；二季度单季毛利率30.13%，同比增长1.76 个百分点。
LED 产业转移，背光龙头市占率持续提升。近年来，随着LED 全产业链成本和价格不断下行，日本、韩国、台湾等地区逐渐淡出部分LED细分领域。而在全球市场处于领先地位的聚飞光电，可顺势承接产业链订单的转移，这从公司近年来在LED 背光市场的占有率持续攀升亦可得到有效佐证。尽管上半年受新冠疫情影响，收入利润均有少许下滑，但随着海内外疫情逐步受控，公司业务亦逐步走上正轨。未来，随着全球LED 产业链继续向大陆转移，公司市占率和业务规模均有望更上一层楼。
汽车电子逆势成长，背光照明双轮驱动。2020 年上半年，在全球汽车销量大幅下滑的情况下，公司车用LED 业务依然保持逆势强劲成长，其中车用背光LED 已广泛应用于国内各大终端主机厂仪表和液晶显示屏，车用照明LED 已进入了奇瑞、比亚迪、江淮等供应链体系，快速成长的业绩背后体现的是公司前瞻性的布局和持续的研发投入。不同于消费级LED 照明和背光产品，汽车电子无论产品质量、稳定性、价值量、进入壁垒、客户黏性均显著高于公司传统客户。也正因为这样“易守难攻”的行业特点，对于已经顺利进入汽车电子供应链的聚飞光电来说，显然构筑起较强的护城河效应。未来随着在此领域更多品类和更多客户的突破，公司汽车LED 业务有望保持当前良好势头。
转债募资扩充产能，有效缓解发展瓶颈。随着公司业务的持续开拓和发展，全球销售订单持续增加，产能瓶颈突出明显，严重制约了公司业务进一步做大做强。因此，公司亟需扩大产品产能以满足不断增长的全球市场需求。2020 年公司通过发行转债募集资金7 亿元，用于扩充背光、显示和车用LED 的产能，缓解公司产能瓶颈。随着该募投项目产能落地，公司业绩有望显著增厚。
Mini LED 背光趋势明确，积极布局力争上游。2020 年，产业链陆续传出苹果、华为、三星等终端大厂计划于年内或明年初推出Mini LED背光产品，包括pad、电脑、电视等。以全球电视和面板巨头三星为例，其在退出LCD 显示面板行业之后，重点布局mini LED 为代表的的新型显示技术，据相关媒体报道，2021 年三星或将推出300 万台miniLED 背光电视。可见，在全球最具影响力的消费电子品牌大力推动下，mini 显示新势力将有望带领LED 重返聚光灯下。聚飞光电作为背光龙头，已在全球核心电视厂商供应多年，且在mini LED 领域也有持久的研发布局，成长动力同样不容小觑。
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予增持评级。在全球LED 产业链向大陆转移，以及mini LED 快速崛起的大环境下，无论是在传统背光业务存量市场中市占率持续提升，还是在miniLED 增量市场开疆拓土，聚飞光电均有望大显身手。预计公司2020-2022 年实现归母净利润3.12、4.11、5.37 亿元，当前市值对应PE 分别为29.43、22.34、17.11倍。给予公司增持评级。
风险提示：
1）全球疫情蔓延超预期；2）贸易摩擦带来下游需求的不确定性；3）mini LED 背光市场接受不及预期；4）募投项目实施进度不及预期。
事件：聚飛光電發佈2020年中報顯示：2020年上半年實現營收10億，同比下降12.75%；實現歸母淨利1.43 億，同比下降2.4%。上半年銷售毛利率28.99%，同比提升1.07 個百分點；二季度單季毛利率30.13%，同比增長1.76 個百分點。
LED 產業轉移，背光龍頭市佔率持續提升。近年來，隨着LED 全產業鏈成本和價格不斷下行，日本、韓國、臺灣等地區逐漸淡出部分LED細分領域。而在全球市場處於領先地位的聚飛光電，可順勢承接產業鏈訂單的轉移，這從公司近年來在LED 背光市場的佔有率持續攀升亦可得到有效佐證。儘管上半年受新冠疫情影響，收入利潤均有少許下滑，但隨着海內外疫情逐步受控，公司業務亦逐步走上正軌。未來，隨着全球LED 產業鏈繼續向大陸轉移，公司市佔率和業務規模均有望更上一層樓。
汽車電子逆勢成長，背光照明雙輪驅動。2020 年上半年，在全球汽車銷量大幅下滑的情況下，公司車用LED 業務依然保持逆勢強勁成長，其中車用背光LED 已廣泛應用於國內各大終端主機廠儀表和液晶顯示屏，車用照明LED 已進入了奇瑞、比亞迪、江淮等供應鏈體系，快速成長的業績背後體現的是公司前瞻性的佈局和持續的研發投入。不同於消費級LED 照明和背光產品，汽車電子無論產品質量、穩定性、價值量、進入壁壘、客户黏性均顯著高於公司傳統客户。也正因為這樣“易守難攻”的行業特點，對於已經順利進入汽車電子供應鏈的聚飛光電來説，顯然構築起較強的護城河效應。未來隨着在此領域更多品類和更多客户的突破，公司汽車LED 業務有望保持當前良好勢頭。
轉債募資擴充產能，有效緩解發展瓶頸。隨着公司業務的持續開拓和發展，全球銷售訂單持續增加，產能瓶頸突出明顯，嚴重製約了公司業務進一步做大做強。因此，公司亟需擴大產品產能以滿足不斷增長的全球市場需求。2020 年公司通過發行轉債募集資金7 億元，用於擴充背光、顯示和車用LED 的產能，緩解公司產能瓶頸。隨着該募投項目產能落地，公司業績有望顯著增厚。
Mini LED 背光趨勢明確，積極佈局力爭上游。2020 年，產業鏈陸續傳出蘋果、華為、三星等終端大廠計劃於年內或明年初推出Mini LED背光產品，包括pad、電腦、電視等。以全球電視和麪板巨頭三星為例，其在退出LCD 顯示面板行業之後，重點佈局mini LED 為代表的的新型顯示技術，據相關媒體報道，2021 年三星或將推出300 萬台miniLED 背光電視。可見，在全球最具影響力的消費電子品牌大力推動下，mini 顯示新勢力將有望帶領LED 重返聚光燈下。聚飛光電作為背光龍頭，已在全球核心電視廠商供應多年，且在mini LED 領域也有持久的研發佈局，成長動力同樣不容小覷。
盈利預測和投資評級：首次覆蓋，給予增持評級。在全球LED 產業鏈向大陸轉移，以及mini LED 快速崛起的大環境下，無論是在傳統背光業務存量市場中市佔率持續提升，還是在miniLED 增量市場開疆拓土，聚飛光電均有望大顯身手。預計公司2020-2022 年實現歸母淨利潤3.12、4.11、5.37 億元，當前市值對應PE 分別為29.43、22.34、17.11倍。給予公司增持評級。
風險提示：
1）全球疫情蔓延超預期；2）貿易摩擦帶來下游需求的不確定性；3）mini LED 背光市場接受不及預期；4）募投項目實施進度不及預期。
