事件
近日，公司公布2020年半年报，报告期内公司实现营收1.92亿，同比下滑39.68%；实现归母净利-378万，同比下滑106.77%；实现扣非归母净利-1551万，同比下滑139%；实现经营活动现金流净额-849万。
投资要点:
疫情、政策等多因素影响金路捷业务，CRO业务整体保持稳健今年上半年，公司金路捷产品收入0.66亿，较去年同期下滑72%；鼠神经类产品近几年由于行业政策以及医保控费等原因，整体市场有所萎缩，由于公司鼠神经生产基地位于武汉本部，上半年叠加新冠疫情突发因素影响，预计下半年销量将有所回升。天津汉康CRO业务上半年整体收入0.74亿元，同比增长4.4%，在公司整体业务中占比持续提升。未来伴随荆门原料药基地落地以及业务链逐步向下游CDMO延伸，汉康将为下游客户提供从临床前到商业化的研发生产一体化服务。与此同时，汉康CRO业务今年起将逐步成为公司整体主导业务，充分受益行业高景气度赛道及汉康整体市场竞争优势，公司将逐步摆脱业绩下滑状态，逐步恢复稳健增长。
CPT项目进展顺利，定增助力后续商业化及其它适应症开发今年二月，公司正式公布CPT项目揭盲，并于六月正式公布III期临床试验统计分析主要结果，主要疗效终点指标无进展生存期（PFS），及关键次要终点指标OS、总体反应率（ORR）、疾病进展时间（TTP），试验组均表现出显著获益。后续随着CPT申请上市，将为国内经过至少两次治疗的RR MM患者带来新的治疗方案选择，目前CPT的资料整理注册工作进展顺利。与此同时公司近期公布定增预案：拟募资不超过9.75亿，主要用于原料药基地建设、CPT产业化项目以及其他适应症开发。公司CPT项目有望以MM适应症获批上市为开端，后续叠加其它适应症的不断拓展，CPT将逐步培育成市场重磅医药产品。同时我们也认为：随着传统金路捷产品进入到产品生命周期末期，公司未来发展重心已转移向CRO&CDMO业务、以CPT为核心的创新药业务。后续随着定增项目逐步落地实施，公司将迎来新一轮快速发展期。
盈利预测与投资建议：
由于新冠疫情、医保政策等因素影响，我们对今年及未来业绩预测有所下调：
预计2020、2021、2022年公司分别实现营收3.72亿、5.73亿、7.89亿；预计分别实现归母净利0.41亿、0.82亿、1.05亿；对应当前股价PE分别为139倍、70倍、55倍；由于疫情负面影响逐步消除，下半年起公司整体经营情况将明显改善，同时随着CRO&CDMO业务、CPT项目不断落地，公司将迎来新一轮发展期，继续推荐，维持“增持”评级。
风险因素：CRO、CDMO 业务拓展不及预期的风险、创新药项目后续审评进度及商业化表现不及预期的风险。
事件
近日，公司公佈2020年半年報，報告期內公司實現營收1.92億，同比下滑39.68%；實現歸母淨利-378萬，同比下滑106.77%；實現扣非歸母淨利-1551萬，同比下滑139%；實現經營活動現金流淨額-849萬。
投資要點:
疫情、政策等多因素影響金路捷業務，CRO業務整體保持穩健今年上半年，公司金路捷產品收入0.66億，較去年同期下滑72%；鼠神經類產品近幾年由於行業政策以及醫保控費等原因，整體市場有所萎縮，由於公司鼠神經生產基地位於武漢本部，上半年疊加新冠疫情突發因素影響，預計下半年銷量將有所回升。天津漢康CRO業務上半年整體收入0.74億元，同比增長4.4%，在公司整體業務中佔比持續提升。未來伴隨荊門原料藥基地落地以及業務鏈逐步向下游CDMO延伸，漢康將爲下游客戶提供從臨床前到商業化的研發生產一體化服務。與此同時，漢康CRO業務今年起將逐步成爲公司整體主導業務，充分受益行業高景氣度賽道及漢康整體市場競爭優勢，公司將逐步擺脫業績下滑狀態，逐步恢復穩健增長。
CPT項目進展順利，定增助力後續商業化及其它適應症開發今年二月，公司正式公佈CPT項目揭盲，並於六月正式公佈III期臨床試驗統計分析主要結果，主要療效終點指標無進展生存期（PFS），及關鍵次要終點指標OS、總體反應率（ORR）、疾病進展時間（TTP），試驗組均表現出顯著獲益。後續隨着CPT申請上市，將爲國內經過至少兩次治療的RR MM患者帶來新的治療方案選擇，目前CPT的資料整理註冊工作進展順利。與此同時公司近期公佈定增預案：擬募資不超過9.75億，主要用於原料藥基地建設、CPT產業化項目以及其他適應症開發。公司CPT項目有望以MM適應症獲批上市爲開端，後續疊加其它適應症的不斷拓展，CPT將逐步培育成市場重磅醫藥產品。同時我們也認爲：隨着傳統金路捷產品進入到產品生命週期末期，公司未來發展重心已轉移向CRO&CDMO業務、以CPT爲核心的創新藥業務。後續隨着定增項目逐步落地實施，公司將迎來新一輪快速發展期。
盈利預測與投資建議：
由於新冠疫情、醫保政策等因素影響，我們對今年及未來業績預測有所下調：
預計2020、2021、2022年公司分別實現營收3.72億、5.73億、7.89億；預計分別實現歸母淨利0.41億、0.82億、1.05億；對應當前股價PE分別爲139倍、70倍、55倍；由於疫情負面影響逐步消除，下半年起公司整體經營情況將明顯改善，同時隨着CRO&CDMO業務、CPT項目不斷落地，公司將迎來新一輪發展期，繼續推薦，維持“增持”評級。
風險因素：CRO、CDMO 業務拓展不及預期的風險、創新藥項目後續審評進度及商業化表現不及預期的風險。
