摘要： 　　深圳華強是國內知名的電子信息產業鏈高端服務商。公司自2015 年通過併購轉型進入電子元器件授權分銷領域後，快速崛起成爲本土龍頭分銷商。2019 年公司實現營收143.55 億元，五年間複合增長率達47.82%，在本土上市分銷企業中位列第一。 　　公司主營業務主要劃分爲電子元器件線下授權分銷業務（86.08%）、線上交易平台（4.66%）及實體交易市場（3.29%）三塊（2020 年半年報數據）。 　　電子元器件授權分銷：專注大批量、藍籌企業線下分銷市場。公司自2015 年收購湘海電子進入授權分銷領域，其後相繼收購鵬源電子、淇諾科技、芯斐電子，並組建華強半導體集團，深度整合授權分銷業務，實現多產品、分領域、國內外全面佈局。 　　線上交易平台：專注小批量、中小型長尾交易市場。2019 年底公司組建華強電子網集團對的電子元器件長尾需求服務業務進行整合，以原捷揚訊科自建的高效智能交易系統爲基礎，結合華強電子網的網站系統，打造國內最有特色的線上電子元器件及相關產品長尾需求現貨交易平台。 　　實體交易市場：以“華強電子世界”爲主導，旨在爲供應商和客戶提供交互式的市場空間。 　　從行業上看，電子元器件分銷行業空間廣闊，一方面將受益於下游5G、汽車電子、物聯網等新興市場需求所帶來的整體電子產業的成長機會，另一方面“國產替代”優勝行業逆週期，搭乘半導體產業東移趨勢，本土市場需求將日益擴大。從競爭格局來看，併購重組促進分銷行業資源和集中度的提升，龍頭廠商受益於規模效應強者恒強，深圳華強分別完成對電子元器件線上、線下業務深度整合，在區位、技術、規模、業務條線、客戶資源等方面均具核心競爭力，有望在電子元器件分銷領域持續成長。我們看好公司作爲本土分銷龍頭在未來的成長機遇，預計2020-2021 營業收入爲162.41、186.32億元，歸母淨利潤預計爲6.56、7.50 億元，分別對應24.24、21.18 倍的PE，給予“增持”評級。 　　風險提示： 　　電子行業下游需求持續低迷；公司併購企業發展不及預期；長尾需求現貨交易平台發展不及預期；商譽大幅減值；短期負債抬升；庫存及應收賬款風險；以及關聯交易引起的經營風險和財務風險等。