share_log

东岳硅材(300821)深度报告:有机硅深加工龙头 多元产品发力空间广阔!

東嶽硅材(300821)深度報告:有機硅深加工龍頭 多元產品發力空間廣闊!

信達證券 ·  2020/09/07 16:00  · 研報

有機硅龍頭上市,迎來發展新契機。公司於2020 年3 月登陸A 股創業板,完成了從東嶽集團非全資附屬公司向獨立上市公司的蛻變。公司在2018 年營收和盈利達峯,公司營業收入達到34.01 億元,公司歸母淨利潤達到6.63 億元。2019 年受有機硅產品價格週期性高位回調、中美貿易摩擦導致下游需求放緩、金屬硅、甲醇和一氯甲烷等原材料價格回落等因素的影響,使得公司2019 年營業收入同比下滑近20%,歸母淨利潤同比下滑近17%。

有機硅行業:供需格局改善,2020 年後半年價格有望回暖。有機硅作爲用途廣泛的“工業維生素”和“科技催化劑”,下游應用場景不斷拓寬,未來在新能源汽車、醫療個護、半導體等領域有着廣闊的發展前景。國家相關政策和環保措施的出臺,使得有機硅行業准入門檻提高。隨着我國企業不斷提高技術,我國有機硅行業產能利用率不斷提高,2018 年,我國聚硅氧烷產能利用率達79.58%。同時由於產品競爭力的增強,有機硅出口穩步上升,進出口價差逐步減小。2018 年受有機硅中間體(DMC)下游應用領域快速拓展,DMC 新增產能受限,同時上游原材料金屬硅、一氯甲烷、甲醇以及能源價格普遍上漲等多種因素共同作用,DMC 價格曾一度達到3.55 萬元/噸,創歷史新高。後續受價格週期性高位回調、中美貿易摩擦、上游原材料價格大幅回落等影響,DMC 的價格有所回落,2019 年全年均價爲1.93 萬元/噸。2020 年受到新冠疫情衝擊,前6 個月均價僅爲1.68 萬元/噸。未來隨着供需格局的改善以及國內疫情得到有效控制,有機硅2020 年後半年的價格有望回暖。

新項目增強公司規模優勢,重心轉向深加工產品。公司是我國有機硅行業中生產規模最大的企業之一,規模優勢顯著。截止2019 年,公司具備年產30 萬噸有機硅單體(摺合聚硅氧烷約14.16 萬噸),約佔國內有機硅單體總產能的9%。公司30 萬噸/年有機硅單體及20 萬噸/年有機硅下游產品深加工項目建成達產後,公司有機硅單體總產能有望達到60 萬噸/年(摺合聚硅氧烷約28.2 萬噸/年),屆時公司產能規模有望進入全球前五,進一步增強規模優勢。同時公司不斷加大研發投入, 繼續拓展有機硅下游深加工產業鏈,提高深加工產品營收佔比,豐富產品種類。深加工產品營收從2015 年7.74 億元增至2018 年的27.32 億元,收入佔比亦從2015 年的53.22%提升2018 年的80.34%。

積極開拓國際業務,擁有低於同行的銷售費用率。公司積極開拓國際業務,專門成立外貿部門負責境外銷售業務。2018 年公司境外收入達到5.52 億元,營收佔比達到16.24%。2019 年受貿易摩擦等因素影響,海外營收和佔比有所下滑,但佔比依然達到11.17%。同時公司擁有低於同行合盛硅材等的銷售費用率。

盈利預測與投資評級:我們預計公司2020-2022 年營業收入分別達到28.5、41.4、52.15 億元,同比增長4.31%、45.22%、25.96%,歸屬母公司股東的淨利潤分別爲2.76、5.37、8.27  億元,同比增長-49.97%、94.1%、54.03%,2020-2022 年攤薄EPS 分別達到0.23、0.45、0.69 元。對應2020 年的PE 爲53 倍、2021 年PE 爲27 倍,由於2020 年公司受疫情影響較爲嚴重,而隨着疫情恢復,公司深加工產品優勢將顯著優於行業,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險因素:1、新項目建設不及預期的風險;2、貿易保護和貿易摩擦的風險;3、原材料、能源價格波動及供應風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論

    聲明

    本頁的譯文內容由軟件翻譯。富途將竭力但卻不能保證翻譯內容之準確和可靠,亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。