事件概述
华夏幸福发布2020 年半年报，公司上半年实现营业收入373.7亿元，同比-3.5%，归母净利润60.6 亿元，同比-28.5%。
业绩有所下滑，盈利水平回落
2020H1 公司实现营业收入373.7 亿元，同比减少3.5%，归母净利润60.6 亿元，同比下降28.5%。报告期内，公司净利润增速低于营收增速主要系：1）毛利率下滑1.8pct 至46.9%；2）期间费用率上升3.4pct 至14.7%；3）少数股东损益占比同比上升6.4pct 至7.5%。
销售规模缩减，投资趋于积极
2020H1 公司实现销售金额419.3 亿元，同比下降35.0%，销售规模有所下降，公司销售规模有所下降主要系2018-2019 年公司拿地力度较低，随着公司拿地强度加大，未来有望恢复。报告期内，公司新增计容建面471 万平方米，对应地价241.5 亿元，拿地金额占当期销售金额的57.6%，相比去年全年提高35.6pct，投资水平大幅提升。
杠杆显著降低，融资渠道通畅
截至报告期末，公司净负债率为191.85%，较去年同期降低33.93pct，杠杆率显著降低。同时，平安人寿入股公司以及公司成为中国平安重要战略协同企业后，公司的融资环境及结构得到进一步的改善和优化，为公司未来业务的可持续发展提供了坚实保障。
投资建议
华夏幸福业绩快增，产业新城模式成效显著，融资情况改善，财务安全度提升。我们维持盈利预测不变，由于公司转增股本， 对应将20-22 年EPS 由6.35/7.91/9.62 调整为4.89/6.09/7.41 元，对应PE 分别为3.5/2.8/2.3 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。
事件概述
華夏幸福發佈2020 年半年報，公司上半年實現營業收入373.7億元，同比-3.5%，歸母淨利潤60.6 億元，同比-28.5%。
業績有所下滑，盈利水平回落
2020H1 公司實現營業收入373.7 億元，同比減少3.5%，歸母淨利潤60.6 億元，同比下降28.5%。報告期內，公司淨利潤增速低於營收增速主要系：1）毛利率下滑1.8pct 至46.9%；2）期間費用率上升3.4pct 至14.7%；3）少數股東損益佔比同比上升6.4pct 至7.5%。
銷售規模縮減，投資趨於積極
2020H1 公司實現銷售金額419.3 億元，同比下降35.0%，銷售規模有所下降，公司銷售規模有所下降主要系2018-2019 年公司拿地力度較低，隨着公司拿地強度加大，未來有望恢復。報告期內，公司新增計容建面471 萬平方米，對應地價241.5 億元，拿地金額佔當期銷售金額的57.6%，相比去年全年提高35.6pct，投資水平大幅提升。
槓桿顯著降低，融資渠道通暢
截至報告期末，公司淨負債率爲191.85%，較去年同期降低33.93pct，槓桿率顯著降低。同時，平安人壽入股公司以及公司成爲中國平安重要戰略協同企業後，公司的融資環境及結構得到進一步的改善和優化，爲公司未來業務的可持續發展提供了堅實保障。
投資建議
華夏幸福業績快增，產業新城模式成效顯著，融資情況改善，財務安全度提升。我們維持盈利預測不變，由於公司轉增股本， 對應將20-22 年EPS 由6.35/7.91/9.62 調整爲4.89/6.09/7.41 元，對應PE 分別爲3.5/2.8/2.3 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示
銷售不及預期，計提存貨跌價準備影響業績。
