事件。公司公布2020 年半年报。报告期内，公司实现营业收入49.74 亿元，同比减少45.6%；归属于上市公司股东的净利润5.95 亿元，同比减少64.4%。
2020 年上半年，由于报告期内公司具备结转营业收入条件的项目较上年同期减少，公司营收同比减少45.6%；同期，公司归母净利润同比减少64.4%。
（1）报告期内，公司实现营业收入49.74 亿元，公司实现归属于母公司净利润为5.95 亿元；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.66亿元。报告期内压缩带息负债约17.46 亿元，期末资产负债率为66.12%。（2）报告期内，公司克服疫情困难，提速销售去化。其中公寓类项目尚汇豪庭实现销售去化约88%；滨江悦府项目实现销售去化约90%；别墅类项目无锡半山壹号实现销售去化约24%，销售业绩跃居无锡市同类产品前三；苏州中华园19 天实现销售去化约22%。报告期内，公司累计实现签约面积6.53 万平方米，签约金额44.28 亿元。（3）报告期内，公司启动100 亿公司债券发行，为公司后续经营确保了充足的资金储备。同时，公司聚集资产证券化、年金融资等创新融资模式，有效推动CMBS 融资方案和“北金所+交易商协会”
组合融资方案，拓展创新融资渠道。
根据公司2020 年半年报披露：下半年，公司将在确保公司稳定发展和规范运作的基础上，继续巩固和深化住宅、商办及存量资产三条开发运营线，进一步提升核心竞争力，朝着成为上海有重要影响力的房地产开发企业的战略目标砥砺前行。
投资建议：公司转型初见成效，“中性”评级。公司按照既定战略规划，前瞻性地确立了住宅、商办、存量资产三条重要产品线的战略发展方向，坚定不移地聚焦三条产品线的开发和运营。目前公司开发项目主要集中于上海，辐射昆山、镇江、苏州、杭州、江阴、无锡等长三角重点城市区域。我们预计公司2020、2021 年EPS 分别是0.36 元和0.42 元。考虑到公司转型成效逐步显现，给予公司2020 年9-11 倍动态PE，对应的合理价值区间为3.24-3.96元，调低至“中性”评级。
风险提示：公司面临加息和政策调控两大风险。
事件。公司公佈2020 年半年報。報告期內，公司實現營業收入49.74 億元，同比減少45.6%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.95 億元，同比減少64.4%。
2020 年上半年，由於報告期內公司具備結轉營業收入條件的項目較上年同期減少，公司營收同比減少45.6%；同期，公司歸母淨利潤同比減少64.4%。
（1）報告期內，公司實現營業收入49.74 億元，公司實現歸屬於母公司淨利潤為5.95 億元；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3.66億元。報告期內壓縮帶息負債約17.46 億元，期末資產負債率為66.12%。（2）報告期內，公司克服疫情困難，提速銷售去化。其中公寓類項目尚滙豪庭實現銷售去化約88%；濱江悦府項目實現銷售去化約90%；別墅類項目無錫半山壹號實現銷售去化約24%，銷售業績躍居無錫市同類產品前三；蘇州中華園19 天實現銷售去化約22%。報告期內，公司累計實現簽約面積6.53 萬平方米，簽約金額44.28 億元。（3）報告期內，公司啟動100 億公司債券發行，為公司後續經營確保了充足的資金儲備。同時，公司聚集資產證券化、年金融資等創新融資模式，有效推動CMBS 融資方案和“北金所+交易商協會”
組合融資方案，拓展創新融資渠道。
根據公司2020 年半年報披露：下半年，公司將在確保公司穩定發展和規範運作的基礎上，繼續鞏固和深化住宅、商辦及存量資產三條開發運營線，進一步提升核心競爭力，朝着成為上海有重要影響力的房地產開發企業的戰略目標砥礪前行。
投資建議：公司轉型初見成效，“中性”評級。公司按照既定戰略規劃，前瞻性地確立了住宅、商辦、存量資產三條重要產品線的戰略發展方向，堅定不移地聚焦三條產品線的開發和運營。目前公司開發項目主要集中於上海，輻射崑山、鎮江、蘇州、杭州、江陰、無錫等長三角重點城市區域。我們預計公司2020、2021 年EPS 分別是0.36 元和0.42 元。考慮到公司轉型成效逐步顯現，給予公司2020 年9-11 倍動態PE，對應的合理價值區間為3.24-3.96元，調低至“中性”評級。
風險提示：公司面臨加息和政策調控兩大風險。
