公司2020 年上半年实现归母净利润9372 万元,同比下滑29.59%。报告期内受疫情冲击以及无人机业务会计口径调整等因素影响,公司收入小幅下滑,盈利能力暂时降低。随着汽车市场回暖以及无人机订单落地,预计全年公司业绩或将保持增长。考虑到公司无人机业务中长期发展前景,维持“买入”评级,目标价22 元。
疫情影响业绩暂时受挫,全年仍有望保持增长。公司2020 年上半年实现营业收入11.76 亿元(同比-3.65%),实现归母净利润9372 万元(同比-29.59%)。
收入端,虽然报告期内由于会计口径调整,无人机收入同比增长73.4%,但受疫情冲击影响,汽车零部件收入下滑19.9%,整体收入小幅下滑。利润端,汽车、冰压机等业务毛利率下降,带动整体毛利率同比减少5.73pcts 至19.88%;报告期内受销售人员办公费差旅费减少、利息收入增加及汇兑损失减少等因素影响,销售费用下降17.28%,财务费用下降208.07%,期间费用率下降0.87pcts至10.24%;公司净利率较同期下降3.93pcts 至8.17%,盈利能力暂时下降。
但随着下半年汽车市场逐步企稳以及无人机订单逐步落地,公司汽车零部件业务有望回暖,无人机业务增速有望提升,全年业绩或将保持增长。
存货、合同负债等前瞻指标增加,或预示公司业务景气度向好。报告期末合同负债1729 万元,同比大幅增长108%,或显示公司在手订单充足;存货5.11亿元(同比+36.99%),其中原材料及在产品合计共3.55 亿元(同比+76.62%),或表明由于生产任务量增加,公司正积极备货备产;发出商品0.24 万元(同比-29.41%),可以看出公司产品交付顺畅。公司在建工程较期初+45.19%,主要系本报告期智能工厂投入增加所致,表明公司正在积极扩产,产能提升后公司业务规模有望进一步扩大。公司业务景气度向好,公司积极扩充产能备货备产,预计未来随着订单落地,中长期公司业绩或将恢复稳健增长。
无人机业务调整会计口径,下半年业绩或将加速释放。公司2018 年11 月取得军工四证,正式拥有接受军工订单资质,自2019 年下半年起,无人机逐步由技术服务费转向无人机系统科目确认收入。报告期内无人机业务实现收入1.25 亿元,同比提升73.4%,但会计口径调整同时导致毛利率下滑63.63pcts 至26.26%,毛利润3287 万元同比下滑49.34%。2019 年8 月公司公告子公司天宇长鹰与某客户新签7.8 亿元合同,12 月公司公告合同规模增加至9.25 亿元,预计随着大额订单逐步落地,下半年公司无人机业务业绩有望加速释放。另一方面公司于2018 年9 月取得天鹰无人机出口许可证,并积极布局海外民品市场,预计在中长期民品出口收入将为公司无人机业务发展提供新动力。
受疫情影响国际业务下滑,汽车业务发展趋势不变。公司主要从事电机零部件业务和无人机业务两大模块,系全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商,并开始着力拓展新能源汽车业务。受疫情影响,2020 年上半年公司国内销售实现收入10.19 亿元(同比+0.5%),出口销售实现收入1.57 亿元(同比-23.97%),未来随着疫情影响逐步消退以及国内外市场汽车需求回升,看好公司汽车业务长期发展。
风险因素:大股东股票质押风险,无人机订单不达预期,原材料上涨风险,电机定转子新增订单不达预期,产能扩张不及预期。
投资建议:考虑到疫情影响下公司汽车业务下滑较大等因素,下调公司2020/21 年EPS预测至0.78/0.94 元(原预测为0.83/1.00 元),给予公司2022 年EPS 预测1.14 元。
公司当前价18.16 元,对应2020/21/22 年PE 分别为23/19/16 倍。考虑到公司无人机业务中长期发展前景,维持“买入”评级,目标价22 元(对应2020 年28 倍PE 估值)。
公司2020 年上半年實現歸母淨利潤9372 萬元,同比下滑29.59%。報告期內受疫情衝擊以及無人機業務會計口徑調整等因素影響,公司收入小幅下滑,盈利能力暫時降低。隨着汽車市場回暖以及無人機訂單落地,預計全年公司業績或將保持增長。考慮到公司無人機業務中長期發展前景,維持“買入”評級,目標價22 元。
疫情影響業績暫時受挫,全年仍有望保持增長。公司2020 年上半年實現營業收入11.76 億元(同比-3.65%),實現歸母淨利潤9372 萬元(同比-29.59%)。
收入端,雖然報告期內由於會計口徑調整,無人機收入同比增長73.4%,但受疫情衝擊影響,汽車零部件收入下滑19.9%,整體收入小幅下滑。利潤端,汽車、冰壓機等業務毛利率下降,帶動整體毛利率同比減少5.73pcts 至19.88%;報告期內受銷售人員辦公費差旅費減少、利息收入增加及匯兑損失減少等因素影響,銷售費用下降17.28%,財務費用下降208.07%,期間費用率下降0.87pcts至10.24%;公司淨利率較同期下降3.93pcts 至8.17%,盈利能力暫時下降。
但隨着下半年汽車市場逐步企穩以及無人機訂單逐步落地,公司汽車零部件業務有望回暖,無人機業務增速有望提升,全年業績或將保持增長。
存貨、合同負債等前瞻指標增加,或預示公司業務景氣度向好。報告期末合同負債1729 萬元,同比大幅增長108%,或顯示公司在手訂單充足;存貨5.11億元(同比+36.99%),其中原材料及在產品合計共3.55 億元(同比+76.62%),或表明由於生產任務量增加,公司正積極備貨備產;發出商品0.24 萬元(同比-29.41%),可以看出公司產品交付順暢。公司在建工程較期初+45.19%,主要系本報告期智能工廠投入增加所致,表明公司正在積極擴產,產能提升後公司業務規模有望進一步擴大。公司業務景氣度向好,公司積極擴充產能備貨備產,預計未來隨着訂單落地,中長期公司業績或將恢復穩健增長。
無人機業務調整會計口徑,下半年業績或將加速釋放。公司2018 年11 月取得軍工四證,正式擁有接受軍工訂單資質,自2019 年下半年起,無人機逐步由技術服務費轉向無人機系統科目確認收入。報告期內無人機業務實現收入1.25 億元,同比提升73.4%,但會計口徑調整同時導致毛利率下滑63.63pcts 至26.26%,毛利潤3287 萬元同比下滑49.34%。2019 年8 月公司公告子公司天宇長鷹與某客户新籤7.8 億元合同,12 月公司公告合同規模增加至9.25 億元,預計隨着大額訂單逐步落地,下半年公司無人機業務業績有望加速釋放。另一方面公司於2018 年9 月取得天鷹無人機出口許可證,並積極佈局海外民品市場,預計在中長期民品出口收入將為公司無人機業務發展提供新動力。
受疫情影響國際業務下滑,汽車業務發展趨勢不變。公司主要從事電機零部件業務和無人機業務兩大模塊,系全球最大的汽車發電機定子鐵芯供應商,並開始着力拓展新能源汽車業務。受疫情影響,2020 年上半年公司國內銷售實現收入10.19 億元(同比+0.5%),出口銷售實現收入1.57 億元(同比-23.97%),未來隨着疫情影響逐步消退以及國內外市場汽車需求回升,看好公司汽車業務長期發展。
風險因素:大股東股票質押風險,無人機訂單不達預期,原材料上漲風險,電機定轉子新增訂單不達預期,產能擴張不及預期。
投資建議:考慮到疫情影響下公司汽車業務下滑較大等因素,下調公司2020/21 年EPS預測至0.78/0.94 元(原預測為0.83/1.00 元),給予公司2022 年EPS 預測1.14 元。
公司當前價18.16 元,對應2020/21/22 年PE 分別為23/19/16 倍。考慮到公司無人機業務中長期發展前景,維持“買入”評級,目標價22 元(對應2020 年28 倍PE 估值)。