2020H1 營收同降54.1%，歸母淨利潤同比由盈轉虧。2020H1 公司營收同降54.1%至1.27 億元，歸母淨虧損2282 萬元，歸母扣非淨虧損2199 萬元，同比轉虧；對應2020Q2 公司營收同降54.6%至6939 萬元，歸母淨虧損1810 萬元，主要系受疫情影響公司各項業務無法正常開展所致。2020H1公司毛利率同降19.3PCTs 至47.4%，銷售/管理費用率同增4.4/17.5PCTs至12.3%/40.0%，研發費用率微降0.1PCTs 至3.9%。綜上，報告期內公司歸母淨利率同降30.4PCTs 至18.0%。 早教業務線下網點持續復課，門店佈局逆勢增長。2020H1 天津美傑姆營收同降67.9%至5686 萬元，淨利潤同降81.2%至1734 萬元，早教業務受疫情影響較大，公司免除國內所有加盟、直營和託管直營中心2020H1 的初始授權費。公司於2020 年1 月底及時推出“美吉姆在線”對沖疫情影響，截至2020H1 用戶總數近百萬，其中80%以上爲新註冊用戶。公司從Q2 起積極恢復線下門店運營，截至2020 年8 月28 日，共418 所線下中心復課，復課門店佔比達到78.1%。公司在疫情背景下逆勢擴張門店，2020H1 新增11 所簽約中心至535 家，覆蓋全國30 個省級區劃，有望在疫情得到控制猴後，抓住市場整合機會從而實現市佔率提升。 完成三壘科技100%股權剝離以及董事長變更，未來專注教育業務。公司於2020 年7 月7 日公告擬以2.49 億元對價將子公司三壘科技轉讓給俞建模（公司持股5%以上股東）和金秉鐸。於8 月22 日，交易雙方已完成三壘科技的工商變更手續，上市公司已不再持有三壘科技股權。此外，公司於8 月11 日公告原董事長陳鑫因個人原因辭去董事長職務，辭職後不再公司任職，美傑姆創始人劉俊君擔任公司董事長。完成機械製造業務子公司出售和公司董事長變更後，預計公司未來聚焦早教業務，符合公司發展戰略需要。 投資建議：2020H1 受疫情影響，美吉姆線下門店經營受阻，目前仍持續復課中，預計全年業績承壓。長期看，美吉姆品牌及渠道優勢突出，早教行業目前處在持續成長階段，行業規模及市場份額有望實現加速增長，完成三壘科技100%股權剝離和董事長變更後，未來發展戰略更加明晰。基於 2020年中報表現，我們調整公司2020-2022 年歸母淨利預測至0.35/1.78/2.26億元（原0.26/1.90/2.38 億元），同增-71.1%/413.2%/27.1%，對應 EPS0.04/0.21/0.27 元，維持“增持”評級。 風險提示：受疫情影響公司業績不及預期；全面二孩政策效果低於預期；早教行業競爭激烈；政策監管趨嚴；三四線城市擴張速度不達預期；美傑姆收購帶來舉債財務成本，恐影響公司業績；美傑姆未達承諾業績，商譽減值風險。