公司发布2020 年中报，公司上半年营收18.14 亿元，同减4.9%；归母净利润0.16 亿元，同减79.8%；EPS0.01，同减83.3%。公司二季度各项数据显著改善，其中费用率减少效果明显。
支撑评级的要点
营收增速提升，费用率明显下降：公司Q2 营收9.89 亿元，同增38.7%，归母净利0.10 亿元，同减2.84%。公司Q2 毛利率17.6%，同减1.8pct；销售、管理（含研发）、财务费用率分别为1.5%、5.6%、4.2%，同比分别下降1.3、4.4、2.3pct。Q2 公司经营现金流3.31 亿元，同减42.4%；负债率69.3%，同比基本持平；资本开支同比有所下降。Q2 财报表现来看，公司营收增速回升，费用率显著下降，盈利能力同比环比均有明显改善。
二季度新签订单增加，公装项目增长幅度明显：公司Q2 订单显著改善，其中新签公装订单9.6 亿元，同增114.6%；家装订单1.84 亿元，同增15.0%。主要是公司与华为合作项目增加所致。
费用率管控+EPC 拓展+订单放量，盈利能力将提升：过去一段时间公司已经计提较多减值损失，资产质量有提升。随着公司逐步提升EPC 项目占比以及加强费用率管控，公司净利率有较大提升空间。而随着公司订单量的增长，公司资产周转率有望提升，总体盈利能力有较大改善空间。
转股价一次性下修，现金支出压力缓解：近期公司已经一次性下调可转债转股价，触发强制赎回条款可能性大大降低，未来转股可能性提升，公司现金支出压力有所缓解。
估值
公司减值风险释放，盈利能力将有提升。但考虑疫情影响，下调公司业绩预期，预计2020-2022 年，公司营收为40.9、46.0、49.1 亿元，归母净利为0.9、1.3、1.3 亿元，EPS 为0.07、0.10、0.11。维持公司增持评级评级面临的主要风险
公装业务订单下滑，教育盈利能力下滑，可转债触发回售带来资金压力。
公司發佈2020 年中報，公司上半年營收18.14 億元，同減4.9%；歸母淨利潤0.16 億元，同減79.8%；EPS0.01，同減83.3%。公司二季度各項數據顯著改善，其中費用率減少效果明顯。
支撐評級的要點
營收增速提升，費用率明顯下降：公司Q2 營收9.89 億元，同增38.7%，歸母淨利0.10 億元，同減2.84%。公司Q2 毛利率17.6%，同減1.8pct；銷售、管理（含研發）、財務費用率分別為1.5%、5.6%、4.2%，同比分別下降1.3、4.4、2.3pct。Q2 公司經營現金流3.31 億元，同減42.4%；負債率69.3%，同比基本持平；資本開支同比有所下降。Q2 財報表現來看，公司營收增速回升，費用率顯著下降，盈利能力同比環比均有明顯改善。
二季度新簽訂單增加，公裝項目增長幅度明顯：公司Q2 訂單顯著改善，其中新籤公裝訂單9.6 億元，同增114.6%；家裝訂單1.84 億元，同增15.0%。主要是公司與華為合作項目增加所致。
費用率管控+EPC 拓展+訂單放量，盈利能力將提升：過去一段時間公司已經計提較多減值損失，資產質量有提升。隨着公司逐步提升EPC 項目佔比以及加強費用率管控，公司淨利率有較大提升空間。而隨着公司訂單量的增長，公司資產週轉率有望提升，總體盈利能力有較大改善空間。
轉股價一次性下修，現金支出壓力緩解：近期公司已經一次性下調可轉債轉股價，觸發強制贖回條款可能性大大降低，未來轉股可能性提升，公司現金支出壓力有所緩解。
估值
公司減值風險釋放，盈利能力將有提升。但考慮疫情影響，下調公司業績預期，預計2020-2022 年，公司營收為40.9、46.0、49.1 億元，歸母淨利為0.9、1.3、1.3 億元，EPS 為0.07、0.10、0.11。維持公司增持評級評級面臨的主要風險
公裝業務訂單下滑，教育盈利能力下滑，可轉債觸發回售帶來資金壓力。
