事件概述
8 月28 日公司发布2020 年半年报，公司上半年实现营收14.24亿元，同比减少1.78%，归母净利润为-5738 万元，业绩同比转亏。2020 年Q2 单季度实现营收8.55 元，同比增长12.54%，环比增长50.26%，归母净利润为160 万元，同比下滑84.06%，二季度单季实现扭亏为盈。
疫情和产能影响业绩，下半年有望逐步改善
公司上半年业绩受到全球疫情和产能不足的影响，下半年有望改善。上半年公司业绩主要影响是海外订单下滑、ICT 终端产品原材料紧缺和成本上涨、元器件缺料严重和上海光模块产能不足。
下半年有望得到改善，目前上海生产基地已经具备了25G 和100GNRZ 光模块、100G/200G/400G PAM4 光模块的批量生产能力，并在上半年完成了全系列产品的试制、样机生产、部分产品批量发货。公司预计下半年可实现全系列光模块产品的批量生产发货。
武汉和西安的ICT 终端生产基地也逐渐提升了产能，并且通过了中国移动的审厂。
三项费用保持稳定，持续加大研发投入
2020 年上半年公司三项费用基本保持稳定，持续重点投入研发。而研发费用上升到1.18 亿元，同比增加1.7%，占营收比重8.29%。近年来公司在光模块领域研究成果凸显，在数通100G 光模块方面，公司开发了100G CWDM4、100G LR4、100GSR4 等自研光模块样品，基于硅光技术的高速光模块400GQSFP56-DD 预计将会投入小批量生产。另外，公司的200GPAM4 光模块工程样品已经完成并展开测试，800G 光模块预研工作也已经展开。
5G 小基站和高速率光模块市场趋势向上
公司的WiFi、光模块、5G 小基站（ICT 终端）等产品受益于光通信行业整体的强周期。5G 基站建设在2020 年开始在全球范围内加快步伐。5G 小基站产品需求量有望提升。公司5G 光模块产品在2020H1 的主流通信设备制造商光模块集采中获得份额。另外，2020 年数据中心行业对400G 光模块的需求将逐步放量。规模最大的亚马逊云在今年已经开始批量采购400G 光模块。上半年公司100G 光模块的年化产能约为32 万支，预计到四季度可达到年化80 万支；200G/400G 光模块的年化产能约为7.2 万支，预计到四季度可达到年化产能23 万支；5G 无线通信光模块现有年化产能约为120 万支；另外还有独立的OSA 产能10 万支，所有的产品到四季度达到年化产能总共约为233 万支。公司的高端光模块产品有望持续贡献业绩增量。
投资建议
公司光模块业务整合顺利并且产能逐渐爬坡，高端产品有望放量同时不断突破海外云厂商，考虑到疫情对公司的产能扩张和供应链的影响，我们下调公司盈利预测，预测 2020-2022 年公司营收分别从39.31 亿元、51.29 亿元、65.51 亿元调整为31.63 亿元、39.30 亿元、49.27 亿元，归母净利润分别从1.29 亿元、2.42 亿元、3.12 亿元调整为1.02 亿元、1.57 亿元、2.67 亿元，对应现价 PE 分别为62 倍、40 倍、24 倍，维持“增持”评级。
风险提示
海外市场受疫情影响而出现需求萎缩; 5G 建设速度不及预期。
事件概述
8 月28 日公司發佈2020 年半年報，公司上半年實現營收14.24億元，同比減少1.78%，歸母淨利潤爲-5738 萬元，業績同比轉虧。2020 年Q2 單季度實現營收8.55 元，同比增長12.54%，環比增長50.26%，歸母淨利潤爲160 萬元，同比下滑84.06%，二季度單季實現扭虧爲盈。
疫情和產能影響業績，下半年有望逐步改善
公司上半年業績受到全球疫情和產能不足的影響，下半年有望改善。上半年公司業績主要影響是海外訂單下滑、ICT 終端產品原材料緊缺和成本上漲、元器件缺料嚴重和上海光模塊產能不足。
下半年有望得到改善，目前上海生產基地已經具備了25G 和100GNRZ 光模塊、100G/200G/400G PAM4 光模塊的批量生產能力，並在上半年完成了全系列產品的試製、樣機生產、部分產品批量發貨。公司預計下半年可實現全系列光模塊產品的批量生產發貨。
武漢和西安的ICT 終端生產基地也逐漸提升了產能，並且通過了中國移動的審廠。
三項費用保持穩定，持續加大研發投入
2020 年上半年公司三項費用基本保持穩定，持續重點投入研發。而研發費用上升到1.18 億元，同比增加1.7%，佔營收比重8.29%。近年來公司在光模塊領域研究成果凸顯，在數通100G 光模塊方面，公司開發了100G CWDM4、100G LR4、100GSR4 等自研光模塊樣品，基於硅光技術的高速光模塊400GQSFP56-DD 預計將會投入小批量生產。另外，公司的200GPAM4 光模塊工程樣品已經完成並展開測試，800G 光模塊預研工作也已經展開。
5G 小基站和高速率光模塊市場趨勢向上
公司的WiFi、光模塊、5G 小基站（ICT 終端）等產品受益於光通信行業整體的強週期。5G 基站建設在2020 年開始在全球範圍內加快步伐。5G 小基站產品需求量有望提升。公司5G 光模塊產品在2020H1 的主流通信設備製造商光模塊集採中獲得份額。另外，2020 年數據中心行業對400G 光模塊的需求將逐步放量。規模最大的亞馬遜雲在今年已經開始批量採購400G 光模塊。上半年公司100G 光模塊的年化產能約爲32 萬支，預計到四季度可達到年化80 萬支；200G/400G 光模塊的年化產能約爲7.2 萬支，預計到四季度可達到年化產能23 萬支；5G 無線通信光模塊現有年化產能約爲120 萬支；另外還有獨立的OSA 產能10 萬支，所有的產品到四季度達到年化產能總共約爲233 萬支。公司的高端光模塊產品有望持續貢獻業績增量。
投資建議
公司光模塊業務整合順利並且產能逐漸爬坡，高端產品有望放量同時不斷突破海外雲廠商，考慮到疫情對公司的產能擴張和供應鏈的影響，我們下調公司盈利預測，預測 2020-2022 年公司營收分別從39.31 億元、51.29 億元、65.51 億元調整爲31.63 億元、39.30 億元、49.27 億元，歸母淨利潤分別從1.29 億元、2.42 億元、3.12 億元調整爲1.02 億元、1.57 億元、2.67 億元，對應現價 PE 分別爲62 倍、40 倍、24 倍，維持“增持”評級。
風險提示
海外市場受疫情影響而出現需求萎縮; 5G 建設速度不及預期。
