公司发布中报，上半年实现收入3.26亿，同比下降17.44%，归母净利润5985万，同比增长2.96%，扣非归母净利润4868万，同比下降5.09%。Q2单季收入2.37亿，同比降幅7.72%较一季度明显缩窄。考虑到去年Q2收入利润基数高，而今年疫情背景下项目进度和验收有推迟，因此业绩正逐季改善中，20H1净利润已完成19年全年的77%。结合在手和新增订单加速，下半年业绩预计有显著加速，上调至“强烈推荐-A”评级。
新增订单继续保持较快增长，预收账款同比增加43.6%。公告上半年新增订单近7亿，同比增长56%，从7-8月来看，在过去旺季的基础上继续保持着较快增长。公司采用3331的收款模式，预收账款（合同负债）反映在手订单情况，Q1/Q2预收1.74亿/1.45亿，较去年同期+28.8%/+43.6%。订单增长贡献最明显的是智能制造系统集成增长168%，医疗医药行业较同期增长1237%，预计随着工厂物流智能化改造趋势增强，以及医药医疗大客户盈利和行业景气度维持高位，将带来持续性订单。
现金流大幅改善，账上现金充足。上半年经营性现金流净额5411万，而去年同期为净流出3071万，有大幅改善，主要由于销售回款工作力度较大，公司应收账款2.89亿较同期减少6千万，以及应付项目增多。资产负债表中，货币资金1.64亿，计入交易性金融资产和其他流动资产的理财产品还有3.2亿，现金流风险较低。
下半年马鞍山工厂投入使用，突破产能瓶颈支撑业务拓展。公司目前在手订单已达到饱和，原有南京京江宁、南京溧水、重庆和天津合计产能9万多吨，马鞍山工厂即将投产，一期新增产能6万吨，作为公司在国内最大的生产基地和智能化生产的样板工厂，后续还会进一步扩建。
实控人变更，订单和经营迎来向上拐点。6月公司控股股东变更为陶文旅集团，实控人景德镇国资委，依托新大股东的资金实力以及当地对于智能制造产业的扶持，公司有望在陶瓷、农产品冷链领域获得较为确定的增量订单。结合公司上半年已展现的新增订单加速趋势，我们认为公司今年将迎来业绩向上拐点，明后年新产能投产将支撑公司业务上台阶，20-21年业绩1.1亿、1.5亿，估值29/22倍，并且有超预期可能，上调至“强烈推荐-A”评级。
风险提示：智能仓储设备行业竞争加剧；大型项目收入确认带来业绩波动；新业务拓展不及预期；上游原材料成本波动对盈利能力造成影响。
公司發佈中報，上半年實現收入3.26億，同比下降17.44%，歸母淨利潤5985萬，同比增長2.96%，扣非歸母淨利潤4868萬，同比下降5.09%。Q2單季收入2.37億，同比降幅7.72%較一季度明顯縮窄。考慮到去年Q2收入利潤基數高，而今年疫情背景下項目進度和驗收有推遲，因此業績正逐季改善中，20H1淨利潤已完成19年全年的77%。結合在手和新增訂單加速，下半年業績預計有顯著加速，上調至“強烈推薦-A”評級。
新增訂單繼續保持較快增長，預收賬款同比增加43.6%。公告上半年新增訂單近7億，同比增長56%，從7-8月來看，在過去旺季的基礎上繼續保持着較快增長。公司採用3331的收款模式，預收賬款（合同負債）反映在手訂單情況，Q1/Q2預收1.74億/1.45億，較去年同期+28.8%/+43.6%。訂單增長貢獻最明顯的是智能製造系統集成增長168%，醫療醫藥行業較同期增長1237%，預計隨着工廠物流智能化改造趨勢增強，以及醫藥醫療大客戶盈利和行業景氣度維持高位，將帶來持續性訂單。
現金流大幅改善，賬上現金充足。上半年經營性現金流淨額5411萬，而去年同期爲淨流出3071萬，有大幅改善，主要由於銷售回款工作力度較大，公司應收賬款2.89億較同期減少6千萬，以及應付項目增多。資產負債表中，貨幣資金1.64億，計入交易性金融資產和其他流動資產的理財產品還有3.2億，現金流風險較低。
下半年馬鞍山工廠投入使用，突破產能瓶頸支撐業務拓展。公司目前在手訂單已達到飽和，原有南京京江寧、南京溧水、重慶和天津合計產能9萬多噸，馬鞍山工廠即將投產，一期新增產能6萬噸，作爲公司在國內最大的生產基地和智能化生產的樣板工廠，後續還會進一步擴建。
實控人變更，訂單和經營迎來向上拐點。6月公司控股股東變更爲陶文旅集團，實控人景德鎮國資委，依託新大股東的資金實力以及當地對於智能製造產業的扶持，公司有望在陶瓷、農產品冷鏈領域獲得較爲確定的增量訂單。結合公司上半年已展現的新增訂單加速趨勢，我們認爲公司今年將迎來業績向上拐點，明後年新產能投產將支撐公司業務上臺階，20-21年業績1.1億、1.5億，估值29/22倍，並且有超預期可能，上調至“強烈推薦-A”評級。
風險提示：智能倉儲設備行業競爭加劇；大型項目收入確認帶來業績波動；新業務拓展不及預期；上游原材料成本波動對盈利能力造成影響。
