2Q20 归母净利-13%,下调盈利预测与评级
1H20 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利14.8/1.2/1.0 亿元,同比-3%/-14%/-29%;2Q20 实现营收/归母净利/扣非归母净利8.5/0.6/0.5 亿元,同比-3%/-13%/-37%。疫情影响工程类项目建设进度,我们认为将拖累20年收入确认;1H20 运营类业务收入同比+122%,但体量还不足以对冲工程类收入下滑。下调盈利预测,预计20-22 年EPS 0.72/1.07/1.26 元,给予21 年14x 目标PE,目标价15 元/股,下调至“增持”评级。
疫情影响工程项目建设进度,运营收入大幅增长
1H20 公司营收与归母净利下滑,主因受新冠疫情影响,公司及上下游企业复工时间普遍延迟,项目建设实施进度有所放缓,目前伴随公司复工复产加速推进,2H20 有望明显恢复。1H20 公司运营收入1.0 亿元/yoy+122%;从运营收入构成来看,供水23%(2019:36%)、污水23%(2019:21%)、固废49%(2019:31%)、油泥治理及土壤处置终端 5%(2019:11%)。
在手订单充裕,项目民生属性强保障现金回流
截至20 年6 月末,公司在手订单99.5 亿元(19 年底:103.7 亿元),其中PPP 项目56.2 亿元,EP/EPC 类订单27.5 亿元,运营类订单13.4 亿元。EP/EPC 类订单业务领域占比中,水处理67%、土壤修复19%、化学品清洁化生产14%。公司在手订单大多为民生属性较强的项目,支付能力有保障且回款周期短,有利于后续现金回流。
依托自主技术与设备优势,积极拓展危废处置
20 年8 月公司公开增发募资净额5.8 亿元(计划募资额7.1 亿元),公司计划以2.9 亿元用于北部湾资源再生项目(由子公司科清环境投建),已于19 年5 月至20 年7 月以自有资金预先投入2.4 亿元(20 年7 月鉴证报告)。
该项目服务北海市与北部湾周边工业企业危废,设计产能6.4 万吨/年,其中焚烧处理1.65 万吨/年、固化填埋3 万吨/年、物化处理1 万吨/年、蚀刻液综合利用0.75 万吨/年。项目建成后可接收的危险废物种类32 种,完善公司业务布局。
下调盈利预测,目标价15 元,“增持”评级
疫情拖累项目建设进度,我们认为将影响公司20 年收入确认,下调盈利预测,预计20-22 年归母净利润为2.9/4.3/5.1 亿元(前值3.7/4.6/5.2 亿元),对应EPS 为0.72/1.07/1.26 元,对应PE 18x/12x/10x。参考可比公司21年Wind 一致预期PE 平均值为17x,考虑到公司工程业务占比较高,叠加新冠疫情影响,我们给予公司21 年14x 目标PE,每股目标价15 元(前值13.44-15.51 元)。下调至“增持”评级。
风险提示:项目进度不及预期,新中标项目数量不及预期等。
2Q20 歸母淨利-13%,下調盈利預測與評級
1H20 公司實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利14.8/1.2/1.0 億元,同比-3%/-14%/-29%;2Q20 實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利8.5/0.6/0.5 億元,同比-3%/-13%/-37%。疫情影響工程類項目建設進度,我們認為將拖累20年收入確認;1H20 運營類業務收入同比+122%,但體量還不足以對衝工程類收入下滑。下調盈利預測,預計20-22 年EPS 0.72/1.07/1.26 元,給予21 年14x 目標PE,目標價15 元/股,下調至“增持”評級。
疫情影響工程項目建設進度,運營收入大幅增長
1H20 公司營收與歸母淨利下滑,主因受新冠疫情影響,公司及上下游企業復工時間普遍延遲,項目建設實施進度有所放緩,目前伴隨公司復工復產加速推進,2H20 有望明顯恢復。1H20 公司運營收入1.0 億元/yoy+122%;從運營收入構成來看,供水23%(2019:36%)、污水23%(2019:21%)、固廢49%(2019:31%)、油泥治理及土壤處置終端 5%(2019:11%)。
在手訂單充裕,項目民生屬性強保障現金迴流
截至20 年6 月末,公司在手訂單99.5 億元(19 年底:103.7 億元),其中PPP 項目56.2 億元,EP/EPC 類訂單27.5 億元,運營類訂單13.4 億元。EP/EPC 類訂單業務領域佔比中,水處理67%、土壤修復19%、化學品清潔化生產14%。公司在手訂單大多為民生屬性較強的項目,支付能力有保障且回款週期短,有利於後續現金迴流。
依託自主技術與設備優勢,積極拓展危廢處置
20 年8 月公司公開增發募資淨額5.8 億元(計劃募資額7.1 億元),公司計劃以2.9 億元用於北部灣資源再生項目(由子公司科清環境投建),已於19 年5 月至20 年7 月以自有資金預先投入2.4 億元(20 年7 月鑑證報告)。
該項目服務北海市與北部灣周邊工業企業危廢,設計產能6.4 萬噸/年,其中焚燒處理1.65 萬噸/年、固化填埋3 萬噸/年、物化處理1 萬噸/年、蝕刻液綜合利用0.75 萬噸/年。項目建成後可接收的危險廢物種類32 種,完善公司業務佈局。
下調盈利預測,目標價15 元,“增持”評級
疫情拖累項目建設進度,我們認為將影響公司20 年收入確認,下調盈利預測,預計20-22 年歸母淨利潤為2.9/4.3/5.1 億元(前值3.7/4.6/5.2 億元),對應EPS 為0.72/1.07/1.26 元,對應PE 18x/12x/10x。參考可比公司21年Wind 一致預期PE 平均值為17x,考慮到公司工程業務佔比較高,疊加新冠疫情影響,我們給予公司21 年14x 目標PE,每股目標價15 元(前值13.44-15.51 元)。下調至“增持”評級。
風險提示:項目進度不及預期,新中標項目數量不及預期等。