2020H1 归母净利同比+34%，尽显黑马本色
8 月27 日公司披露2020 半年报，2020H1 实现营收60.0 亿，同比+243.5%；实现归母净利1.2 亿，同比+34.3%。上半年公司结算规模大幅提升，销售、拿地、融资全面扩张，尽显黑马本色。维持2020-2020 年EPS 为1.12、1.41、1.77 元的盈利预测，维持“买入”评级。
销售弹性稳步兑现，确保年内交付计划如期实现2020H1 公司销售弹性稳步兑现，交付增加推升营收同比+243.5%至60.0亿。结算结构拖累综合毛利率同比-13.0pct 至25.9%，同时低权益比项目集中结转，导致少数股东损益占净利润的比重同比+13.8pct 至69.4%。虽然归母净利增速低于营收增速，但是报告期依然实现34.3%的高速增长。
2020H1 公司表内已售未结101.0 亿，对2019 全年营收的覆盖率为71.9%。
公司表示“确保年内计划结转项目如期交付”，叠加销售高增长增厚预收储备、表外合作项目逐渐步入收获期，全年归母净利有望延续稳定增长。
市场化管理提速周转，销售拿地大幅扩张
公司明确从土地获取到项目交付的全周期运营体系，市场化管理提速周转。
2020H1 实现签约销售金额122.8 亿，同比+31.7%，权益销售金额88.2亿，同比+54.2%；实现销售回款100.2 亿，同比+40.7%，权益回款72.9亿，同比+51.4%。2020H1 新增土储总价272.2 亿，同比+188.9%，权益总价101.4 亿，同比+81.0%，投资强度222%，相比2019 全年+121pct。
新增项目主要位于北京、重庆、武汉、郑州等持续深耕的核心一二线城市。
报告期末在建及待建面积1174.2 万平（前三大城市重庆22.6%、北京12.5%、昆明10.0%），全年销售有望向350-400 亿发起冲击。
央企背景赋予杠杆优势，融资发力蓄力成长
2020H1 公司现金覆盖倍数136.9%，净负债率较2019 年末+153.9pct 至238.9%。7 月末公司借款余额482 亿元，相比2019 年末大幅增长126%。
7 月10 日公司董事会审议通过《关于增加2020 年度融资额度的议案》，全年拟增加融资额度336 亿元。7 月9 日20 亿ABS 获批，8 月6 日成功发行7 亿元公司债（5 年期，票面利率低至3.8%），今年以来多样融资渠道持续打通，央企背景下的资源禀赋和集团支持在融资层面的优势持续兑现。
小身材大梦想，看好未来进军千亿梯队，维持“买入”评级公司为中国交通建设集团（未上市）旗下唯一A 股地产平台，有望受益于集团全产业链资源和融资扶持，且集团承诺在2021 年底前逐步启动下属其他涉房企业与中交地产的深度融合。前绿城核心高管李永前上任加速市场化改革，我们看好公司未来进军千亿梯队。维持2020-2022 年EPS 为1.12、1.41、1.77 元的盈利预测，参考可比公司2020 年平均PE 估值6.8倍，考虑到销售、拿地高增长预期，我们认为公司2020 年合理PE 估值9.5 倍，目标价10.64 元（前值10.64-11.20 元），维持“买入”评级。
风险提示：疫情发展不确定性，行业政策风险，行业下行风险，经营风险。
2020H1 歸母淨利同比+34%，盡顯黑馬本色
8 月27 日公司披露2020 半年報，2020H1 實現營收60.0 億，同比+243.5%；實現歸母淨利1.2 億，同比+34.3%。上半年公司結算規模大幅提升，銷售、拿地、融資全面擴張，盡顯黑馬本色。維持2020-2020 年EPS 為1.12、1.41、1.77 元的盈利預測，維持“買入”評級。
銷售彈性穩步兑現，確保年內交付計劃如期實現2020H1 公司銷售彈性穩步兑現，交付增加推升營收同比+243.5%至60.0億。結算結構拖累綜合毛利率同比-13.0pct 至25.9%，同時低權益比項目集中結轉，導致少數股東損益佔淨利潤的比重同比+13.8pct 至69.4%。雖然歸母淨利增速低於營收增速，但是報告期依然實現34.3%的高速增長。
2020H1 公司表內已售未結101.0 億，對2019 全年營收的覆蓋率為71.9%。
公司表示“確保年內計劃結轉項目如期交付”，疊加銷售高增長增厚預收儲備、表外合作項目逐漸步入收穫期，全年歸母淨利有望延續穩定增長。
市場化管理提速週轉，銷售拿地大幅擴張
公司明確從土地獲取到項目交付的全週期運營體系，市場化管理提速週轉。
2020H1 實現簽約銷售金額122.8 億，同比+31.7%，權益銷售金額88.2億，同比+54.2%；實現銷售回款100.2 億，同比+40.7%，權益回款72.9億，同比+51.4%。2020H1 新增土儲總價272.2 億，同比+188.9%，權益總價101.4 億，同比+81.0%，投資強度222%，相比2019 全年+121pct。
新增項目主要位於北京、重慶、武漢、鄭州等持續深耕的核心一二線城市。
報告期末在建及待建面積1174.2 萬平（前三大城市重慶22.6%、北京12.5%、昆明10.0%），全年銷售有望向350-400 億發起衝擊。
央企背景賦予槓桿優勢，融資發力蓄力成長
2020H1 公司現金覆蓋倍數136.9%，淨負債率較2019 年末+153.9pct 至238.9%。7 月末公司借款餘額482 億元，相比2019 年末大幅增長126%。
7 月10 日公司董事會審議通過《關於增加2020 年度融資額度的議案》，全年擬增加融資額度336 億元。7 月9 日20 億ABS 獲批，8 月6 日成功發行7 億元公司債（5 年期，票面利率低至3.8%），今年以來多樣融資渠道持續打通，央企背景下的資源稟賦和集團支持在融資層面的優勢持續兑現。
小身材大夢想，看好未來進軍千億梯隊，維持“買入”評級公司為中國交通建設集團（未上市）旗下唯一A 股地產平臺，有望受益於集團全產業鏈資源和融資扶持，且集團承諾在2021 年底前逐步啟動下屬其他涉房企業與中交地產的深度融合。前綠城核心高管李永前上任加速市場化改革，我們看好公司未來進軍千億梯隊。維持2020-2022 年EPS 為1.12、1.41、1.77 元的盈利預測，參考可比公司2020 年平均PE 估值6.8倍，考慮到銷售、拿地高增長預期，我們認為公司2020 年合理PE 估值9.5 倍，目標價10.64 元（前值10.64-11.20 元），維持“買入”評級。
風險提示：疫情發展不確定性，行業政策風險，行業下行風險，經營風險。
