1H20 业绩符合我们预期
公司公布2020 年上半年业绩：收入8.9 亿元，同比降低23%；归母净利润4,572 万元，对应每股盈利0.06 元，同比降低45%，符合我们预期。2Q20 收入同比降低12%，归母净利润同比降低41%。
我们预计家纺主业1H20 收入下降约25%。面对疫情影响，线下公司积极推进智慧小店下沉，结合洗护服务布局，进一步升级终端形象；线上通过“一屋好货”平台并结合社群、直播等方式进行推广。
家居业务利润率提升，大方睡眠亏损同比略增。家居业务1H20 收入1.3 亿元，同比降低27.5%；净利润2,276 万元，同比降低11%，净利率同比提高3.2ppt 至17.4%。大方睡眠1H20收入5,948 万元，同比增长26%；净利润亏损138 万元，同比多亏12 万元。
二季度毛利率同比微降，销售管理费用率同比小幅提升。
2Q20 公司毛利率同比降低0.2ppt，销售、管理及研发费用率合计同比提高2.6ppt，净利率同比降低1.4ppt 至2.9%。
营运资本周转良好，现金流大幅改善。1H20 末公司存货6.2亿元，较年初下降14%；应收账款较年初降低22%。存货及应收账款的占款减少使公司1H20 经营性现金流净流入5,965万元，同比大幅增长153%。
发展趋势
疫情期间公司仍旧大力发力产品研发，1H20 研发费用率同比提升2ppt，持续强化产品竞争力。
盈利预测与估值
维持2020 年/21 年EPS 预测0.09/0.12 元不变，当前股价对应2021年48 倍P/E。维持中性评级，考虑估值切换至2021 年，上调目标价31%至5.98 元，对应52 倍2021 年市盈率，较当前股价有8.6%的上行空间。
风险
疫情长期持续，终端库存高企。
1H20 業績符合我們預期
公司公佈2020 年上半年業績：收入8.9 億元，同比降低23%；歸母淨利潤4,572 萬元，對應每股盈利0.06 元，同比降低45%，符合我們預期。2Q20 收入同比降低12%，歸母淨利潤同比降低41%。
我們預計家紡主業1H20 收入下降約25%。面對疫情影響，線下公司積極推進智慧小店下沉，結合洗護服務佈局，進一步升級終端形象；線上通過“一屋好貨”平臺並結合社羣、直播等方式進行推廣。
家居業務利潤率提升，大方睡眠虧損同比略增。家居業務1H20 收入1.3 億元，同比降低27.5%；淨利潤2,276 萬元，同比降低11%，淨利率同比提高3.2ppt 至17.4%。大方睡眠1H20收入5,948 萬元，同比增長26%；淨利潤虧損138 萬元，同比多虧12 萬元。
二季度毛利率同比微降，銷售管理費用率同比小幅提升。
2Q20 公司毛利率同比降低0.2ppt，銷售、管理及研發費用率合計同比提高2.6ppt，淨利率同比降低1.4ppt 至2.9%。
營運資本週轉良好，現金流大幅改善。1H20 末公司存貨6.2億元，較年初下降14%；應收賬款較年初降低22%。存貨及應收賬款的佔款減少使公司1H20 經營性現金流淨流入5,965萬元，同比大幅增長153%。
發展趨勢
疫情期間公司仍舊大力發力產品研發，1H20 研發費用率同比提升2ppt，持續強化產品競爭力。
盈利預測與估值
維持2020 年/21 年EPS 預測0.09/0.12 元不變，當前股價對應2021年48 倍P/E。維持中性評級，考慮估值切換至2021 年，上調目標價31%至5.98 元，對應52 倍2021 年市盈率，較當前股價有8.6%的上行空間。
風險
疫情長期持續，終端庫存高企。
