事件
公司发布半年报，2020H1 实现营收25.21 亿元，同比下降1.73%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长72.32%；扣非后同比增长119.12%至0.92 亿元。Q2 营收同比增长34.03%至15.35 亿元，归母净利润同比增长139.44%至0.74 亿元，扣非后同比增长182.83%至0.71 亿元。
点评：
业绩超预期，二片罐盈利能力向上修复显著。①收入端：分产品拆分，2020H1 印铁业务收入同比下降26.6%至3.56 亿元，制罐业务逆势增长，营收同比增长4.25%至21.61 亿元。公司二季度营收提速明显，预计主要得益于疫情催化下啤酒罐化率大幅提升。②从盈利能力看，公司2020H1 毛利率为15.3%，同比增加2.4pct，其中制罐/印铁业务毛利率分别同比变动+2.83pct/-1.39pct 至15.95%/10.71%，受益于19 年起二片罐提价有序落地&上半年原材料价格回落，制罐业务毛利率同比出现大幅上升。公司期间费用率为9.1%，同比下降0.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.09/+0.05/+0.81/-1.29pct。整体看，公司上半年净利率同比提升1.4pct 至3.4%，Q2 净利率达4.79%。
二片罐行业景气回升&公司产能扩张，业绩成长动力十足。得益于近几年行业龙头的外延并购整合及外资退出，二片罐市场集中度大幅改善，2019 年起二片罐提价有序落地，盈利能力迎来向上修复期。我们预计今年虽然疫情对提价节奏有所扰动，但后续价格仍有进一步上涨空间。
此外，公司未来两年预计新增产能20 亿罐以上，有望享受二片罐涨价&产能扩张带来的双重弹性，迎来盈利增厚和估值提升的戴维斯双击。
盈利预测及投资建议： 根据中报上调盈利预测及目标价，预计2020-2022 年EPS 分别为0.28、0.40、0.50 元（暂不考虑定增对利润的影响），对应PE 为27.38/18.83/14.98X，维持买入评级。
风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，提价不及预期。
事件
公司發佈半年報，2020H1 實現營收25.21 億元，同比下降1.73%；實現歸母淨利潤0.87 億元，同比增長72.32%；扣非後同比增長119.12%至0.92 億元。Q2 營收同比增長34.03%至15.35 億元，歸母淨利潤同比增長139.44%至0.74 億元，扣非後同比增長182.83%至0.71 億元。
點評：
業績超預期，二片罐盈利能力向上修復顯著。①收入端：分產品拆分，2020H1 印鐵業務收入同比下降26.6%至3.56 億元，制罐業務逆勢增長，營收同比增長4.25%至21.61 億元。公司二季度營收提速明顯，預計主要得益於疫情催化下啤酒罐化率大幅提升。②從盈利能力看，公司2020H1 毛利率為15.3%，同比增加2.4pct，其中制罐/印鐵業務毛利率分別同比變動+2.83pct/-1.39pct 至15.95%/10.71%，受益於19 年起二片罐提價有序落地&上半年原材料價格回落，制罐業務毛利率同比出現大幅上升。公司期間費用率為9.1%，同比下降0.3pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比變動+0.09/+0.05/+0.81/-1.29pct。整體看，公司上半年淨利率同比提升1.4pct 至3.4%，Q2 淨利率達4.79%。
二片罐行業景氣回升&公司產能擴張，業績成長動力十足。得益於近幾年行業龍頭的外延併購整合及外資退出，二片罐市場集中度大幅改善，2019 年起二片罐提價有序落地，盈利能力迎來向上修復期。我們預計今年雖然疫情對提價節奏有所擾動，但後續價格仍有進一步上漲空間。
此外，公司未來兩年預計新增產能20 億罐以上，有望享受二片罐漲價&產能擴張帶來的雙重彈性，迎來盈利增厚和估值提升的戴維斯雙擊。
盈利預測及投資建議： 根據中報上調盈利預測及目標價，預計2020-2022 年EPS 分別為0.28、0.40、0.50 元（暫不考慮定增對利潤的影響），對應PE 為27.38/18.83/14.98X，維持買入評級。
風險提示：原材料價格波動，下游需求不及預期，提價不及預期。
