1H20 业绩符合我们预期
高新兴公布业绩：1H20 营收9.39 亿元，同比下滑41.82%，归母净利润-0.57 亿元，同比下滑130.71%；其中2Q20 营收5.58 亿元，同比下滑7.52%，但环比上升46.51%，单季度营收在连续多个季度下滑后首次发生增长，归母净利润0.02 亿元，单季度归母净利润在经历连续三个季度亏损之后首次转盈，公司2Q20 经营活动现金流也好于前期以及去年同期水平。业绩符合我们预期。
公司上半年营收发生大幅度下滑主要是受到国内外新冠疫情影响，公司生产、销售及客户交付均不及预期。但我们也观察到公司2Q20 营收、经营活动现金流等指标均有转好迹象，我们建议投资者继续密切公司在车联网以及执法规范化领域的发展。
发展趋势
分业务来看：1）高新兴物联网连接及终端/应用1H20 营收为4.28亿元，同比下滑51.10%，其中车联网产品营收0.94 亿元，同比下滑69.74%；2）警务终端及警务信息化应用1H20 营收0.91 亿元，同比增长36.55%；3）软件系统及解决方案1H20 营收4.20 亿元，同比下滑37.52%。公司警务业务逆势增长主要是由于1H20 执法办案产品在鲁/广/沪等多地线下推广并完成湘/闵/滇/津等多个省市级平台。由于公司在布局产品研发，因此随着营收下滑，公司费率呈现上升趋势：其中研发费用率上升至17.55%。由于公司营业利润为负，经递延所得税调整，公司1H20 净利率为-6.69%。
车联网方面：江苏、浙江、郑州等多个省市陆续发布新基建+交通建设方案，各地政府加快推进智慧交通建设。1H20 公司：1）产品端，完成LTE-V2X RSU、一体机读写器系列、手持机读写器系列等多款新品研发，5G 模组GM800 通过多项测试满足国内上市需求；2）项目侧，积极推进湘/粤/冀/滇/琼/黑等多地汽车电子标识项目立项及样板点建设，独家中标长沙/沧州/天津人保等汽车电子标识项目。
执法规范化方面：公司办案中心2020 年将继续在全广东省推广，目前已经在鄂、桂、闵、辽、冀、江、蒙、陕等多个身份成功建立了样板点，为2020 年及以后年度的市场拓展奠定了良好的基础。
子公司方面：公司主要子公司中除从事智慧终端业务的高新兴国迈科技1H20 净利润为正外，其余1H20 仍处于亏损状态。公司此前外延式发展战略是否形成协同效应仍有待评估。
盈利预测与估值
我们维持高新兴2020E/2021E 营收25.35/27.77 亿元不变，对应归母净利润0.68/1.67 亿元不变，维持中性评级不变，维持目标价5.40元不变。公司当前股价对应2020E/2021E 市销率4.3x/3.9x，目标价对应2020E/2021E 市销率3.7x/3.4x，存在12.90%下行可能性。
风险
商誉减值风险；营收不达预期。
1H20 業績符合我們預期
高新興公佈業績：1H20 營收9.39 億元，同比下滑41.82%，歸母淨利潤-0.57 億元，同比下滑130.71%；其中2Q20 營收5.58 億元，同比下滑7.52%，但環比上升46.51%，單季度營收在連續多個季度下滑後首次發生增長，歸母淨利潤0.02 億元，單季度歸母淨利潤在經歷連續三個季度虧損之後首次轉盈，公司2Q20 經營活動現金流也好於前期以及去年同期水平。業績符合我們預期。
公司上半年營收發生大幅度下滑主要是受到國內外新冠疫情影響，公司生產、銷售及客户交付均不及預期。但我們也觀察到公司2Q20 營收、經營活動現金流等指標均有轉好跡象，我們建議投資者繼續密切公司在車聯網以及執法規範化領域的發展。
發展趨勢
分業務來看：1）高新興物聯網連接及終端/應用1H20 營收為4.28億元，同比下滑51.10%，其中車聯網產品營收0.94 億元，同比下滑69.74%；2）警務終端及警務信息化應用1H20 營收0.91 億元，同比增長36.55%；3）軟件系統及解決方案1H20 營收4.20 億元，同比下滑37.52%。公司警務業務逆勢增長主要是由於1H20 執法辦案產品在魯/廣/滬等多地線下推廣並完成湘/閔/滇/津等多個省市級平臺。由於公司在佈局產品研發，因此隨着營收下滑，公司費率呈現上升趨勢：其中研發費用率上升至17.55%。由於公司營業利潤為負，經遞延所得税調整，公司1H20 淨利率為-6.69%。
車聯網方面：江蘇、浙江、鄭州等多個省市陸續發佈新基建+交通建設方案，各地政府加快推進智慧交通建設。1H20 公司：1）產品端，完成LTE-V2X RSU、一體機讀寫器系列、手持機讀寫器系列等多款新品研發，5G 模組GM800 通過多項測試滿足國內上市需求；2）項目側，積極推進湘/粵/冀/滇/瓊/黑等多地汽車電子標識項目立項及樣板點建設，獨家中標長沙/滄州/天津人保等汽車電子標識項目。
執法規範化方面：公司辦案中心2020 年將繼續在全廣東省推廣，目前已經在鄂、桂、閔、遼、冀、江、蒙、陝等多個身份成功建立了樣板點，為2020 年及以後年度的市場拓展奠定了良好的基礎。
子公司方面：公司主要子公司中除從事智慧終端業務的高新興國邁科技1H20 淨利潤為正外，其餘1H20 仍處於虧損狀態。公司此前外延式發展戰略是否形成協同效應仍有待評估。
盈利預測與估值
我們維持高新興2020E/2021E 營收25.35/27.77 億元不變，對應歸母淨利潤0.68/1.67 億元不變，維持中性評級不變，維持目標價5.40元不變。公司當前股價對應2020E/2021E 市銷率4.3x/3.9x，目標價對應2020E/2021E 市銷率3.7x/3.4x，存在12.90%下行可能性。
風險
商譽減值風險；營收不達預期。
