一、事件概述 電魂網絡8 月27 日公佈半年報，公司20H1 實現營業收入4.75 億元，同比增長61.63%。 實現歸母淨利潤2.10 億元，同比增長146.17%。扣非歸母淨利潤1.77 億元，同比增長130.43%。經營活動現金流淨額2.74 億元，同比增加240.82%。加權ROE 爲10.56%。 公司本期擬派發現金分紅6100 萬元，每10 股派發現金股利2.5 元。（分紅率29.04%、股息率0.5%） 公司20 年Q2 單季實現營收2.32 億元，同比增長46.66%，環比下滑4.28%。實現單季歸母淨利潤1.09 億元，同比增長143.78%，環比增長6.93%。實現單季扣非歸母淨利潤0.83 億元，同比增長109.57%，環比下滑11.69%。 二、分析與判斷 20H1 業績符合預期，端遊業務穩中有進，看好未來新品類手遊突破公司20H1 歸母淨利潤2.10 億元，符合此前業績預告的1.86-2.25 億元區間，略高於業績預告中值2.06 億元，同比增長61.63%，主要系報告期內《夢三國》端遊、《夢三國》 手遊復刻版等多款遊戲流水增加及遊動網絡並表所致。20H1 公司的營業收入仍有48.75%來自於《夢三國》端遊，且整體客戶端遊戲營收小幅上漲。主要系公司持續加強的版本更新與技術改進，進一步優化用戶體驗。同時子公司遊動網絡（80%股權）20H1實現淨利潤3651 萬元，我們預期完成全年6000 萬淨利潤承諾預計不會有太大問題。 20H1 公司繼續加大研發投入，累計投入研發費用7401 萬元，研發費用率爲15.59%，同比增加39.25%。重點手遊《我的俠客》(官網預約人數95 萬+，TAPTAP 預約39 萬+)與《X2 解神者》（TAPTAP 預約人數76 萬+，B 站預約人數82 萬+）目前仍在研發、優化過程中，《我的俠客》預計9-10 月正式上線，《X2 解神者》預計10 月正式上線。其中《我的俠客》已於8 月20 日開啓刪檔付費測試。公司儲備中還有預計今年年底上線的Roguelike 遊戲《元能失控》以及預計明年上線的MOBA 遊戲《DC：巔峯戰場》（有版號）和《野蠻人大作戰2》，看好公司新品類手遊不斷突破。 公司設立海外子公司，積極籌備遊戲出海 一、 公司6 月公告出資1500 萬美元於新加坡設立全資子公司。8 月公告出資500 萬美元在日本設立全資子公司。公司報告期內積極投資加大布局海外市場的發展戰略，完善全球產品研發、維護、運營能力，看好公司出海業務突破，公司重點新遊《X2 解神者》、《夢三國》端遊+手遊未來有望出海。 三、投資建議 我們預測公司2020-2022 年歸母淨利潤爲4.3 億元、7.0 億元和9.1 億元，公司當前股價對應的PE 分別26X、16X 和13X，估值性價比較高。短中期看好公司主要產品《夢三國》端遊復甦+手遊長線化運營穩住業績基本盤，20 年產品大年，《我的俠客》、《X2 解神者》等新游上線後持續增厚利潤，長期看好公司和騰訊深度合作助力研運，提前戰略部署VR 業務，同時公司現金流質地較好，公司管理層對於產品專注度較高，維持“推薦”評級。 四、風險提示： 新遊未如期上線，遊戲流水不達預期，海內外遊戲政策監管風險。